2025年2月28日当周，国际原油市场呈现震荡下行态势。尽管美国对伊朗实施新制裁及部分产油国承诺减产对油价形成支撑，但地缘冲突缓和预期、美国经济数据疲软及成品油库存压力等多重利空因素交织，导致布伦特与WTI油价分别回落至72.81美元/桶和69.76美元/桶，较上周跌幅达1.67%和0.91%。当前市场焦点转向供给端博弈与需求端的不确定性，供需格局的复杂性进一步凸显。

　　一、多空因素交织下的油价震荡逻辑

　　地缘政治与经济预期的双重扰动

　　本周油价波动主因来自地缘事件的短期冲击与长期经济预期的拉扯。一方面，伊拉克计划重启库尔德地区石油出口，叠加俄乌和谈进展消息，削弱了市场对供应中断的担忧；另一方面，美国宣布推进对加拿大、墨西哥的关税计划，消费者信心指数大幅下滑，加剧市场对全球经济增长放缓的忧虑。此外，美国成品油库存全面累库(汽油、柴油、航空煤油库存分别环比增长0.15%、3.35%、1.54%)，进一步压制了市场情绪。

　　 OPEC+灵活调控与供给弹性限制

　　尽管美国原油产量微增0.5万桶/天至1350.2万桶/天，但其活跃钻机数量减少2台至486台，压裂车队仅增加4部至214部，反映出资本开支谨慎背景下增产能力受限。相比之下，以沙特为首的OPEC+通过联合减产与剩余产能管理，持续强化对油价的边际影响力。俄罗斯Urals与ESPO原油现货价本周跌幅均超3.7%，表明非OPEC+产油国在价格竞争中的被动性，而OPEC+的挺价策略仍是当前供给端的重要稳定器。

　　库存结构折射需求分化信号

　　美国商业原油库存减少233.2万桶至4.3亿桶，炼厂开工率回升1.6个百分点至86.5%，显示短期需求略有改善；然而，库欣地区库存激增5.5%至2457.3万桶，叠加成品油库存攀升，暴露出终端消费动能的不足。这种结构性矛盾使得油价难以获得持续上行支撑，市场对需求前景的分歧进一步放大。

　　二、供给端博弈与未来油价展望

　　美国供给瓶颈与OPEC+战略博弈深化

　　美国原油供给面临资源劣质化与成本通胀的双重制约，产量增长空间有限。与此同时，OPEC+通过机制化合作将剩余产能集中化，形成对油价更强的调控能力。当前市场格局已从美、沙、俄三足鼎立转向OPEC+联盟与美国的不对称竞争。沙特等国从份额争夺转向收益优先，通过灵活调整产量平衡财政需求与市场稳定，这种策略转变使得OPEC+在油价底部支撑中占据主导地位。

　　短期风险与中长期支撑并存

　　短期内，俄乌和谈进展、伊拉克出口恢复及美国关税政策可能加剧供应宽松预期；但中长期看，全球海上钻井平台数量保持平稳(自升式378座、浮式142座)，增量产能释放有限，叠加OPEC+维持高油价的强烈意愿，油价下行空间或被封堵。此外，美国战略原油库存稳定在3.95亿桶，释放储备干预市场的可能性降低，进一步巩固了供给侧对油价的托底作用。

　　需求端变量或成关键破局点

　　尽管美国炼厂加工量环比增加31.7万桶/天，但消费信心走弱与库存压力表明需求复苏仍存变数。若全球经济放缓风险加剧，可能迫使OPEC+调整减产力度；反之，若地缘冲突再生变数或经济韧性超预期，需求回暖将加速库存去化。未来油价走势需密切关注OPEC+3月会议动向及宏观经济数据演变，供需两端的不确定性或将延长油价的震荡周期。

　　注：本文仅基于公开信息客观分析，不构成任何投资建议。

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