今日商品期货涨少跌多。黑色板块中，焦煤、焦炭分别上涨0.87%、0.75%。能化板块中，纯碱和甲醇分别上涨3.11%、2.17%。有色板块中，沪镍上涨1.14%，沪锡下跌3.69%。农产品板块中，豆一和豆粕分别上涨3.02%、1.91%。

　　1

　　一、沪锡

　　2月27日沪锡主力2504合约大幅下挫，盘中跌幅逾3%，回吐今年以来近半涨幅，截止下午收盘报254010，跌幅3.69%。

　　数据来源：华闻期货、文华财经

　　(1)宏观面

　　近日特朗普表示，4月2日起将“按时”对墨西哥加拿大两国加征关税，并决定对欧盟征收25%关税，通胀抬升预期下，近期美元跌势放缓，对金属提振减弱。

　　数据来源：iFinD

　　(2)基本面

　　上周云南与江西精炼锡冶炼企业开工率持续回升，合计小幅回升至54.79%，云南大部分冶炼企业保持正常生产，但部分云南地区选矿厂因原料缺失问题，自春节停工后暂无复产计划，江西冶炼企业在春节后多数开始复工，多数冶炼企业步入正常生产状态。消费端，电子行业和新能源领域的需求增长为锡价提供支撑，但传统消费领域表现疲软，下游企业复工进度缓慢。

　　数据来源：SMM

　　2025年以来海外LME锡库存维持降势，目前为3700吨，国内锡锭社会库存继续累库，为9256吨。

　　数据来源：SMM

　　数据来源：SMM

　　(三)消息面

　　26日晚佤邦工矿局发布办理开采、选厂、探矿许可证的流程公示文件，市场多数解读为佤邦曼相矿区锡矿复产的信号。

　　数据来源：SMM

　　总体来看，矿端供应扰动对锡价影响较大，若后续佤邦锡矿恢复正常生产，国内精锡供应受原料制约的问题将缓解，供应有望增加，供应改善预期下，预计短期锡价或继续承压，后续关注缅甸锡矿动向。

　　风险提示：国内外宏观政策变化；缅甸及刚果金锡矿动向；锡供需及库存变化。

　　二、纯碱

　　今日纯碱2505主力合约午盘后快速上行，收盘涨幅3.11%，报1556元/吨。

　　数据来源：华闻期货、文华财经

　　(1)供应端后期开工或有下降。企业存检修预期，市场传言有大厂检修，如远兴检修体量较大，而远兴能源本周在回复股东问题时表示“阿拉善天然碱一期项目第二条生产线的计划性检修工作暂未开始实施”，不过“按照生产作业计划，公司拟在本月底启动阿拉善天然碱项目一期第二条生产线的检修工作，检修期间影响日产量约6000吨，具体检修时间视现场作业进度确定”，如按公司公告正常推进，今明两天远兴产线将开启检修。此外，传金山今日开始检修，但目前尚未有权威信息公布。当下行业产能利用率仍较高，最新纯碱综合产能利用率89.04%，上周87.85%，环比增加1.19%。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率88.04%，环比增加3.33%。

　　纯碱周度产能利用率(%)

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　周内纯碱产量73.47万吨，环比增加0.98万吨，涨幅1.35%。其中，轻质碱产量32.53万吨，环比增加0.85万吨。重质碱产量40.94万吨，环比增加0.13万吨。

　　纯碱周度产量(万吨)

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　此外，市场存在关于西北环保检查的传言，环保政策的加强可能导致一些纯碱生产企业面临限产或停产的压力，这同样会使市场供应减少，从而推动价格上升。

　　(2)下游玻璃刚需为主，出货较为稳定，重碱库存下降。截至2025年2月27日，浮法玻璃行业开工率为76.09%，较上周持平;浮法玻璃行业产能利用率为78.08%，环比提高0.63%，全国浮法玻璃日产量为15.66万吨，环比提高0.81%。周内浮法玻璃行业平均开工率76.09%，环比下降0.34%;浮法玻璃行业平均产能利用率77.63%，环比下降0.08%。光伏玻璃日熔量82098吨/日，环比持平，稳定运行。

　　浮法玻璃日熔量(吨)

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　光伏玻璃日熔量(吨)

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　截至2025年2月27日，国内纯碱厂家总库存181.55万吨，较周一减少2.22万吨，跌幅1.21%。其中，轻质纯碱87.63万吨，环比增加0.39万吨，重质纯碱93.92万吨，环比减少2.61万吨。

　　纯碱周度企业库存(吨)

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

　　(3)宏观经济预期影响。随着两会日益临近，市场对于地产政策的预期逐渐升温。积极的地产政策预期有可能带动房地产行业的发展，进而增加对玻璃的需求，间接拉动纯碱的需求，宏观层面的乐观预期同样会对纯碱主力合约价格起到了推动作用。关注明日上午国新办即将举行的国务院政策例行吹风会。

　　近日宏观刺激政策即将落地的传闻不断，叠加龙头企业将开启检修减产，在一定程度上推动了市场情绪的提升。不过宏观经济环境的不确定性增加及经济增长放缓预期会导致市场真实消费能力的下滑以及促使刺激政策更快地落地。短期纯碱快速的反弹得益于产业龙头检修预期带来的潜在供应能力下降，若后期刺激政策难以跟进，则此次反弹的力度相对有限。纯碱玻璃期货较其他商品而言与国家宏观经济的运行有更紧密的联系，需要着重关注刺激政策的出台。

　　张靖靖投资咨询从业证书号Z0019221

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“宏观”，可获得关于宏观的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注