美豆方面，旧作可炒作的题材较少，新作需重点关注月底农业展望论坛对种植面积的预估。截至2月6日当周，美国24/25年度累计出口大豆3529.597万吨，未装船量为796.0159万吨,两者总计为4325.6129万吨；USDA在2月份的供需报告中预计24/25美豆年度出口4966.8万吨，目前完成进度为87.09%，高于23/24年度同期的83.69%。目前2024/25年度美豆销售进度偏快，主要因2月前为美豆出口窗口期，且去年巴西大豆可供出口的量较历史同期大幅减少，美豆出口竞争压力较小。新作方面，截至2月17日收盘，美豆与美玉米的比值为2.088，远低于2.5的均衡水平，农户在新的一年或更多倾向于增加玉米的种植面积，因此市场预期25/26年度美豆的种植面积可能将减少100-300万英亩。短期，美豆新作种植面积将成为市场关注的焦点，需重点关注。

　　南美方面，2月USDA报告维持巴西24/25年度大豆产量预估1.69亿吨不变；将阿根廷24/25年度大豆产量预估从1月的5200万吨下调至4900万吨；将巴拉圭24/25年度大豆产量预估从1120万吨下调至1070万吨。虽然巴西南部产区出现阶段性的干旱少雨天气，但考虑到巴西中西部在大豆生长期的良好天气，USDA并未下调巴西大豆产量预估。对于巴西大豆产量预估，市场机构的意见有些分歧。部分机构认为巴西中西部、东北部、东部产区的丰产能有效弥补南部产区近两个月来少雨天气的影响，这些机构在2月上调了巴西大豆产量的预估，如Safras2月预估24/25年度巴西大豆产量将达到1.7488亿吨，高于1月的预估1.7371亿吨；少部分机构则认为巴西南部因高温干旱天气导致的产量损失较大，并因此下调全国产量预估，如StoneX2月预估24/25年度巴西大豆产量为1.7089亿吨，低于1月的预估1.7140亿吨。当然，巴西和阿根廷大豆产量的最终结果还要看3月南里奥格兰德州和阿根廷核心产区的雨势情况才能判断，尤其是阿根廷的产量仍然受3月雨势的影响较大，这需要结合后期的实际降雨情况才能评估。

　　天气方面，据天气预报，在上周降雨之后，未来一周南里奥格兰德州和阿根廷核心产区将基本没什么降雨，不过预计3月初阿根廷核心产区将有良好降雨回归，未来半个月这些区域的雨势相对较积极。目前的天气预报较乐观，但一般来说，天气预报仍有变化的可能，具体还要看这些区域的实际降雨情况。

　　国内方面，目前市场对3月前国内进口大豆到港量预期较少均有共识。据市场预期，3月国内的进口大豆到港量在400万吨左右，将远低于最近5年同期水平，国内每周正常的压榨量在150-200万吨，这意味着3月下半月国内部分油厂将面临缺豆停机的情况，这也是春节假期过后豆粕2503走强的主要原因。但随着近期巴西中西部收割工作的加速，从4月下半月开始巴西新豆将陆续到港，届时国内大豆供给紧张的格局将得以逐渐缓解，且到6月时国内供给将趋向宽松，因此豆粕3-5价差较大的主要原因，这也限制了豆粕2505合约的上涨空间。

　　综合来看，受国内进口大豆阶段性短缺的影响，豆粕2503合约将维持震荡偏强的走势，但仍要警惕国内抛储政策的影响；而4月下半月后随着巴西新豆的陆续到港，供应紧张的格局将得以有效缓解，豆粕2505合约维持区间震荡的概率较大；由于市场对美豆新作种植面积有缩减预期，且南美丰产的利空已在盘面充分反应，豆粕2509合约的想象空间更大。(作者单位：华联期货)