铜矿扰动和宏观偏暖的背景下，微观和宏观共振，铜价节后实现“开门红”。后市来看，减产预期升温和国内政策预期乐观，铜价后市大概率偏强运行。

　　春节假期后铜价走出73000-76000元/吨的横盘区间，一度突破78000元/吨一线。截至2月24日，电解铜价格77145元/吨，较节前上涨2030元/吨。

　　回顾本轮推动铜价上涨，以基本面和宏观共振驱动，主要因素有3点：1、供应端铜矿扰动边际增强，TC加工费再度转负；导致国内冶炼企业成本高企，冶炼企业减产预期升温；2、特朗普关税调整，令纽伦差短期内走阔，物流贸易窗口打开。3、宏观氛围偏暖，国内流动性预期乐观。而后市行情能否延续节后的“开门红”，实现节节攀升呢？从微观和宏观分析，卓创资讯预计后市铜价仍有部分上涨空间，预计年内走势仍处于历史相对高位。

　　微观：铜矿扰动持续，冶炼企业减产意愿增强

　　自去年开始传出铜矿减产后，TC加工费用辗转直下，市场开始交易冶炼企业减产预期。而今年春节复工后，TC加工费再度转负，跌至-3美元/吨。铜矿扰动持续蔓延，冶炼企业亏损。据卓创资讯调研，受海外铜矿紧张的影响，利润散单长期亏损。截至上周，电解铜冶炼亏损495元/吨，较去年同期亏损扩大454元/吨。受此影响，市场预计3月冶炼企业或有减产操作。后市供应端扰动增强。

　　节后复产国内处于累库阶段，尽管三地显性库存已升至61.6万吨，但受关税预期扰动，纽伦差于上周创历史新高，进而带动全球三大铜价差距进一步拉大。国内进口亏损，电解铜出口窗口打开，国内市场参与者开始布局出口。电解铜的持续性流出，或减缓国内累库进程，供应端的压力将减弱。

　　宏观：美联储推迟降息时间，国内聚焦3月会议

　　近期除关税因子影响之外，市场已消化美联储上半年暂停降息的操作。而且伴随着美国经济复苏和通胀的温和增长，从多次的会议纪要中也表示，或减少未来的降息次数和幅度。因此海外货币政策的预期基本兑现。市场更多聚焦国内3月会议的内容。从之前会议多次提及积极的财政政策和适度宽松的货币政策来看，后续政策的“组合拳”有望继续发力。继去年国补对于需求的强刺激下，后市需求仍有释放空间。故后市来看宏观预期氛围偏暖，铜市上方仍有空间。

　　综合分析，基本面来看，供给扰动加剧，TC跌至负值，冶炼亏损持续扩大减产预期升温。尽管库存在进一步累升，但沪伦比走阔，导致出口利润窗口打开，减缓国内累库进程。从宏观预期来看，关税存在谈判空间，国内政策预期乐观。预计铜价短期仍处于高位偏强运行，或仍有上涨空间。

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