行情表现

日内消息

　　机构观点：晨鸣未能大面积复产，国内纸浆小幅去库

　　纸浆主力合约盘面暂时止跌，震荡调整。混沌天成期货报告分析指出，近2周，纸浆盘面震荡回调。供应端，2025年2月19日公告披露时，除黄冈基地正常运转外，寿光基地仅恢复23.23%产能，其余主要生产基地停机检修已超三个月，未能大面积恢复生产；需求端，国内春节后需求逐步恢复，纸浆显性库存和成品纸库存边际去化；综合来看，4季度海外浆厂库存压力有所下降，国内晨鸣纸业大部分基地仍处于停机状态，海外美金价格报涨，国内需求逐步恢复，下方有支撑，维持震荡，关注宏观变化。

品种基本面

　　据同花顺iFinD数据显示：

　　2月24日山东地区纸浆现货价格报价6600.00元/吨，相较于期货主力价格（6024.00元/吨）升水576.00元/吨。

　　2月21日纸浆库存录得354223.00吨，较上一交易日增加2091.00吨。

机构观点

　　南华期货：纸浆：短期下行，空间有限

　　【盘面回顾】截至2月21日：纸浆期货SP2505主力合约收盘价为6034元/吨。夜盘下跌4元至6030元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6610元/吨，河北俄针报5975元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4840元/吨。

　　【核心逻辑】短期纸浆价格偏弱的主要因素由需求端影响，春节过后，国内下游纸厂逐渐恢复生产，开机率和产量上周恢复到节前水平，纸厂节前原料补库，节后短期对原料需求的迫切程度较低，高价成交放量不足。当前国内纸浆港口库存量处近几年同期高位，并已持续两周，本周为春运结束第一周，是验证港口库存是否去化的关键时间节点。从12月份及1月份部分海外国家的纸浆发运数据来看，预计今年2-3月份国内纸浆到港量将偏高，对纸浆价格形成一定压力。从较长的时间周期来看，外盘报价调涨，在汇率相对稳定的情况下，纸浆进口成本提高，对纸浆价格底部形成支撑。国内成品纸价格上涨增加纸厂企业利润，成品纸企业库存下降，成品纸产量提高，增加纸厂原料补库预期，预计纸浆价格下行空间有限。

　　【盘面动态】主力合约原木2507昨日收盘价895，-0.22%

　　1、据木联数据跟踪，本周（2月17日-23日）以来，全国原木日度出货量继续呈现偏强态势改善，其中，日照地区日均出货量约1.5万立方米，江苏地区日均出货量约0.8万立方米，已恢复至正常水平的6成左右。从建筑工地的复工数据也可以看出，本周为下游建筑工地集中复工复产的高峰期。据百年建筑调研，截至2月18日，样本建筑工地资金到位率为55.38%，周环比上升1.11个百分点。其中，非房建项目资金到位率为57.05%，周环比上升1.41个百分点；房建项目资金到位率为47.23%，周环比下降0.15个百分点。施工单位资金到位率环比季节性改善。从同比来看，头部施工单位资金情况整体好于去年，尤其是隧道、水利等非房建项目，集中于华东地区；房建资金主要受周内部分样本偿债影响，资金到位表现下滑。

　　2、据木联数据调研，2025年2月下旬，进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）30美元/JAS方，较2月上旬上涨2美元/JAS方，环比上涨7.14%，同比下跌14.29%。

　　3、2025年2月10日-2025年2月16日，18港针叶原木实际到船20条，较上一自然周增加13条，周环比增加186%；到港总量约37.1万方，较上一自然周增加23.1万方，周环比增加164%。

　　4、据木联数据统计，截至2月14日，国内针叶原木总库存为350万方，较上周增加11万方，周环比增加3.24%；辐射松库存为263万方，较上周增加7万方，周环比增加2.73%；北美材库存为51万方，较上周增加2万方，周环比增加4.08%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周持平。针叶原木总库存连续四周累库，从品种来看，辐射松库存累库最多，周环比增加3%，农历同比减少3%。

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