一、行情回顾

　　上周，商品市场涨跌不一，COMEX黄金不断冲击历史新高，逼近3000美元大关；COMEX铜高位承压，一周跌超2%。外汇市场，通胀压力推动央行加息预期增强，日元大幅走高，美元兑日元一周跌超2%。此外，股指波动放大，纳指一周大跌2.51%，恒生指数一周涨3.79%。

　　国内主要商品方面，集运、原油大跌，一周跌超4%；黑色建材领涨，焦煤、纯碱等一周涨4%上下。

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　　二、重大事件及数据

　　1、美国服务业PMI意外萎缩 消费者信心低迷

　　2月21日周五，标普全球公布的数据显示，美国2月服务业PMI初值意外陷入萎缩，创2023年1月以来新低；受服务业拖累，2月Markit综合PMI初值创下2023年9月以来的最低。美国PMI数据发布后，美国10年期国债收益率跌穿4.46%刷新日低，美股大幅回落，纳指盘中跌超2%。

　　此外，周五公布的数据显示，根据密歇根大学2月份的最终数据，消费者预计未来五到十年物价将以每年3.5%的速度上涨，这是1995年以来的最高水平。与此同时，消费者信心低迷。

　　对于美股的下跌，有分析人士指出，最新数据与特朗普政策的不确定性引发了投资者对经济放缓和通胀顽固的担忧。此外，特朗普或启用关税对抗威胁美国科技巨头的数字税，也引起了美股投资者的担忧。

　　2、俄副外长：俄美代表第二轮会谈将在利雅得举行

　　俄罗斯外交部副部长里亚布科夫当地时间23日向俄罗斯《消息报》透露，俄罗斯和美国将在沙特首都利雅得举行下一次关于乌克兰问题的会谈，将由各部门负责人出席，而非副部长级别官员出席。

　　此前，里亚布科夫22日称，未来两周内，俄罗斯与美国政府专业部门负责人将举行会面，讨论消除影响两国关系的刺激性因素。里亚布科夫还透露，俄美两国元首会晤的准备工作已经开始。(央视新闻)

　　据媒体报道，美国和俄罗斯的和平计划包括在乌克兰举行新的选举。报道称该计划框架方案有三个阶段，可能包括：停火协议，乌克兰举行新选举，随后签署和平协议。

　　高盛警告，如果俄罗斯通过乌克兰输往欧洲的天然气流量恢复到战前水平，欧洲天然气今夏可能暴跌56%。由于当前制裁并未严重影响俄罗斯石油、金属的出口量，和平协议对这些商品的影响相对有限。全球央行的黄金购买热潮也将持续。

　　3、加息预期再升温！日本1月CPI飙至4%

　　最新数据显示，日本1月份核心CPI同比上涨3.2%，高于上月的3%和经济学家预期的3.1%，创下2023年6月以来的最高水平；1月CPI同比涨幅达到4%，创下2023年1月以来的两年新高，已连续34个月超过日本央行2%的目标水平。

　　数据发布后，日本10年期国债收益率一度升至1.55%，为2009年11月以来最高水平，表明市场的加息预期有所升温。此前，日央行在1月的货币政策会议上如期加息25基点，并讨论了继续收紧货币政策的可能性，称若未来的实际情况符合预期，将继续加息，调整货币宽松力度。

　　4、美联储纪要：要看到通胀继续下降才能降息

　　美联储1月会议纪要显示，与会官员认为，在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，但特朗普关税等政策让通胀存在上行风险。总体来看，会议纪要并未改变市场对美联储政策走向的预期。美联储官员们认为，“考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，直到债务上限问题得到解决可能是合适的”。

　　“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强，官员们对于上个月会议上维持利率不变的决定总体上感到满意，没有提出任何迹象表明他们会立即改变对降息的观望立场。据分析，本次会议纪要中最值得关注的内容，或许是关于进一步放缓或甚至暂停资产负债表缩减(QT)的讨论。

　　5、欧佩克+或推迟月度供应增加计划

　　媒体报道，石油输出国组织及其盟友(OPEC+)代表称，尽管美国总统特朗普呼吁降低油价，但OPEC+正考虑推迟原定于4月开始的一系列月度增产计划。

　　当前的增产计划为“每月逐步恢复12万桶/日的产量”，目标是到2026年底前每月累计恢复220万桶/日的产量。如果推迟增产，这将是由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的OPEC+联盟自2022年以来第四次延迟恢复产量计划。不过，即使OPEC+保持产量不变，全球供应仍将超过需求。根据巴黎国际能源署的数据，今年全球石油供应仍将比需求量平均多出45万桶/日。摩根大通和花旗集团预测，油价可能在2025年底前跌至60多美元。

　　三、热门品种分析

　　1、COMEX黄金连续八周收涨 获利了结导致金价短期承压

　　上周，沪金、COMEX黄金接连冲击历史新高，COMEX黄金连续八周收涨，一度突破2970美元关口，沪金逼近700元大关。不过，随着地缘局势逐渐缓和，多头获利了结导致金价短期承压。>>>黄金牛市持续 马上布局低吸机会！

　　消息面，当地时间23日，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫表示，俄罗斯和美国关于消除双边关系中刺激性因素的谈判将于下周晚些时候举行。

　　分析指出，随着俄乌局势的持续紧张，市场对于美国政府的政策走向高度敏感，特朗普的这一言论可能使得地缘政治的不确定性有所减缓，从而削弱了避险情绪对黄金的支撑作用。

　　不过，目前来看，黄金的强劲走势主要受到三大因素的推动：

　　1.美联储的货币政策仍存在变数。尽管市场押注7月开始降息，但如果未来通胀数据反弹，美联储可能推迟降息，从而削弱黄金的支撑因素。

　　2.市场对央行购金的依赖可能被高估，虽然各国央行购金确实是重要支撑力，但一旦经济环境改善，央行的购金步伐可能放缓，市场对于央行买盘的过度预期可能导致金价回调。

　　3.短期内金价可能面临获利回吐压力。黄金已经连续八周上涨，部分投资者可能选择在高位锁定利润，导致短线调整。

　　高盛集团(Goldman Sachs)近期上调了黄金年底的目标价至3,100美元，理由是各国央行持续增持黄金将成为主要驱动力。

　　2、恒生指数刷新近3年新高！牛市将进一步延续

　　自今年1月中旬以来，恒生指数持续走强，截至上周五收盘，恒生指数在27个交易日内累计涨23.15%！刷新近3年以来新高！

　　中信建投指出，近期港股行情主要由产业催化，DeepSeek横空出世推动中国AI产业迈向新阶段。自1月底开始，港股市场受到科技板块的引领开始快速回升。资金结构方面，外资短期冲击强，而南向延续稳定持续流入的态势，将成为港股市场长期增量资金的主要来源。从后续走势来看，资金关注度或将从科技股转向价值股。长期下，我们认为港股牛市将进一步延续。

　　银河证券指出，短期内，一方面，恒生科技指数涨至2022年1月21日以来高点，未来或面临调整以及部分投资者获利了结，从而带动港股市场高位震荡。另一方面，近期港股业绩陆续披露，业绩超预期个股或迎来交易性行情，建议关注。配置方面，第一，科技板块依然具备较高投资机会。政策支持和技术发展下，AI应用落地加快，科技股有望从估值抬升阶段步入盈利兑现阶段。第二，在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，港股消费股业绩有望大幅改善。第三，在国外不确定因素扰动下，港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是积极进行市值管理的央企高股息标的。

　　3、地缘局势缓和、库存增加 原油上周五迎来一根大阴线

　　随着地缘局势缓和、库存增加等因素，原油上周五迎来一根大阴线，美原油大跌超3%，国内原油主连夜盘跌超2.6%。

　　光大期货能化分析师杜冰沁指出，炼厂开工率下滑，地缘局势缓和、库存增加和原油供应增加的预期使油价出现下行。

　　国际原油供应方面，特朗普再次承诺提高美国产量，以降低油价，供给端产能过剩的担忧情绪再起。但目前美国库存井已消耗至低位，2025年美国原油产量预计保持缓增状态。此外，受制裁影响，俄罗斯原油发货量虽然保持稳定，但浮仓显著增加，近1个月增加约1500万桶，显示当前俄罗斯石油运输受阻。俄罗斯1月产量降至896.2万桶/日，较OPEC+的减产配额低1.6万桶/日。

　　需求方面，当前正处于全球原油市场的需求淡季，尽管欧美寒潮天气给成品油需求带来一定提振，但在备货需求结束后，短期炼厂春季检修将给原油需求带来一定拖累。此外，尽管特朗普政府推迟了部分关税的征收时间，但市场依然担忧贸易摩擦对全球原油需求带来负面影响。

　　目前市场预计存在OPEC+将原定于4月的增产计划推迟至7月的可能性。此外，对伊朗的制裁措施也是短期市场关注的焦点，若美国制裁收紧，可能引发供应短缺担忧。

　　中期来看，全球原油市场供应过剩概率依然较大，内外盘油价重心承压，预计年内布伦特原油运行区间在70～85美元/桶。

　　四、本周重点关注

　　本周关注美联储官员政策观点的转变、美国核心PCE年率、钢铁PMI数据是否持续走低。

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