【盘面回顾】沪镍主力合约周初持续磨底震荡，周四大涨，随后又向下修复。2月17日价格收于123860元/吨，随后震荡，周四大涨1.91%，收于126140元/吨。随后周五向下修复，最终收于124000元/吨。不锈钢主力合约震荡偏强。2月17日价格收于13045元/吨，此后持续偏强运行，最终收盘于13230元/吨，较本周初上涨1%。总体来看价格保持区间偏弱震荡运行。

　　【产业表现】现货市场方面，金川镍价格维持升水状态，价格调整至127000元/吨，升水幅度为1850元/吨。硫酸镍较镍豆溢价持续维持低位，为-3200元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率进一步下降至-7.5%。库存方面，SMM纯镍库存累库在49459吨，而LME镍库存累库至192180吨。不锈钢现货市场需求低迷，304/2B切边不锈钢出厂价均价为13650元/吨。304不锈钢冷轧利润率维持在-2.01%左右。不锈钢社会库存累库至95900吨，8%-12%高镍生铁出厂价调整至973元/镍点，镍铁去库至28280.5吨。

　　【核心逻辑】本周沪镍延续弱势格局，产业链各环节矛盾交织。菲律宾镍矿端政策存疑，叠加雨季出矿偏弱，整体矿端支撑较强。周五印尼德龙爆出停产消息，受母公司江苏德龙破产影响印尼厂区多链路停产，约占镍铁总产能8%左右。1月镍铁产量环比锐减13%，二月预计供给持续弱势，镍铁库存自2025年以来首次去库。一月MHP供需平衡已降至402.1金属吨，为四个月来新低，或有更多一级镍往二级镍反推，缓解中间品紧缺局面。此外新能源需求端持续低迷，1月新能源汽车销量94万量，环比下降约40%。不锈钢市场印度对华加征15%-25%不锈钢关税的重拳使出口订单环比暴跌，美国加征钢铁关税引发连锁反应，欧盟拟对华冷轧板启动反补贴调查，韩国周五也宣布对华不锈钢材卷板征倾销税，贸易壁垒高筑压制价格修复空间。不锈钢陷入“弱需求与高成本”的夹缝困境。短期镍铁紧缺或对不锈钢价格起到一定提振，但是下游加工企业订单复苏缓慢 ，叠加出口成本增加，或压制上行空间。

　　宏观层面可以关注美俄会议后续，对俄罗斯制裁是否终结。国内两会政策能否激活内需及钢厂联合减产力度。

　　【南华观点】周内镍价冲高回落，产业中上游成本支撑较强。不锈钢受镍铁影响或短期偏强震荡，但是需求和宏观压制上行空间。建议关注期现基差，可以逢低适当布多。

　　【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中基本呈现震荡走势，报收在26.3万元每吨附近；上期所库存小幅增加，LME库存稳定小幅下降。进阶数据方面，现货锡进口亏损；40%锡加工费稳定在1.38万元每吨；锡现货升水稳定在150元每吨。

　　【产业表现】据外电2月19日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球精炼锡产量为3.15万吨，消费量为3万吨，供应过剩0.15万吨。2024年1—12月，全球锡矿产量为34.83万吨，全球精炼锡产量为36.88万吨，消费量为34.06万吨，供应过剩2.82万吨。2024年12月，全球锡矿产量为3.03万吨。

　　【核心逻辑】锡价在周中继续保持强势，整体呈现震荡走势。短期来看，锡价或仍然偏强运行。首先，沪锡持仓随着价格上升，表明次轮价格的上涨较为坚实，并非多空互换。其次，目前多头的情绪比较好。配合着黄金价格的上升和股市的走强，锡多头较为乐观。然后，在宏观和基本面均不发生太大变化的情况下，此前的小幅上涨或延续。最后，考虑到高锡价对需求的抑制，锡价在上方或存在阻力。

　　【南华观点】短期保持强势，周运行区间26.2万-27.2万元每吨。

　　【期货动态】LC2505合约收于76620元/吨，周环比-0.21%

　　【核心观点】中长期供应过剩局面不改，供应压力持续释放，下游排产需求收缩。预期矛盾在2025年需求表现能否维持2024年四季度的表现，关注企业复工进度。

　　【产业表现】碳酸锂：本周电碳价格下调300元，相较上周环比下跌0.39%；工碳价格下调100元，相较上周环比下跌0.07%；氢氧化锂价格相较上周持平。锂盐厂家逐步复产，但节后补库需求未明显释放，终端淡季，下游不急于补库，市场以消耗现有库存为主。下游材料厂逢低价备库3月原料，市场整体成交清淡。基本面高库存压制价格上涨与矿端成本坚挺托底，预计盘面维持承压震荡走势。

　　锂矿：周内锂辉石现货价格上涨，锂云母价格暂稳，澳洲cif价格下跌。国内非洲矿的现货相对偏紧，支撑国内现货矿价在盐价显弱的行情下稳中偏强。部分冶炼厂被动成交，市场成交价继续抬高。澳矿方面，国内澳矿现货较足，需求方压价力度强硬，高价有小幅下调，但持货商心态仍以挺价为主。锂云母方面由于贸易商以及矿山方面的挺价态度，价格得以较高位暂稳。

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