周内（2月17日至2月21日），宏观环境向好，国内宽松货币预期提振了市场对未来商品需求，同时也对股指期货的表现有较强支撑。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌0.09%、原油下跌0.97%；黑色系板块，铁矿石周上涨3.45%、焦煤上涨4.15%；基本金属板块，碳酸锂周下跌0.21%、沪镍下跌0.55%、沪锌下跌0.60%、沪铜下跌1.37%；农产品板块，棕榈油周上涨3.19%、鸡蛋下跌3.39%、生猪上涨0.08%；航运板块，集运欧线周下跌4.62%。

　　交易行情热点

　　热点一：股指期货集体上涨，多机构看好后市

　　上周股指期货走势整体较好，但分化明显。具体来看上证50主力合约上涨0.80%，沪深300主力合约上涨0.94%，中证500主力合约周上涨1.75%，中证1000主力合约上涨3.12%，盘面分化，呈现出规模越小，涨势越好的规律。

　　光大期货研究所王东瀛提到，这种分化主要由成分股差异导致，小盘指数与科技题材关联更紧密，尤其是TMT板块在中证1000中的占比接近30%。春节后至两会前通常会出现一波小盘行情，这与流动性回升有关，投资者倾向于加仓流动性好、市值较小的科技题材股。Deepseek主题的兴起进一步加强了这一趋势，使得小盘股涨幅更加确定。

　　恒泰期货的研报补充到，股指期货表现较好的原因也与经济基本面的转暖密切相关。基本面看，1月信贷社融总量和结构均出现改善，企业活力、居民房贷有明显恢复迹象，M2-M1剪刀差持续收窄。金融数据开门红，为25年经济逐渐向好提供了良好的金融环境，有望显著改善市场预期。

　　对于后市展望，市场普遍较为乐观。

　　广发期货叶倩宁指出，3月即将召开的两会带来的政策预期将开始影响交易情绪，当前科技板块的热度逐渐集中于新技术的应用端，结构性特征明显。IC、IM有望持续上行至3月，而IF为代表的蓝筹指数可能在业绩期到来后凭借基本面优势补涨。同时也需观察海外风险带来的扰动，特朗普政府的关税加征及地缘政治仍在继续演变，短线操作谨慎为宜，可考虑运用期权工具。

　　恒泰期货研报指出，2025年国内将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，逐渐改善的基本面对股指中期走势有较强支撑。

　　东亚期货董原良认为，国内人工智能和机器人等科技自主性增强对新经济行业和板块形成支撑，并可能最终在全球率先驱动制造业智能化、自动化和绿色化升级，生产率提升预期下国内科技资产估值有望抬升。

　　热点二：金价再创新高，机构警示黄金短期风险

　　上周，现货黄金再创历史新高。同花顺数据显示，伦敦现货黄金盘中最高价达2954.71美元/盎司，周上涨1.85%，报2935.49美元/盎司。

　　在黄金价格屡创新高的背景下，市场普遍认为于黄金价格长期趋势未改，但金价短期走势并不乐观。

　　瑞达期货认为当前黄金市场受到贸易摩擦升级、通胀预期抬升及地缘政治风险溢价等多重利多因素的共振支撑，中长期上行逻辑依然稳固，但当前高位回调压力逐步显现，外盘黄金3000美元的心理关口短期内或面临较强阻力，操作上建议暂时观望为主。

　　华泰期货研报指出，在宏观层面，2月21日当周公布的美联储公布此前1月议息会议纪要显示，与会者“普遍指出通胀前景的上行风险”，而非就业市场的风险。并且多数与会者表示目前并不急于降息，但是也并无表露出由于担忧通胀上升而需要进行加息的态度。考虑到美元及美债收益率仍有走高的风险，操作上建议逢低买入套保为主，谨慎偏多。

　　华福证券表示，短期来看，全球贸易风险扩大的担忧加剧，预计贵金属价格以震荡为主；从中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，地缘政治的不确定性仍将凸显贵金属避险属性，贵金属中长期配置价值不改。

　　国盛证券称，2025年黄金或难以复刻2024年的持续大涨行情，更有可能是震荡反复式上涨，建议等待回调后的配置机会，短期内不宜追高。

　　此外，在持续大涨后，部分商业银行已开始提示黄金风险。比如，中信银行2月8日发布风险提示公告称，国际政治经济风险加剧，黄金出现价格大幅波动的可能性增加。建行2月12日也发公告提醒投资者，近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，建议投资者合理控制仓位。部分银行也通过上调及积存金产品购买门槛、下调黄金账户相关利率等手段警示风险。

　　行业政策要闻

　　要闻一：民营企业家座谈会鼓舞士气，大显身手正当其时

　　2月17日，在京召开的民营企业座谈会上，任正非、马云、马化腾、雷军、刘永好、王传福、南存辉、虞仁荣、王兴兴等企业家参加。相比2018年，今年参会企业在科技和消费领域明显增加。

　　民生证券首席经济学家陶川表示，2025年以来，民营企业在中美科技竞争前沿一线的重要性再度凸显，当前的中美竞争环境与2018年类似，民营企业引领的科技创新或成为破局的重要抓手。

　　国家发展和改革委员会经济体制与管理研究所副研究员石颖表示，此次DeepSeek、宇树机器人、比亚迪高阶智驾系统等产品相继亮相，彰显了民营企业强大的创新能力。“信心贵如金，座谈会将极大地鼓舞民营企业家的发展信心，为新时代新征程民营企业家心无旁骛谋发展注入强劲动力。”

　　第十四届全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩指出，这些春节期间现象级的产品和突破，背后都是民营企业在起主要推动作用。他表示，再次召开民营企业家座谈会，传递出多种积极信号，会议有力提振市场信心，给民营企业家“定心丸”。

　　国盛证券首席经济学家熊园表示，民营企业座谈会释放出促进民营经济高质量发展的政策最强音。对比2018年召开的那次民营企业座谈会，这次会议将让民营企业和民营企业家实现从“吃下定心丸，安心谋发展”到“大显身手正当其时”的转变。

　　“未来中国经济转型的方向会更加注重科技创新，基本上没有任何悬念。”熊园说到，对于民营企业在发展硬科技、壮大科技产业链、攻克“卡脖子”难题等方面，在政策上会有更大的支持力度。人工智能、半导体、商业航天、网络安全、新能源产业链以及农业现代化等重点行业尤其值得关注。

　　对于今年的资本市场展望，熊园持相对乐观的态度。在流动性宽松、基本面走得比较平稳的大背景下，2025年国内权益资产机会大于风险，尤其是科技类板块可能会有不错的表现。

　　东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲认为，此时座谈会的召开，释放了鼓励支持民营经济发展的积极信号，对于激发市场活力、增强发展动力具有重要意义。“本次座谈会也将成为新一轮民企和科技乘风发展的起点，资本市场预计将显著受益。”

　　市场认为，在今年利好不断释放，宏观信心显著转暖以及即将召开的两会释放更多的货币和财政宽松预期下，宏观经济和资本市场或都有不错表现。

　　要闻二：俄乌冲突进入关键博弈期 能源市场或受冲击

　　俄罗斯和美国代表团2月18日在沙特阿拉伯首都利雅得举行会谈。会谈结束后，美国国务卿鲁比奥表示，美俄就解决两国间“棘手问题”和结束俄乌冲突等达成共识。其中包括双方同意任命各自的高级团队，着手努力以持久、可持续且为各方接受的方式尽快结束乌克兰冲突等内容。

　　据多媒体报道，乌克兰方面当地时间22日称已拿到美国提出的最新矿产协议文本，但由于缺少关键的约束条款，乌克兰总统泽连斯基尚未准备好接受这一协议。乌方已提出修改意见，协议内容需要进一步协商。特朗普当天仍表示，已经“非常接近与乌克兰达成协议”。

　　中国现代国际关系研究院欧亚所副所长陈宇说，当美国对乌克兰提出的矿产企业要价较高时，乌克兰出于自身国家利益的考虑选择了拒绝，但引发了美国强烈的不满。这一事件后来可能在一定程度上导致了在美俄两国谈判中，美国的立场进一步向俄罗斯靠拢。

　　高盛的能源分析师在最新的研报中指出，一旦俄乌双方达成和平协议，欧洲天然气价格或将暴跌；由于当前西方的制裁并未严重影响俄罗斯石油、金属和煤炭的出口量，因此影响相对有限，全球央行的黄金购买热也将持续。

　　国信期货认为如果达成和平协议，解除对俄罗斯的制裁应该会促进全球能源供应。光大证券研报也指出，俄乌冲突传出的缓解或结束信号也对油价造成了一定程度压力。

　　巴克莱银行分析师认为，欧洲股市会强势反弹，尤其是钢铁等受益于乌克兰重建的股票。未来10年，乌克兰重建每年将额外带来100万吨的钢铁需求。另外，欧元区的高通胀也可能继续上升。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：从供需变化看，2月OPEC因利比亚和尼日利亚原因出现出口大幅下滑；OPEC+方面俄罗斯2月出口量同样出现明显下滑，墨西哥2月出现明显于关税前抢出口迹象，但3月出口仍显克制；美国方面供给仍旧维持高位震荡，整体依靠钻机高效单产维持。宏观政治层面来说，宏观方面美联储理事库格勒预告PCE数据，预计1月PCE同比值为2.4%，核心PCE同比值为2.6%。库格勒认为这距离2%的政策目标仍有差距，美联储应该在一段时间内保持政策利率不变，整体宏观仍偏中性。地缘政治方面看，继俄美会谈之后，虽乌克兰总统表示抗议，但会谈总体顺利，俄外长表示俄美双边关系已朝正常化方向启动。综上所述，当前油价短期供给紧缩仍在。油价于70美元/桶附近应有短多空间，然而油价上方空间受多方政治压制，予以震荡短多思路对待。（五矿期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石：铁矿石上周突破了前期790-840的震荡平台，主要原因在于本周钢材需求数据超预期改善。终端钢材需求超预期回暖，螺纹需求超季节性回升，库存累库斜率变缓，热卷产量下降，需求回升，累库斜率放缓，基本面好转，钢厂利润小幅好转，市场对钢厂复产预期增强。发运端，25年全球发运累计减少约1600万吨，短期发运缺口或一直存在，这将使得现货维持紧张状态。需求端，本周铁水产量环比减少0.48万吨至227.51万吨。下游钢材需求超预期好转，钢厂仍处于正反馈复产阶段，预计三月铁水产量能恢复至235万吨附近。因此，铁矿石基本面有强支撑。估值端，市场情绪在钢材数据改善后有所修复，但目前铁矿和黑色整体的估值都不贵，基差并未走低，与其动态基本面相匹配。时间进入二月下旬，可能会有会议前的预期交易，整体价格易涨难跌。因此，短期铁矿石估值与基本面匹配，基本面偏强，预期仍在，价格易涨难跌，关注回调做多机会。（南华期货）

　　有色金属板块

　　沪铅：上周沪铅主力期价震荡收跌为主。宏观上，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心。基本面上，部分再生铅炼厂出厂报价贴水，下游电池生产企业接货意愿仍然一般，铅库存高企限制铅价，铅价震荡偏弱运作。对于行情展望，从基本面看，上周随着原生铅冶炼厂生产陆续恢复，原生铅开工率增加，后随着电解铅生产逐步恢复满产，直至2月下旬多地电解铅供应仍将延续增势；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，下游电池生产企业复工较晚，铅锭采购积极性不高。预计沪铅主力合约短期震荡偏弱为主，注意操作节奏及风险控制。（瑞达期货）

　　农产品板块

　　生猪：上周猪价震荡上行，周度重心偏强态势。供给端看，近期养殖端出栏继续增加，尤其规模企业出栏进度完成一般，散户和二育剩余猪源同样在售下周供应端或继续增量。从需求端来看，学校开学、工地复工后，需求小幅增加，开工率对应出现回升。鲜销率小幅走低，分割入库冷藏比率有所提升，整体仍处偏季节，提振有限。整体来看，由于需求处于淡季，而供应压力犹存，供强需弱格局限制价格反弹空间。鉴于目前标肥价差仍旧较大，底部空间同样存在一定支撑。预计近期盘面维持窄幅震荡，关注临近交割月情况下盘面基差收敛回踩反套策略价差的风险。（中辉期货）

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