聚焦于原油市场的交易员们似乎对特朗普重新担任美国总统后推行的一系列政策变化变得越来越麻木，无论特朗普推出何种可能影响原油市场供需前景的政策，以及俄乌动态如何，交易员们仍然坚持定价“供应过剩”。特朗普在重返白宫之后的几周内，猛烈抨击石油输出国组织欧佩克(OPEC)，寻求结束长达3年之久的俄罗斯-乌克兰战争，并威胁即将对一些主要的美国原油供应国征收关税。特朗普政府所主导的所有这些措施都有可能对原油交易市场的供需关系产生重大影响。

　　然而，原油期货市场并未出现价格大幅波动，而是趋于平稳，但是WTI与布伦特原油价格均在“供应过剩”预期推动下趋于下行。全球原油价格基准——布伦特原油期货的隐含波动率，这是一种衡量交易员预期原油价格波动幅度的指标，在本周意外降至自去年7月以来的最低水平。随着波动指标低迷，且供应过剩继续席卷交易市场，原油交易价格的趋势仍偏向悲观。

　　“这种波动率低迷的逻辑在于，原油交易市场在面对如此大量的新政策立场时，出现了选择方向迷茫的迹象。”来自渣打银行的分析师艾米丽·阿什福德在本周写道。“面对如此多的信息，且意识到单条社交媒体帖子可能随时在任何方向大幅推动市场定价，许多交易员选择减少风险敞口。”

　　石油波动率下降——布伦特原油期货近期几乎没有远离75美元的大关

　　需要明确的是，缺乏波动率的问题并非特朗普重返白宫后才出现。即使是拜登政府时期对俄罗斯实施的前所未有的制裁，波动率也迅速呈现低迷态势。

　　包括俄罗斯在内的“欧佩克+”产油国联盟仍在减少市场的原油供应，这种做法既有助于在一定程度上保持原油交易价格的底线，同时也意味着市场上仍有足够的剩余产能来暂时应对突发的全球供应中断。在高盛、美国银行以及花旗等华尔街大行的大宗商品团队看来，2025年包括原油，以及柴油等成品精炼油在内的整体石油市场将不可避免地走向“供应过剩”，进而导致原油交易价格在2025年持续低迷。

　　尽管在特朗普威胁对加拿大和墨西哥石油进口征收关税时，油价曾实现短暂上涨，但随着美国尝试与俄罗斯达成协议以结束俄罗斯-乌克兰长期战争，油价已全面回落。

　　此外，围绕对伊朗石油出口实施最大制裁压力战略的谈判，以及增产美国石油并填充国家战略石油储备的承诺，至今都未能显著改变市场的“供应过剩”预期。

　　布伦特原油期货在最近几个月一直维持在每桶75美元左右，而在2月的市场交易中，油价波动幅度不到4美元。过去三周，投机者势力的净多头押注出现了多年来最大规模的回撤，意味着布伦特原油看涨阵营大幅缩减，未来价格轨迹可能偏向回调而不是反弹。同时，北美原油定价基准——WTI原油期货的总未平仓合约也降至自11月以来的最低水平，且WTI原油的具体交易规模自1月以来逐渐下滑。

　　周二，美国和俄罗斯的高级官员在沙特阿拉伯举行了会晤，讨论俄乌战争和美俄关系正常化问题，这也意味着俄乌战争有望迎来结束，但是对于油价来说却是重大利空，因为俄乌停火代表着美国可能将结束对俄罗斯石油的制裁，从而增加全球市场上的石油供应。

　　美国银行近日表示，如果美国与俄罗斯就俄乌问题达成一致，且美国同意解除对俄罗斯能源的制裁，那么布伦特基准油价将每桶下跌5-10美元。

　　目前布伦特原油的现货价格仍然徘徊在75美元/桶左右，与年初价格几乎持平。此前一份重要的行业报告显示美国原油库存再次增加，API 统计数据显示，上周美国原油整体库存激增 900 多万桶，远超增加 280 万桶的市场普遍预期，继续验证2025年石油“供应过剩”预期。

　　美国能源信息署(EIA)近期的预测报告显示，随着欧佩克最终恢复生产，而美国、加拿大和圭亚那的产量继续增长，2026年石油市场供应过剩将更加严重。

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