宏观方面，特朗普对等关税威胁落地，但市场对此解读为谈判手段，实际执行力度或有限，后续特朗普政策不确定性或将继续放大宏观弹性。原料方面，菲律宾拟禁矿消息引发的情绪炒作已退潮；印尼苏拉威西岛镍矿山正值雨季，叠加镍矿商惜价出货，目前印尼镍矿内贸升水处于18美元/湿吨，镍产业链整体成本支撑坚挺。硫酸镍方面，硫酸镍供需双弱状态未有明显改善，利润倒挂使炼企挺价情绪较强。供需方面，精炼镍产量维持高位，而需求仍缺乏亮点，现货成交表现较为一般，三元材料订单疲软。综合而言，菲律宾禁矿消息情绪炒作已告一段落，特朗普政策不确定性将继续放大情绪波动，镍矿价格上移为镍价带来底部支撑，而过剩基本面始终压制镍价，预计短期镍价在121000-128000元/吨区间震荡，操作上关注反弹沽空机会。

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