黑色早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.2.20

　　螺纹、热卷

　　轻仓参与

　　上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3080元/吨，上海螺纹钢现货价格在3220-3320元/吨，上海热卷报价3400-3420元/吨。从产业供需角度来看，当前螺纹钢现货市场处于需求淡季，需求疲弱的现实是压制螺纹钢期货价格的核心因素。不过，后期可能还会有新的宏观增量政策出台，年内需求最旺盛的时段也即将到来，旺季需求的成色将成为后市走向的核心影响因素。宏观政策和旺季预期对螺纹钢价格或有支撑作用。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值水平较低，下跌空间或许不大。从技术面来看，钢材期货短期内或延续弱势震荡态势。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，需注意仓位控制。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁矿石

　　轻仓参与

　　上一交易日，铁矿石期货小幅反弹。PB粉港口现货报价在816元/吨，超特粉现货价格675元/吨。从产业逻辑来看，铁矿石需求小幅回升，全国铁水日产量回升至228万吨左右，这是支撑铁矿石价格的核心因素；供应端上，铁矿石供应量保持平稳增长；铁矿石港口库存仍处于高位；综合来看铁矿石供需格局依然呈现供过于求的特征。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平在黑色系品种里面是最高的。故而，综合来看铁矿石期货价格仍面临压力。从技术面来看，铁矿石期货或转为高位震荡态势。策略上，投资者可关注高位做空机会，回调时及时止盈，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　焦炭焦煤

　　轻仓参与

　　上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡。从产业逻辑来看，主产地煤矿陆续复产，焦煤供应环比上升，进口煤通关量也逐步回升。在供应环比上升的情况下，下游采购积极性依然不高，产地煤价暂稳为主。焦炭方面，铁水产量小幅回升，但焦炭现货价格第八轮下调依然落地。由于原料煤持续让利，焦化企业利润尚可，供应维持在高位。综合来看，煤焦供需格局依然偏弱，现货价格缺乏回升动力。从技术面来看，焦煤焦炭期货弱势或将延续。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，投资者可以偏空思路参与，但低位不宜追空，可考虑反弹做空机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁合金

　　轻仓参与

　　上一交易日，锰硅主力合约收平至6496元/吨；硅铁主力合约收跌0.23%至6226元/吨。天津锰硅现货价格6300元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5950元/吨，跌80元/吨。2月14日当周，加蓬产地锰矿发再度降低至10万吨水平，港口锰矿库存仍偏低，警惕锰矿供应偏紧预期的再度来袭。

　　供需方面，2月14日当周，样本建材钢厂螺纹钢产量178万吨(环比-5.6万吨)，处于较低水平，铁合金需求较弱；1月螺纹钢长流程毛利较12月亏损收窄；锰硅、硅铁产量分别为20.34万吨、11.15万吨，较上周分别变化+10000吨、+1200吨，铁合金需求低位，锰硅供给供应高位，铁合金产量开始回升，锰硅大幅增产，预计当前铁合金仍趋于供大于求。锰硅仓单累升速度较快，当前已超过8.5万张；硅铁仓单也超过1.7万张，当前持续增长的库存对期现货市场有一定的压力。

　　策略方面，建材需求淡季，螺纹产量低位，铁合金供应仍高位，预计当前铁合金小幅供大于求(铁合金增产，过剩情况小幅加剧)；锰矿供应扰动可能延续，行情不确定性较高，短期市场波动加剧，锰硅考虑暂时观望；硅铁成本扰动较小，底部区间可考虑空头平仓。

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