在股债“跷跷板效应”下，近期，债市波动明显放大。在多只债券基金出现大额赎回的情况下，部分基金投顾组合下调了债券仓位。

　　实际上，债市自开年以来便陷入调整，并且呈现由短及长的压力传导，去年一路高歌猛进的债市进入“逆风期”。其中，短端的回调开启得较早，2年期国债期货主力合约自1月3日起便震荡下行，长端则在春节后加速回调。

　　多家基金公司认为，近期债市持续盘整，资金面偏紧和风险偏好提升或是导致债市调整的主要原因。

　　“流动性收紧依然是债市核心矛盾，春节后隔夜和7天资金利率多日倒挂，资金面紧平衡状态持续制约债市情绪，收益率变动紧跟资金价格。”博时基金宏观策略部表示。

　　面对震荡回调的债市，机构态度也成为扰动后市的重要因素。近期，多只债券基金出现大额赎回，部分基金投顾组合也下调了债券仓位，机构止盈压力显现。

　　记者梳理发现，仅2月18日，便有浙商惠丰定期开放债券基金、财通汇利纯债债券基金、浙商惠丰定期开放债券基金三只债券基金，因发生大额赎回而提高了基金份额净值精度。拉长时间来看，今年以来，因发生大额赎回而提高了净值精度的债券基金有约30只。

　　同时，近期，一些稳健型投顾组合进行了调仓，2月11日，国联证券投顾旗下“表韭纯纯的债”组合发布调仓报告，其中一大动作就是降低了债券型指数基金的仓位，对3只中债指数基金的配置从19%降至6%，对主动管理的中短债基金配置的仓位也降低了2个百分点。该主理人表示，由于近期宏观经济处于不确定因素增多的阶段，预计资金利率保持紧平衡状态，在债市开门红后，利率有所下行，债市依然具备胜率，但赔率下降，且股市“开门红”抬升了部分市场资金的风险偏好。因此，在前期因加仓获得超额收益的情况下，已适度减仓，等待后续投资机会。

　　财通基金固收研究部负责人周岳指出，从机构行为看，债市低利率环境下，1月以基金为代表的交易盘大幅减持短期限利率债，短端利率震荡回调；以农商行、保险为代表的配置盘增配长债，对长端利率形成一定支撑。2月若市场缺乏明显利空因素，机构仍可能继续向久期要收益，但考虑到债市曲线趋平，赔率空间相对有限，仍需关注机构止盈压力或造成扰动。

　　面对波动加大的债市，投资者需要关注哪些关键因素？又该如何在风浪中“守垒”？

　　鹏扬基金混合投资部执行总经理、鹏扬双利基金经理王经瑞认为，债市调整是否充分需要关注两个条件：一是融资成本何时下降；二是市场风险偏好何时再次回落。

　　具体到投资策略上，恒生前海债券基金经理李维康表示，在当前时点上，临近两会，降准可能性提高，短端安全并有潜在的修复空间。与此同时，市场依然存在配置压力，在全年层面上，市场对长期债券预计都会有需求，以及虽然新旧动能转换见到曙光，但市场对经济修复的进度还有所观望，所以长期债券预计或仍以震荡调整为主。

　　王经瑞表示，目前资产收益率不高，资金面有待观察，杠杆策略有效性依然偏低，适宜保持中性偏低杠杆，并保持流动性。在此前提下，3—5年AAA信用债机会值得关注，短端绝对票息品种依然可以作为底仓选择。同时，在波动市场中关注信用债一级市场的配置机会。

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