近期，国际金价持续创新高，但在春节后的上行过程中，持仓结构变化出现特殊情况。场外持仓中，多头力量渐显疲态，而空头持仓增加，反映出市场对国际金价走势的分歧。

　　但是由于大量空仓出现，流通量供应商进入市场推高价格，以造成空仓参与者亏损，而空仓爆仓又进一步推升金价，所以近期国际金价上涨或非完全基于基本面，更多受市场情绪与持仓对弈因素影响，目前环境下追高存在一定风险。

　　做空引发价格上涨的情况在金融市场并不罕见，往往可以推动价格大大超出合理水平。市场中多空对赌导致价格异常波动，某种程度上是市场本质，有种说法称“市场只是情绪与资金量的博弈，其他的解释只是美化与包装”。

　　事实上，交易系统本身就存在一定局限性，造就这种状态。市场活跃度有限的环境时，成交量集中于特定价格区间，超出该范围则交易仓位较少。这种订单分布不平衡的状态，则成为有心人士的投机机会。这也可以解释不少大行情爆发前，每次大量成交后，市场新订单会减少的现象。

　　然而，只要价格有异动就可能触发羊群效应。结合言论、舆论或成交量变化均可左右市场情绪，导致价格偏离合理区间。目前，美国投资市场受总统言论及政策影响较大，特朗普言论的不确定性或造成价格波动，不排除与市场对弈及持仓因素相关。如果存在联系，未来持仓变化或也会左右特朗普未来的讲话态度与方向。

　　过去3周国际金价上扬处于特殊时期，美国新任政府上台政策炒作，月初资金入市叠加节日行情，大量资金推动国际金价上扬。但须注意，这些支持因素未必能长期持续，或者已经完全反映在价格上。此外，市场对各类炒作主题有适应期，当心理上已经适应，价格将承受下跌压力。

　　当市场消耗空头力量后，获利回吐压力或放大，可能将出现“钟摆效应”。价格不只向合理水平回调，而且回调更深位置。

　　此外，避险情绪引发的资金流入具有时效性与额度限制。随着避险情绪最初爆发，表现担忧的资金会尽早行动，而随着时间推移，余下不受情绪影响的资金，也不会再受事件恶化影响，当市场对避险情绪的适应性增强，即“灰犀牛效应”显现，获利回吐的压力又会放大。

　　当然，叠加特朗普政策的多变性，也可能让避险情绪出现钟摆，造成落差的行情趋势。

　　笔者认为，金价总体继续上涨或是大趋势，或上试3000美元/盎司上方不是问题，问题是上扬的节奏是怎样发展，是持续不休止的每月上升3％至5％？还是先跌5％，再回升8％，或是更大的升跌震荡？行情发展节奏才是操作者需要关注及思考的关键，高位预期目标有时或是陷阱。

　　如果从技术面角度入手，目前，支持金价上升的技术因素已经被反映，短期存在回调风险。

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