宏观面：

　　上周五，COMEX黄金大跌1.76%，最低触及2889美元，抹去了当周前四个交易日的涨幅。本周一，COMEX黄金以小阳线收盘，多方并未发力，市场预期可能已经改变。从最近的K线表现来看，黄金有可能进入“筑顶”或者“窄幅横盘”的阶段，继续猛烈上涨的难度较高。

　　截至2月14日，SPDR Gold Trust总持仓为863.06吨，相比前一期减少1.14吨，持仓总价值为81046908690.36美元。实际上，12日至14日，黄金的持仓连续三天减少，意味着一部分短期资金正在执行“获利了结”的动作。

　　据最新消息，高盛将其对2025年底的金价预期从每盎司2,890美元上调至3,100美元，上调的主要原因是央行需求的结构性增长和美联储利率的下降。央行的续期来自于美元贬值可能性下的黄金替换。美联储利率的下降，短期来看，难度较高。由于美联储主席鲍威尔已经明确表态“不急于降息”，所以下一次美联储利率决议降息的概率非常低。高盛也在分钟中指出“不确定性的降低可能导致价格出现战术性回调”，当前的黄金或许正在印证“战术性回调”的论断。

　　债券市场和黄金具有替代关系。十年期美债收益率最新值4.517%，处于今年以来的相对低位。伴随美联储降息预期的减弱，美债收益率有筑底反弹迹象。美债收益率上升意味着持有黄金的机会升本升高，不利于金价延续涨势。

　　技术面：

　　走势结构角度看，黄金从去年9月份至12月份，形成标准的头肩底结构，左肩的低点为2601美元，右肩的低点为2583美元，头肩底的低点为2536美元。头肩底是强烈的筑底信号，果不其然，在右肩形成后，黄金进入快速上涨状态。以头肩底和右肩作为上涨幅度的基准，当前黄金市价处于2.000扩展分位处，也就是头肩底至右肩最大涨幅的两倍。从黄金分割的分析原则看，行情在2.000处遇阻回落的概率较高。

　　均线系统来看，红色MA5短期均线、蓝色MA10中期均线、黄色MA20均线呈现多头发散结构，多头趋势延续。但是，红色线已经有走平迹象，可能会与蓝色线交叉。果真如此的话，短期回调走势将得到确认。中期来看，在黄色均线被红色线有效跌破之前，不建议过度看空黄金的后市发展。

　　需要提醒的是，黄金处于屡创新高的态势，随着价格不断走高，市场的观点分歧会越来越尖锐。当前重点关注3000美元整数关口的突破情况。一旦市价站上3000美元，有可能引发大量中短线资金的获利了结，黄金可能遭遇冲击。

　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

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