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　　进入2月，主产地马来西亚降雨或将增大，市场炒作天气因素或加大，而主产地前期产量如市场预期呈现下滑走势。

　　目前国内市场伴随假期结束，市场消费缓慢恢复，当前市场维持刚需采购。

　　期货盘面上，棕榈油期货P2505合约1月跌势趋缓，月末价格站稳5日均线，目前在主产地减产氛围下，短期来看，期货盘面或呈现触底反弹走势，整体呈现底部震荡偏强走势。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【棕榈油】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　报告日期 | 2025年02月05日

　　Z0017731

　　一、1月期货及现货行情回顾

　　1.1期货行情回顾

　　截止1月31日，BMD马棕榈油主力报收4290林吉特/吨，换月合约月区间跌1.06%，本月最低价4127林吉特/吨，最高价为4549林吉特/吨，期价高开低走，冲高后再度回落；

　　由于春节假期，截止1月27日，连棕主力P2505合约报收8452元/吨，月区间跌2.27%，最低价8224元/吨，最高价8824元/吨，整体震荡下行，为近5年同期价格较高水平。

　　棕榈油价格自12月以来高位回落，与豆油菜油价差有所收窄。

　　图1 马来西亚BMD主力合约 图2：棕榈油主力合约

　　图片来源：博易大师

　　图3：棕榈油05合约价格季节图 图4：国内三大油脂期货指数

　　1.2国内现货行情回顾

　　截止1月27日各港口棕榈油（24度）报价9510-9910元/吨，较12月31日价格降190-240元/吨不等；豆油棕榈油现货价差依旧较大，随着豆油消费优先，现货偏紧，价差有望再度收缩。

　　图5：棕榈油现货价格 图6：棕榈油现货价格季节图

　　截至1月27日，棕榈油现货-期货基差996元/吨，较12月31日下降86元/吨，基差率10.54%。

　　图7：棕榈油基差走势 图8：棕榈油基差率走势

　　二、基本面分析

　　2.1供应端

　　天气方面，整个1月产地季节性降雨趋势较往年相比呈正常水平，大部分地区降雨充足达50毫米，部分地区降雨超过200毫米，马来西亚部分地区在1月下旬时更受洪水影响，进入2月降雨或将增大。

　　马来西亚方面，MPOB十二月供需数据，产量、出口、库存皆下滑，与市场预估相符。

　　图9：马来西亚月度报告

　　三家船运高频数据，整个1月出口103.42-119.23万吨，较上一月同期出口降8.98%-20.14%，因产地较高报价使得出口受阻。SPPOMA数据，马棕油整个1月产量降15.19%，单产降13.14%。

　　因此，当前减产季市场预估1月末库存仍持续下降。

　　印度尼西亚方面，2月毛棕油参考价下调至955.44美元/吨；出口税降至124美元/吨，减少54美元/吨。ITS数据，印尼12月棕榈油出口190.7万吨，较11月降4.9%，降9.8万吨；

　　因印尼政府在1月1日开始执行B40政策，其国内诸多因素导致延期1个半月，届时预估增加150万吨以上生柴用量，且罚金、禁止棕榈油废液出口等相关制度相继公布，未来累库仍存变数。

　　2.2需求端

　　印度方面，SEA数据，2024年12月库存40万吨，较11月库存53.4万吨降25.09%;12月进口棕榈油共计50.02万吨，较11月进口84.2万吨降40.6%；据经纪商数据，1月印度棕榈油进口27.2万吨。

　　印度近年来一直维持较高进口需求，此次降至2011年3月最低水平，因其前期大量进口，过高的价格使得其北方选择采购来自尼泊尔的廉价棕榈油，并且大量选择豆油替代。

　　SEA方面要求印度政府将精炼食用油和油脂原油进口再度规范，且将棕榈油关税税率提高2.5%至15%。

　　图10：印度SEA棕榈油进口数据 图11：印度SEA棕榈油港口库存

　　图片来源：钢联数据

　　国内方面，据海关数据，12月共计进口棕榈油40.74万吨，其中24度棕榈油进口31.81万吨，较11月明显大增89.17%至14.99万吨，较去年同期增9.68%；24年总进口棕榈油共计278.85万吨，较上年同期进口降35.22%，降151.68万吨。

　　中国粮油商务网数据，截止2025年1月29日，各地区棕榈油商业库存共计46.4万吨，较12月末52.8万吨降12.12%；

　　图12：国内棕榈油进口月度统计 图13：各地区棕榈油商业库存

　　现阶段处于冬季，春节前备货多为南方刚需成交。据Mysteel数据，国内重点油厂1月采购棕榈油共1.83万吨，较12月降1.92万吨，降51.2%。

　　进入2月，主产地马来西亚降雨或将增大，市场炒作天气因素或加大，而主产地前期产量如市场预期呈现下滑走势。

　　目前国内市场伴随假期结束，市场消费缓慢恢复，当前市场维持刚需采购。

　　期货盘面上，棕榈油期货P2505合约1月跌势趋缓，月末价格站稳5日均线，目前在主产地减产氛围下，短期来看，期货盘面或呈现触底反弹走势，整体呈现底部震荡偏强走势。

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