多因素持续博弈，驱动进口针叶浆、阔叶浆月均价上移，而由于下游需求恢复偏缓及低毛利率制约，节后第二周浆价冲高回落。2月中下旬进口针叶浆、阔叶浆价格在需求逐步恢复及供应端、成本端利好支撑下，价格存上探预期，港口库存或有去化；但下游原纸行业低毛利率或掣肘浆价走势，导致涨幅受限。

　　多因素影响，2月针叶浆、阔叶浆均价上涨

　　在国外浆厂公布检修计划、外盘上涨、下游原纸涨价函等因素影响下，2月进口针叶浆、阔叶浆均价上涨。据卓创资讯监测数据显示，截至2月13日，进口针叶浆均价6598.68元/吨，环比上涨2.04%；进口阔叶浆均价4969.66元/吨，环比上涨4.40%。节后第一周，进口木浆现货市场在2月针叶浆、阔叶浆外盘报涨，2月5日上海期货交易所纸浆期货主力合约价格开门红，下游原纸涨价函相继发布等因素支撑下，浆价在节后两个工作日上涨明显，带动进口木浆均价上涨。节后第二周，由于下游原纸市场启动偏缓，纸厂对于终端需求增量可持续性存疑，因此谨慎观望市场走势，采浆积极性偏低，导致前期拉涨后浆价高位成交受阻，针叶浆、阔叶浆周均价环比分别下滑0.31%、0.28%，导致月均价涨幅受限。

　　从近五年针叶浆、阔叶浆月度价格水平情况来看，2月针叶浆均价在历史五年平均线以上运行，阔叶浆则低于平均线水平运行。

　　春节假期下游休市，节后港口纸浆库存创新高

　　春节期间进口木浆相继到货，但国内处于休市状态，因此2月中国进口纸浆港口库存与2024年2月走势一致，在春节期间出现累库。截至2月13日，卓创资讯监测1地区8港口(保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港)纸浆库存量在270.06万吨，较1月末上升21.70%。从2024-2025年港口纸浆库存对比情况来看，2025年2月港口纸浆库存同比上涨。从近五年港口纸浆库存月度水平情况来看，2月库存在历史五年平均线以上运行，且高于历史五年库存最大值，主要与下游原纸行业低盈利状态下，原纸企业开工积极性降低，导致市场交投启动速度偏缓有关，其次与港口库存样本增加宁波港有关。

　　具体展开来看，春节期间下游原纸企业例行检修或消耗前期原料库存，而进口木浆货源正常到货，春节期间两周库存持续增加，周平均增速9.67%。节后第一周，下游原纸企业及物流运输恢复较往年略显缓慢，港口纸浆库存环比增加15.86%；节后第二周，港口纸库存虽有累库，但下游原纸企业陆续复工，因此环比增幅较节后第一周收窄10.82个百分点。整体浆市交投仍处于恢复阶段，港口库存去库速度暂显迟缓。

　　下游原纸行业毛利率低位，不利于浆市有效去库

　　2月下游主要原纸行业毛利率延续低位波动，且处于下滑态势。据卓创资讯监测数据显示，截至2月13日，下游主要原纸行业毛利率在-8.01%至1.84%，较1月下滑1.34-2.34个百分点，持续掣肘浆价向上走势。具体展开来看，由于节后第一周浆价上涨，导致下游主要原纸行业毛利率下滑1.73-2.22个百分点，不利于浆市交投恢复；节后第二周，下游原纸行业陆续发布原纸涨价函，且积极推进原纸价涨价，因此下游主要原纸行业毛利率回升0.22-1.14个百分点，但由于仍处于低位波动，因此业者入市询盘为主，实际采购动作较少，不利于港口纸浆库存的有效去库。

　　中下旬下游陆续复产，港口库存或有去化

　　需求逐步恢复，对价格存利好影响；但原纸行业毛利率仍制约浆价走势：随着下游原纸生产企业陆续复工复产，2月中下旬原纸产量陆续提升，纸企开工负荷或有提升空间，需求恢复迟缓情况或有改善。但需关注原纸涨价函落地情况对于原纸盈利的改善，若同步改善，则利于浆价上涨，反之则利空浆价走势。

　　供应端检修消息发布，利好于支撑浆价走势：国外智利、巴西部分浆厂相继宣布检修、转产或减量供应中国市场，业者预期供应端后期存收紧可能，利好于支撑浆价走势。

　　成本仍存探涨预期，持续利好浆价未来走势：2月进口针叶浆、阔叶浆外盘继续报涨，未来到货成本压力增加，业者低价惜售；国产阔叶浆厂排产稳定，但业者仍存提价预期，从竞品面支撑未来浆价走势。

　　综合以上，进口针叶浆、阔叶浆价格在需求逐步恢复及供应端、成本端利好支撑下，价格存上探预期，港口库存或有去化；但下游原纸行业低毛利率或掣肘浆价走势，导致涨幅受限。

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