亚洲各国央行正越来越多地使用金融衍生品来抵御美元强势对本国货币的冲击，这引发了人们的疑问：它们还能这么做多久?它们是否只是在为未来埋下隐患?

　　最新官方数据显示，印度储备银行的净空头美元远期头寸(即在未来某个日期按预设价格出售的美元数量)在12月达到了680亿美元的历史新高。与此同时，印度尼西亚央行的净空头头寸达到196亿美元，至少是2015年以来的最高水平。

　　不断膨胀的远期合约头寸表明，各央行在干预汇率以捍卫本国货币时，策略发生了转变。然而，除即期交易外使用金融衍生品来对抗美元，引发了人们对抛售压力只是被推迟而非消除的风险的担忧。

　　澳新银行的货币策略师迪拉杰.尼姆表示：“这基本上是将货币贬值推到了未来，同时维持较高的官方储备以显示信心。我对这种情况有点担忧。”

　　印尼央行和印度储备银行没有立即回应置评请求。这两家机构此前都已确认使用过金融衍生品。

　　在过去12个月里，印度卢比和印尼盾是亚洲表现最差的两种货币，兑美元汇率均下跌超过3.5%。

　　政治风险

　　美国总统唐纳德.特朗普的当选加大了新兴市场央行的压力。特朗普的关税威胁引发了多轮货币对美元的贬值，而他给其他国家贴上“货币操纵国”标签的做法也增加了对汇率干预的政治审查。

　　美国银行货币与利率策略联席主管克劳迪奥.皮隆表示：“这显然是一个非常敏感的问题，尤其是在我们当前的环境下，美国对公平贸易和货币操纵问题进行了大量审查。我认为，(相关国家或机构)并没有真正想要过度干预市场的意愿。”

　　1月20日特朗普就职后，一份详细阐述其计划的情况说明书开始流传，其中包括要求联邦机构应对其他国家的货币操纵行为。被认定为货币操纵国不会立即受到惩罚，但可能会扰乱金融市场。特朗普在第一个任期内曾将中国列为货币操纵国，而印度此前也曾被列入美国的观察名单。

　　对于央行来说，远期合约有诸多关键优势，包括潜在的低成本，以及不会耗尽货币供应量。而且，它们还能让央行掩盖其干预行为。这些金融衍生品不会消耗官方储备，这可能将引发特朗普不满的风险降至最低。这种策略还能让交易员们捉摸不透。

　　马来西亚也采用了使用货币远期合约的策略。国际货币基金组织的数据显示，截至11月，其净空头远期头寸约为275亿美元，去年增加了约40亿美元。菲律宾则将其净多头远期头寸降至仅8.74亿美元。

　　马来西亚国家银行周一称，它使用外汇掉期和逆回购等工具来管理境内市场流动性。菲律宾央行没有立即回应置评请求。

　　2月11日，印度储备银行被怀疑进行了大规模干预以推高卢比汇率。卢比汇率上涨近1%，为2022年11月以来的最大涨幅，触发了看空卢比者的止损交易。交易员称，央行在即期和远期市场都进行了干预。

　　美元下跌

　　理论上，近期美元的下跌让各国央行得到了喘息之机。特朗普取消或推迟了对加拿大、哥伦比亚和墨西哥的关税，这让人怀疑他是否会兑现其最严厉的威胁。今年以来，衡量美元整体表现的一个广泛指标已下跌约1.7%。

　　也有迹象表明，政策制定者正在改变策略，印度储备银行新任行长桑杰.马尔霍特拉似乎对汇率管理采取了更灵活的方法。策略师们表示，印度储备银行已减少在无本金交割远期外汇市场的押注，转而在境内开展业务，以增加国内流动性。

　　不过，远期合约的优势意味着这一策略可能仍会受到各国央行的青睐。

　　道富环球投资管理公司货币团队的高级投资组合经理亚伦.赫德表示：“使用远期市场几乎没有什么弊端。”他说，央行需要注意不要积累过大的远期合约头寸，但目前这还不是大问题。

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