综合来看，我们认为当前外围主产区正处于天胶割胶淡季，加之2月中下旬以后，东南区主产区降雨较多，而国内又处于停割阶段，因此产量仍存在下滑的预期，国内的天胶库存也将由累库转为去库格局。从需求端来看，虽然下游轮胎暂时并未全面的复产，但是本周过后下游市场将陆续复工，叠加2024年全年汽车产销尚可，进一步提振市场情绪，因此我们认为短期在多空影响下，需求边际好转，价格相对坚挺，市场有进一步试探上方18000整数关口预期。

　　2025年春节过后，天然橡胶主力合约盘面价格就走出了一波窄幅震荡的局面，主要是“元宵节”前下游轮胎市场恢复有限，而供应端又适逢减产季，因此市场在多空影响下，盘面延续震荡格局。

　　二、天胶基本面分析

　　2.1

　　天胶库存逐步由累库向去库过渡

　　春节期间，尽管国内天然橡胶处于停割期，但是由于节前下游市场已完成备货，而“元宵节”前下游轮胎市场并未全面返市，因此导致下游采购不佳，国内天然橡胶社会库存呈现季节性累库格局。截至2025年2月9日，国内天然橡胶社会库存136.3万吨，环比增加4.6万吨，增幅达到3.5%。其中，深色胶社会总库存为79.3万吨，环比增加3.7%。浅色胶社会总库存为57万吨，环比增3.3%。

　　从外围市场来看，2月份正值泰国、越南主产区的减产季，所以供应处于阶段性下滑趋势，再加上国内天然橡胶处于停割期，所以供给端压力有限，胶价波动幅度有限。据悉，截至2025年的2月12日，泰国胶水的主流价格在65.9泰铢/公斤，较2月初紧下跌2.37%。国内天然橡胶价格在16900元/吨，较2月初上涨了2.11%。

　　从后期来看，东南亚主产区的降雨量将逐步增加，在此背景下，产量增量有限。再加上下游陆续回暖，供给端压力持续下滑，或将呈现边际好转，库存或将由前期的累库逐步转入去库格局。

　　2.2

　　下游轮胎市场暂未全面恢复

　　“元宵节”前下游轮胎企业多数仍处于停工放假阶段，因此近期需求端并未全面恢复。而春节前，下游多数企业在备货行为，因此在节后这两周需求端对其支撑有限。不过从“元宵节”后，下游市场将陆续恢复。据悉，截至2月13日，国内半钢胎样本企业产能利用率为65.28%，环比上涨52.64个百分点，同比上涨13.82个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为54.29%，环比上涨41.04个百分点，同比上涨24.03个百分点。

　　2.3

　　2024年汽车产销提振市场心态

　　中汽协最新数据显示，2024年12月，我国汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。2024年汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。市场需求的大幅增长主要归因于2024年持续并扩大的以旧换新政策、地方政府提供的补贴、企业的积极促销策略，以及出口表现的显著亮眼，这些因素共同强有力地推动了市场需求的扩张。进一步也提振市场心态。而国家发改委和财政部2025年1月8日发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，相信随着系列政策出台落地，政策组合效应不断释放，将会进一步释放汽车市场潜力，所以对于原料端天胶市场而言存在一定的支撑。

　　综合来看，我们认为当前外围主产区正处于天胶割胶淡季，加之2月中下旬以后，东南区主产区降雨较多，而国内又处于停割阶段，因此产量仍存在下滑的预期，国内的天胶库存也将由累库转为去库格局。从需求端来看，虽然下游轮胎暂时并未全面的复产，但是本周过后下游市场将陆续复工，叠加2024年全年汽车产销尚可，进一步提振市场情绪，因此我们认为短期在多空影响下，需求边际好转，价格相对坚挺，市场有进一步试探上方18000整数关口预期。

　　写作日期：2025年2月13日

　　作者：张霄

　　联系电话：010-84555193