股指——港股冲高回落，拖累股指期货震荡分化

　　三大指数早盘弱势震荡，午后走弱，个股多数下跌。截至收盘，沪指跌0.42%，深证成指跌0.77%，创业板指跌0.71%。两市逾3900只个股下跌，成交金额逾1.8万亿元。

　　1.昨日尾盘因万科消息带动房地产板块大涨，叠加前期deepseek及春节电影板块的良好表现，股指大涨。今日在热度、情绪降温后房地产板块出现回调，港股在连续大涨后出现冲高回落，带动A股回调，股指期货震荡分化，50、300股指表现较好。

　　2.2月处于经济数据、政策的空窗期，市场对未来的预期对大盘表现影响较大，目前股指处于弹性较高的阶段，波动率或上升。

　　3.虽然股指近期表现可圈可点，但特朗普关税政策仍有较大不确定性。股指短线或面临外部关税的压力与政策利好的支撑，后续股指或在波折中回暖。

　　陈晨

　　贵金属——通胀回暖叠加特朗普督促美联储降息，贵金属走低后迅速反弹

　　1.沪金主力涨0.49%。沪银主力涨0.77%。

　　2.美元指数跌至107.7左右，十年期美债收益涨至4.6%左右。国际市场现货黄金价格涨至2909左右，现货白银涨至32.19左右。

　　1.美国CPI全线反弹，短期利率期货交易员削减美联储今年降息幅度至约26BP。但目前市场对美联储收紧降息的预期基本打满，而特朗普关税带来的不确定性仍高，贵金属在走低后反弹收涨。

　　2.昨夜鲍威尔讲话态度依然偏鹰，降息预期下降。鲍威尔第二日听证会：最新数据显示通胀压力缓和但尚未实现目标；对国债流动性感到有些担忧；缩表仍有很长的路要走；美联储可能不得不针对关税政策调整利率；不想妨碍银行为合法客户提供加密货币服务。

　　3.在鲍威尔发言前，特朗普督促美联储降息，称此举将与即将实施的关税政策相辅相成，带动美元指数跳涨后迅速走低，对贵金属压制减弱。

　　4.央行购金持续发力，中国1月末外汇储备环比增加66.79亿美元，国内央行连续三个月增持黄金。

　　5.短线特朗普带来的强美元预期及美联储暂停降息预期已然兑现，对贵金属的压制减弱。另外全球政治不确定性增加及美元地位受到挑战，增加了避险情绪。后续需关注降息预期进一步收紧的危险，另一方面，美国强经济带来的美元反弹或对贵金属形成压制。

　　陈晨

　　焦煤——本周主产地煤矿集中复工复产，炼焦煤日均产量快速回升

　　1.澳大利亚北昆士兰散货港口公司最新公布数据显示，2025年1月北昆士兰三港（ 艾伯特角港、海波因特港、达尔林普尔湾港 ）出口煤炭941.79万吨，环比下降23.05%，同比下降1.9%。2024年出口煤炭累计1.35亿吨，同比增长1.98%。

　　2.2025年2月13日吕梁孝义市场炼焦煤线上竞拍，成交价小幅上涨，高硫主焦煤A10.5、S3.0以下、G85公路挂牌2.5万吨全成交，起拍价920元/吨，成交均价923元/吨，较上期2月10日涨3元/吨；铁路挂牌1.155万吨，成交0.385万吨，起拍价920元/吨，成交价920元/吨，与上期成交价持平。

　　3.2025年2月13日山西长治市沁新集团沁新瘦煤（A8 S0.5 V16 G65）竞拍，起拍价1330元/吨，数量2万吨，最终以1330元/吨成交1.7万吨，0.3万吨流拍；上期（2025年2月8日）起拍价1330元/吨，数量1.5万吨，最终以1375-1380元/吨全部成交。

　　供应端，春节期间停产的煤矿本周集中复工复产导致产量快速回升。据了解，正月十五之后部分煤矿也会陆续复产，短期来看，炼焦煤日均产量仍有增量空间，焦煤供应端压力不减。需求端，下游需求释放一般，下游客户采购积极性不高，对后市仍持谨慎状态。总的来看，炼焦煤现阶段基本面供大于求的格局依旧没有改变，叠加下游焦炭累跌八轮后仍有进一步下行预期，导致下游市场采购原料观望情绪浓厚。

　　刘双双

　　焦炭——供需支撑力度有限，市场仍有第九轮风声

　　1.根据最新数据，100家焦企产能利用率-1.49%，焦炭产量286.68，环比减5.36。焦炭库存126.96，环比增加9.4，焦企累库放缓。28家钢厂焦炭可用天数12.41，环比减少0.26天。平均利润25元/吨，环比减少31元/吨。焦企盈利率86%（环比减7%），样本焦企多数盈利。

　　2.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2313元/吨，平均钢坯含税成本3083元/吨，周环比上调7元/吨，与2月12日当前普方坯出厂价格3040元/吨相比，钢厂平均亏损43元/吨，周环比增加57元/吨。

　　3.截至2月13日当周，螺纹钢产量178.15万吨，环比减少5.65万吨。螺纹厂库237.29万吨，环比增加17.28万吨。螺纹社库582.07万吨，环比增加96.70万吨。螺纹表需64.17万吨，环比减少67.38万吨。

　　4.2025年1月，全国各地共开工7375个项目，总投资额约49727.57亿元。新年伊始，全国多地纷纷举行重大项目集中开工活动，为全年经济“开门红”注入新动力。

　　焦炭自身基本面略显宽松。部分焦企存在库存偏高，有一定出货压力的情况。当下焦炭贸易商尚未积极参与市场，仍偏向谨慎观望。天气偏冷，下游钢厂复产及补库节奏均较缓。当下市场各类因素交织，原料煤宽松和未来钢厂复产预期相博弈，宏观上中美关系不明朗和两会预期仍扰动情绪。目前焦炭现货仍有第九轮提降预期。但原料端价格已至低位，未来继续关注复产补库情况。

　　刘双双

　　甲醇——WTI预计在70美元获得支撑，甲醇价格有望企稳

　　1、本周(20250207-0213)国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值351元/吨，环比-13.60%，同比+5.72%，内蒙煤制利润均值-36.10元/吨,环比+33.27%，同比+91.32%,山东煤制利润均值42.90元/吨,环比-41.55%,同比+11.33%，山西煤制利润均值33.20元/吨,环比+194.37%，同比+116.27%,西南天然气制利润均值-68元/吨,环比-126.67%，同比+51.43%。

　　2、本周(20250207-0213)中国甲醇产量为1976135吨，较上周减少4120吨，装置产能利用率为90.99%，环比跌0.21%。本周国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，导致本周产能利用率下降。

　　3、2025年2月13日，江浙地区MTO装置周均产能利用率57.29%，较上周跌2.71个百分点，由于宁波富德MTO装置计划内停车，整体负荷略有降低。

　　基本面：原油价格大幅下挫，消息面上美国跟俄乌总统进行电话沟通，其解决俄乌冲突的大致立场有了轮廓，受消息的刺激，原油大幅回吐前期涨幅。宏观方面昨晚公布的美国CPI数据显示通胀超预期反弹，美联储降息预期回落，加之地缘事件的影响，原油大幅下跌，带动整个能化板块共振向下。今日甲醇价格大幅下跌，跌超1%，收盘价为2541。PP-3MA的价差今日是-255的位置，MTO盘面利润处于中等偏上的位置，刺激下游进一步开工。目前WTI美元跌至70美元整数关口附近，EIA库存数据表现也较好，原油基本面没有太大的矛盾，油价预计在70美元附近获得一定的支撑。在油价企稳的预判下，短期甲醇价格有望获得支撑，并在基本面较好的情况下，反弹向上。

　　刘双双

　　纯碱——连云港投产压力下，纯碱大幅下挫

　　1、2025年2月13日，中国氨碱法纯碱理论利润-133.64元/吨，环比下跌75.99元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨）为-114.40元/吨，环比下跌45.50元/吨。

　　2、2025年2月13日，中国纯碱企业出货量69.28万吨，环比增加128.71%；纯碱整体出货率为95.36%，环比+53.20个百分点。

　　3、本周纯碱综合产能利用率87.30%，上周88.04%，环比下跌0.75个百分点。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率83.52%，环比下跌1.60个百分点。14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.90%，环比持平。本周纯碱产量72.03万吨，环比减少0.62万吨，跌幅0.85%。其中，轻质碱产量30.99万吨，环比减少0.45万吨。重质碱产量41.04万吨，环比减少0.17万吨。

　　4、2025年2月13日，国内纯碱厂家总库存187.88万吨，较周一增加1.61万吨，涨幅0.86%。其中，轻质纯碱86.81万吨，环比增加1.51万吨，重质纯碱101.07万吨，环比增加0.10万吨。

　　5、隆众资讯2月12日报道：连云港德邦预期2月13日投产运行。

　　基本面逻辑：纯碱今日午盘急速下跌，完全回吐昨日万科的小作文事件的利好驱动。昨日虽有小作文的驱动，但作为地产直接相关的玻璃盘面并未反映，侧面也说明此消息的影响力一般。供给端，新增连云港装置投产运行，短期供应端的压力继续强化，需求端并没有太大的好转，供强需弱的格局有望进一步强化。但需要关注的是盘面走的是预期，今日价格的大幅下跌已经将供强的利空基本计价完毕，在低估值的支撑下，短期纯碱下方空间不大，关注2月6号低点附近的支撑情况，区间操作的思路对待。

　　刘双双

　　白糖——现货市场平稳，郑糖小幅收跌

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅下跌。收盘价5923元/吨，较昨日结算价下跌3点，跌幅0.05%。持仓增加11770手至298041手，成交量减少4万手至16万手，收小阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月13日白糖现货市场整体平稳。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6010元/吨，与昨日持平，相较于SR505合约升水87元/吨。广西主要制糖集团报价6030-6070元/吨，云南主要制糖集团报价5900-5950元/吨，均与昨日持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价5980元/吨，与昨日持平，新疆乌鲁木齐新糖报价5800元/吨，较昨日上调50元/吨。

　　3.经纪公司hEDGEpoint Global Markets近日发布报告，预计巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量为4330万吨，较2024/25榨季的3990万吨同比增加340万吨，增幅8.5%。预计2025/26榨季甘蔗平均单产为82吨/公顷，甘蔗产量为6.3亿吨，巴西中南部地区食糖出口量将达3430万吨，较2024/25榨季的3150万吨同比增加280万吨。

　　隔夜ICE原糖走势震荡，主力5月合约收盘于18.32美分/磅，与上日收盘价持平。近期原糖和白砂糖3月临近交割，国际现货供应紧张为盘面提供支撑。5月原白价差回升至100美元/吨上方，反应原糖需求转好。巴西雷亚尔近期持续升值令巴西糖以本币计算的收益减少，不利于巴西糖出口。短期盘面偏强，但考虑到2025/26榨季全球供应过剩，价格过高抑制需求，继续上行空间预计不大。国内方面，1月主产区食糖产量同比增加，销糖同比减少，工业库存大幅增加。但需要注意的是2月中下旬至3月各甘蔗糖主产区即将进入收榨期，干旱天气仍在持续，最终产量或较之前预期有所减少。而糖浆禁入以及加工糖缺乏，均有利于国产糖销售。受外盘提振，国内糖厂报价上调，郑糖盘面也有所偏强。中长期看全球供应预期仍宽松，国内供应阶段性充裕，糖价持续上涨缺乏动力。关注市场在1月阶段性高点位置的表现，或有逢高沽空的机会。

　　王颖桂

　　棉花——USDA月度供需报告中性偏空，郑棉震荡下行

　　1.今日郑棉主力CF505下跌，收盘价13685元/吨，较昨日结算价跌75元/吨，跌幅0.55%。持仓减少23058手至689823手，成交量增加3.2万手至23.7万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月13日国内现货棉花小幅下跌、棉纱持稳。新疆产3128B棉花价14845元/吨，较昨日下跌4元/吨，相较于CF505合约升水1160元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21525元/吨，与昨日持平。

　　隔夜ICE美棉微涨，主力5月合约收盘于68.5美分/磅，较上日收盘价涨0.01分/磅，涨幅0.01%。UDSA2月棉花供需报告，全球产量上调增幅大于消费量上调增幅，期末库存增加。美棉国内消费量下调，期末库存继续上调。中国棉花产量大幅上调，进口量下调，期末库存小幅上调，月度报告整体中性偏空。国内市场，皮棉供应整体充足，部分货源迁移至内地库。节后下游纺企陆续有复工，但市场新签订单有限。“金三银四”传统纺织消费季即将到来，需求预期增加，郑棉近期震荡偏强，但考虑到中美新关税战开启，产业信心不足，后期需关注下游需求的实质变化。受轧花厂大量后点价头寸压制，上方空间预计有限。关注美国国家棉花总会本周末即将公布意向植棉面积数据以及2月底USDA种植面积展望论坛。

　　王颖桂

　　豆粕——利多有限，豆粕维持震荡整理

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2845元/吨，跌22元/吨，跌幅0.77%。

　　（1）美湾大豆(3月船期)C&F价格455美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格445美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格421美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(3月船期)212美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(3月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(3月船期)120美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　南美产量下调基本符合预期，天气扰动导致的增产不及预期基本兑现，美豆暂时缺乏进一步上升空间。美国特朗普开启贸易战，大豆贸易政策不确定性较强，美豆需求当前暂未受到影响。受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆下方空间亦有限。国内大豆一季度到港季节性较低，今年1月份买船更同比低于去年，且部分到港巴西豆检验不合格加深了国内供应担忧，油厂豆粕库存消耗后压力骤减，国内豆粕供应短期依然较紧张，仍维持近强远弱格局。

　　陈晨

　　豆油——USDA报告中性偏空，豆油维持整理

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7914元/吨，跌180元/吨，跌幅2.22%。

　　（1）阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1110美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1049美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(2月船期)1060美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(4月船期)1040美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　2月USDA报告中性稍空，南美地区天气逐渐回归，减产预期兑现，美豆缺乏进一步上行动力。中美贸易往来并未涉及到大豆，当前政策端影响未知。加上受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆暂时缺乏进一步利空因素，豆油基本面有支撑。替代品方面，印尼B40计划前景仍不明，棕油需求端缺乏利好，不过随着1月MPOB报告的发布，产地降雨和洪水依旧困扰棕油产量，棕榈油近强格局再次被强化，油脂短期维持整理。