【盘面回顾】沪铜指数在周三低开高走，报收在7.71万元每吨附近，上海有色现货平水。

　　【产业表现】外媒2月11日消息，加拿大第一量子公司（First Quantum）周二表示，根据国际商会的程序，巴拿Cobre Panama铜矿的最终听证会已从今年9月推迟到2026年2月。该矿是世界上最大的铜矿来源之一。2023年11月，在巴拿马最高法院宣布其运营合同违宪几小时后，该矿停产。第一量子还表示，巴拿马政府已向仲裁小组提出申请，要求在更换外部法律顾问后延长其提交日期，理由是新政府需要时间来评估矿山的情况。

　　【核心逻辑】铜价在近期表现得格外强势，背后有几个点值得注意：1. 美国的关税政策调整，导致COMEX涨幅比LME、SHFE明显偏高。这部分额外涨幅并非套利空间，而是关税政策的结果（中性）；2. 美国对加拿大、墨西哥关税的延迟，利好短期需求，利空中期需求，因此铜价短期上涨较快（短期利多）；3. 沪铜库存的季节性累库幅度不及预期。去年同期，沪铜库存高达24万吨，而目前只有18.9万吨（利多）；4. 铜矿现货加工费惊现负值，充分说明冶炼厂扩产速度大幅高于铜矿扩产速度（利多）；5. 精废价差依然高企，铜价大约有2000元每吨的溢价（利空）；6. 整体宏观情绪较乐观（利多）。综上所述，铜价利多利空因素都有。短期来看，利多因素依然存在，宏观情绪的利好或逐渐消散，价格在7.88万元每吨附近存在一定的阻力位。多头建议接近阻力位止盈，空头左侧交易可以考虑轻仓入场。

　　【南华观点】多空交织，溢价较高。

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