事项：国际货币基金组织(IMF)将于11月30日召开执董会会议，讨论人民币加入IMF特别提款权(SDR)货币篮子问题。此前，IMF总裁拉加德曾在网上发表的声明中指出IMF工作人员经过评估认定人民币符合“可自由使用”要求，建议将其纳入特别提款权篮子，对此，拉加德个人也表示支持。当前国内外市场普遍观点均认为人民币入篮SDR的可能性非常高。

加入SDR后，人民币稳定依然必要。“811汇改”后人民币一度出现连续贬值的趋势，但央行随后在离岸和在岸通过持续的干预稳定了人民币汇率，从目前来看，央行对于人民币汇率的干预较为成功，在岸和离岸市场的人民币汇率都保持在一个较为稳定的水平。11月30日IMF即将公布对于人民币是否会被纳入一篮子货币的最终决定，市场中有观点认为，央行前期强势的维持人民币汇率稳定就是希望能够顺利加入SDR，因此，在加入SDR后，人民币或将面临较大的贬值压力。但我们认为，目前央行有足够理由维持人民币汇率的稳定，人民币难以出现大幅贬值。

推进人民币国际化，开放国内债券市场。从效果上来看，成功加入SDR有利于后续进一步推进人民币国际化，长期利好中国债市的发展。将人民币纳入SDR货币篮子将从很大程度上显示出IMF对人民币作为国际贸易和金融体系中重要货币这一地位的认可，提升人民币在国际市场上的公信力，有利于鼓励各国以储备形式增持人民币或以结算计价单位使用人民币。一方面吸纳更多的外部投资进入中国资本市场，另一方面推动人民币“走出去”，双向促进，与“一带一路”战略相结合，为人民币国际化进程再下一城。

短期利多空间有限，基本面仍是王道。从理论上说，由于SDR从本质上来说仅为一种记账单位，不能直接用于国际贸易支付和结算、也不能兑换成黄金，因此加入SDR后各国对人民币的需求增加或为有限。事实上，在现实操作中，SDR实际发生交易的总量也较低，应用范围有限，因此加入SDR并不会直接加大国际市场对人民币的需求。

债市策略：在当下银行间利率与一般存款利率之间存在隔离、政策利率向实体信贷利率传导不畅的情况下，结合对央行“不依靠大水漫灌”、“不能过度放水”的论调的判断，我们认为央行在未来继续加大全面宽松的可能性较小，结构型货币政策配合适度的宽财政将成为主要基调。由于汇率仍是央行目前重要的操作目标，未来降准将主要取决于外汇占款的流动情况，而降息的空间则较为有限。相应地，我们仍维持前期观点，年内10年期国债收益率将维持3-3.3的区间震荡格局。

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