导语

　　1月LLDPE货源供应明显增加，恰逢春节长假下游开工全部下滑，国内LLDPE价格不断走低，因原油/煤炭成本端涨跌不一，转换到LLDPE毛利环节企业盈利水平差异化加大，下游农膜盈利空间扩大。2月供应增速大于需求恢复，价格预期或将继续走低。

　　LLDPE价格走势回顾：供应增加 价格不断走低

　　1月国内LLDPE市场价格不断走低。国内LLDPE月均价8730元/吨，环比跌2.29%，同比涨5.98%。月内原油价格先扬后抑，对聚乙烯市场影响有限。1月市场价格震荡下行主要还是在于供需矛盾突出。国内石化整体检修减少，产量预期环比增加，然伴随春节假期临近，下游工厂陆续停工放假，在原材料价格处下行通道下，工厂采购积极性较弱，节前补仓意愿度不高，在供应增加需求减弱背景下，市场价格震荡走软

　　1.供应：新投装置集中/检修减少 国产供应明显增加

　　2025年1月国内PE产量为265.48万吨，环比增加11.24%，同比增加14.35%。其中LLDPE产量120.52万吨，LDPE产量32.77万吨，HDPE产量112.19万吨。

　　2025年1月份国内PE开工负荷在83.45%，较2024年12月份增加8.43个百分点，较去年同期增加3.71个百分点。裕龙石化、内蒙古宝丰等新投企业产能增量较多，且国内石化装置检修有所减少，整体开工负荷率有所提升，故1月份国内聚乙烯产量环比增量明显。

　　2.需求：开工下滑 原料采购谨慎有限

　　受春节假期影响，1月PE下游开工全部下滑。农膜开工下降21个百分点至22%，包装开工下降28个百分点至25%，单丝开工下降25个百分点至22%，薄膜开工下降19个百分点至25%，中空开工下降23个百分点至24%，注塑开工下降18个百分点至30%，管材开工下降23个百分点至13%，目前主流开工在13%-30%。

　　整体来看，农膜需求清淡运行，棚膜订单继续减少，工厂开工逐步将至低负荷运行；地膜新单跟进有限，且原料价格高位回落，经销商下单积极性欠佳，工厂生产成品为主。下旬临近春节，工厂进入放假节奏，行业整体开工明显回落。管材方面，进入1月份后，部分小型工厂陆续开始停机放假模式，年内订单交付多已完成，且后续暂未有订单跟进，该部分企业放假时间较早；剩余规模性企业陆续在18号-26号停机放假，随着工厂放假数量的增多，市场交投逐步转弱，对市场支撑减弱。

　　产业链盈利水平：LLDPE盈利出现差异化 下游农膜盈利空间扩大

　　LLDPE：成本涨跌不一 不同制企业盈利水平差异化加大

　　1月份不同生产路径企业成本涨跌不一。其中油制LLDPE平均生产成本走高在8338元/吨，环比涨5.39%；煤制LLDPE平均成本走低在6838元/吨，均价环比跌6.61%。

　　不同生产企业路径成本具体来看：1月油价整体呈现先涨后跌行情走势，美原油主流波动区间73—81美元/桶之间。前期原油价格上涨，利好因素主要是美国制裁欧洲某国，限制石油出口和贸易，并且针对买方市场采取限制措施，市场预期供应紧张；后期随着特朗普上台后，市场担忧加征关税问题，二是特朗普要求沙特和欧佩克增加产量，前者导致全球经济下滑，石油需求降低，后者导致供应端提升，因此在供需两端均为利空的背景下，油价出现连续下跌；国内动力煤市场价格涨后趋稳运行为主。1月中上旬受节前补库需求支撑，市场交易尚可，煤价略有上行；而进入中下旬后，随着春节假期临近，市场参与者陆续放假休市，市场趋于供需两弱格局，煤价偏弱僵持为主。

　　1月份国内LLDPE价格不断走低，价格重心明显下移。随着原油/煤炭企业生产成本涨跌不一，油制LLDPE成本端跌幅大于价格端，因此转换到不同制企业盈利空间差异化进一步加大。其中油制企业月内平均毛利为176元/吨，较12月环比下跌72.78%；煤制PE月内平均毛利为1558元/吨，较12月环比上涨39.48%。

　　下游农膜方面：LLDPE原料成本走低 盈利空间扩大

　　1月份双防膜市场平均价格在10150元/吨，原料成本8425.85元/吨左右。去除母料助剂成本1000元/吨，人工包装费、电费、管理等杂费1000元/吨，毛利在-275.85元/吨左右。月内农膜需求清淡运行，工厂收单较少，虽原料价格高位回落，但考虑到利润微薄，膜厂调价意愿不高，月内价格维持为主。原料价格跌幅明显大于农膜，故膜厂盈利空间有所扩大。

　　据卓创资讯监测数据显示：1月份农膜行业景气指数是35.55，环比下跌4.5。主要原因是：整体需求跟进有限，棚膜工厂新单跟进较前期明显放缓，多数工厂机器降至低负荷运行；地膜开工受前期原料市场高企影响提升有限，叠加下旬逐步进入春节长假，农膜综合开工连续下滑，伴随开工下滑，行业产量亦有所下降；虽1月原料高位回落，但处于持续下滑通道，工厂对原材料采购谨慎，多维持轻仓刚需，对原材料价格难以带来较好支持。

　　预测：供应逐步宽松2月市场或先涨后跌

　　卓创资讯预计：2月国内LLDPE市场价格震荡走低，价格重心或进一步下移，其中LLDPE主流价格在8000-8500元/吨。

　　原油/煤炭价格方面预计延续偏弱走势，成本端对LLDPE市场支撑有限。基本面来看，2月中国PE检修损失量预计在16.99万吨，较1月份减少9.11万吨，LLDPE品种损失量在5.21万吨，较1月份减少4.05万吨。新投装置方面，内蒙古宝丰第二套55万吨全密度装置已投料开车，第三套全密度装置预计在3月份开车。金诚石化HDPE及全密度装置计划2月份投产，叠加春节假期间各环节库存有累积预期，国产供应端存在一定压力。进口量方面，考虑到中国春节假期影响，国内贸易商接盘积极性减弱，进口供应有窄幅减少预期。需求面来看，2月适逢春节假期，工厂开工提升较为缓慢，中下旬过后订单或有集中跟进。整体来看，供应增速大于需求恢复，因此市场价格或将进一步下滑。

　　文|李雪菡