期市早班车 | 2025年2月12日

　　品种：棕榈油、沪铝、热卷、螺纹、沪镍

　　01/ 棕榈油

　　2月11日美豆油主力5月合约涨0.73%收于46.6美分/磅，因为阿根廷大豆产区将出现降雨。马棕油主力4月合约无报价，因为公共节日交易所放假。全国棕油价格涨100-120元/吨至9980-10530元/吨，豆油价格跌0-10元/吨至8530-8830元/吨，菜油价格跌40元/吨至8710-8990元/吨。棕榈油方面，MPOB1月报告显示供需双弱，但产量低于预期导致期末库存仅有158万吨，低于市场预估，报告影响偏多。2月份仍是东南亚棕油的传统减产季，马来产量难以大幅提升。出口上，航运数据显示2月1-10日出口环比减少3.94%到增加6.39%，显示棕油出口需求出现好转。而且印尼B40生物柴油已经开始销售，利好当地棕油需求。在需求改善与报告利多支撑下，马棕油04合约继续反弹，上探4600-4700压力位。国内方面，一季度买船偏少，2025年1-3月的棕油月均到港量均低于10万吨，可能无法满足刚需。因此虽然棕油的国内消费也压缩至极限，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存继续在40-50万吨区间低位震荡。中期来看，3-4月起产地开始增产，库存低位回升，压制棕油价格表现。豆油方面，阿根廷大豆优良率持续下滑令部分机构下调产量，以及巴西大豆收割进度偏慢，南美端压力较小，支撑美豆价格。不过USDA2月报告影响偏中性，且未来1-2周阿根廷即将迎来降雨，有望改善当地大豆生长环境，阿根廷天气炒作减弱。叠加川普宣布可能对更多国家征收关税，市场担心未来美豆出口，限制上方空间。预计美豆03合约短期在1000-1100区间内震荡。国内方面，海关通关检查趋严叠加买船不足，导致2-4月份大豆到港量较少，供应缺口有望促进国内豆油库存加速去库。不过有市场消息称中储粮将有400万吨储备豆轮出，如果落实将缓解大豆供应紧张的情况，后续继续关注。菜油方面，2月4日美加两国宣布征25%关税的时间暂时推迟一个月。之前市场因为担心美国新关税政策阻碍加菜油进口造成的压力得到释放。此外12月底加菜籽库存1138.2万吨低于去同1408.7万吨，显示本国菜籽供应较为紧张，都带动加菜籽价格回升，成本端支撑增强。国内方面，目前菜系仍面临短期供应过剩问题，截至2月7日当周国内菜籽及菜油库存仍处于48和65.48万吨高位。不过因为担心加菜籽反倾销事件，国内对2025年远月菜籽采买进度偏慢。菜籽到港量自2月起出现明显下降，2月进口量13万吨低于1月19.5万吨和12月60万吨。由于供应端出现缩量，后续国内菜油预计将加速去库。此外关注2月20日举办的加菜籽申述会结果。总之，短期来看，油脂处于节后补涨阶段，同时品种继续分化：由于MPOB报告影响偏多以及产地需求出现好转，棕油在油脂中表现相对最强。豆油基本面多空交织，南美天气炒作、USDA中性报告、大豆抛储消息和美国关税政策等因素博弈，整体强度中等。菜油得益于美加关税新政策延期一个月以及国内菜系的去库预期，跟随油脂整体小幅反弹，但走势最弱。中期来看，随着东南亚棕油进入增产期以及巴西大豆收割加速大量上市，油脂供应端压力增大，压制价格表现。菜油则需要重点关注美加关系与反倾销调查结果。策略上，豆棕菜05合约关注8300-8500、9200和9000压力位。策略上，单边建议谨慎追涨，套利关注豆棕油3-5合约的正套和豆菜05合约价差做扩机会，豆棕05合约价差做扩暂时观望。（数据来源：我的农产品网、长江期货）。

　　02/ 沪铝

　　国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能较节前上升135万吨至9205万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加1.2万吨至318.8万吨。春节期间山西个别氧化铝企业产能降低，山东某150万吨氢氧化铝项目已开始贡献氧化铝产量。电解铝运行产能4385.4万吨，较节前持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产，四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率较节前上升5.7%至56.8%。库存方面，铝锭、铝棒社库季节性累库但幅度不大。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，不过美国提高钢铝进口关税，多单可考虑部分止盈。（数据来源：ALD，SMM，iFinD)

　　03/ 热卷

　　热卷期货价格下滑。其中，期螺 05 合约收盘价格为 3275，较前一交易日下跌 65；期卷 05 合约收于 3387，跌幅达 50。受多种因素影响，今日国内成材价格普遍下滑，各品种均价跌幅在 10 - 50 之间。中板市场方面，11 日国内中板市场小幅弱调。现货 14 - 20 普板均价为 3488 元 / 吨，较上一交易日下跌 15 元 / 吨。由于卷螺期货盘面震荡走弱，现货交易氛围清淡。华东地区主流板材价格下跌 10 - 20 元 / 吨，华北地区主流板材价格也下跌 10 - 20 元 / 吨。据统计，华北 10 家贸易商中板成交量约 3650 吨，较上一交易日下降 130 吨，下游采购需求较低。目前商家以出货为主，市场低位资源不断增多。此外，焦炭连续提降对市场心态产生扰动，不过商家也陆续进行补库。预计短期内市场价格将持稳观望。国际方面，特朗普签署行政命令，宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收 25% 关税，且明确相关要求 “没有例外和豁免”，还计划在 11 日或 12 日宣布大规模新的对等关税，即征收其他国家对美国商品征收的同等额度的关税。预计热卷期货跌势将有所放缓，短期震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)

　　04/ 螺纹

　　周二，螺纹钢期货价格继续下挫，杭州中天螺纹3350，环比前一日下跌40元/吨，基差75（+16）。消息方面，2月10日，特朗普表示，将于周一宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税，此前特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，根据测算，美国加征关税对中国钢材直接出口影响较为有限，不过节后热卷库存偏高，叠加出口受加征关税扰动，热卷压力相对较大。继续关注螺纹钢产量与需求回升速度，短期震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)

　　05/ 沪镍

　　2月11日沪镍主力03合约下跌1.75%至124760元/吨。宏观面，美国总统特朗普表示将对钢铁和铝进口征收关税，市场风险偏好较低，美元指数有所反弹。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响。（数据来源：上海金属网，上海有色网，同花顺iFinD)