铜：隔夜 LME 铜先抑后扬，价格上涨 0.14%至 9453 美元/吨；沪铜上涨 0.22%至 77570 元/吨；现货进口窗口关闭。宏观方面，海外方面，美国政府宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收 25%关税，相关要求“没有例外和豁免”。国内方面，关注节后复工以及国内两会稳增长预期。库存方面来看，LME 库存下降 1800 吨至 245825 吨；Comex 库存增加 2242 吨至 99833 吨；SMM全国主流地区铜库存周一对比上周四增加 3.17 万吨至 30.48 万吨，总库存较节前的 16.58 万吨增加 13.90 万吨。需求方面，节后下游企业陆续开工。虽然美国政府加征关税陆续落地，但从大宗表现来看反噬也在进行中，美铜相比 LME 表现出持续高升水，也带动了铜价走高，但这无疑也会带动美通胀预期走高及经济的摇摆，因此涨势未必持久。春节后国内消费表现出的强劲之势，也带动节后开工和需求修复预期，这仍有待于微观数据的验证。综合来看，短期铜价仍偏强看待，但预计仍难摆脱震荡区间，尚缺乏突破的基本面推动因素。

　　镍&不锈钢：隔夜 LME 镍跌 1.05%报 15575 美元/吨，沪镍跌 1.46%报 125120 元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存维持 175710 吨，国内 SHFE 仓单减少 532 吨至 28933 吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨 50 元/吨至 0 元/吨。镍矿方面，菲律宾拟对矿物原料出口实施禁令，扰动市场情绪；印尼镍矿内贸和升水价格均有小幅上涨。不锈钢产业链，政策利好刺激需求，原料镍铁价格延续偏强运行，昨日镍铁成交价格 975 元/镍，节后不锈钢库存呈现季节性累库态势。新能源产业链，三元前驱体环比下降，硫酸镍需求走弱，但成本利润依旧倒挂。一级镍方面 2 月预计生产有所放缓，然库存端仍呈现累库态势。海外宏观引发情绪共振，叠加镍矿端扰动，推动资源端价格走强，但基本面上来看过剩压力犹在，市场情绪消化后或有回落，短期仍偏震荡运行。

　　氧化铝&电解铝：氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3449元/吨，跌幅0.4%，持仓增仓3181手至14.3万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2503收于20635元/吨，跌幅0.19%。持仓减仓5330手至16.8万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至3498元/吨。铝锭现货贴水扩至40元/吨，佛山A00报价回涨至20610元/吨，对无锡A00报贴水10元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，其他地区下调50元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调190元/吨。氧化铝过剩预期继续加码，现货出现更快跌速、继续向期货近月收敛。美国总统特朗普签署行政令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，且要求“没有例外和豁免”。电解铝受宏观消息影响，叠加铝锭社库累库暂时摆脱超预期幅度，回归正常节奏。短期盘面开始计价贸易成本和减量问题，铝价偏强震荡为主，同时展现较高波动性，建议谨慎操作，警惕过分追高。

　　锡：沪锡主力涨0.01%,报257640元/吨，锡期货仓单5662吨，较前一日增加56吨。LME锡涨0.03%,报31265美元/吨。锡库存4060吨，减少50吨。现货市场，对2502云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700元/吨。价差方面，03-04价差-80元/吨，04-05价差-50元/吨，沪伦比8.24。目前来看，LME去库节奏偏慢并且刚果金与卢旺达冲突尚未对锡矿生产与运输产生较大影响。而下游需求恢复速度较慢，价格升至26万元/吨高位，本周2502即将交割，关注冶炼厂交仓积极性。短期来看，价格上涨速度过快，后续或呈宽幅震荡。

　　锌：沪锌主力跌0.36%,报23640元/吨，锌期货仓单877吨，较前一日增加100吨。LME锌跌0.93%,报2827.5美元/吨，锌库存166950吨，减少1750吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水0-50元/吨；广东0#锌对沪锌2503合约升水10-30元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2503合约升水10-80元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，03-04价差+45元/吨，04-05价差+70元/吨，沪伦比8.24。矿供应趋于过剩，加工费的持续反弹带动冶炼利润明显好转，预计2季度国内冶炼产量将逐步抬升，低供应驱动价格上行的逻辑有所减弱。下游仍处于复工复产阶段，实际需求需等到2月中下旬才能清晰。周一累库仍不及预期，但月差已回落较多，弱预期下，价格或仍承压。

　　工业硅&多晶硅：11日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43870元/吨，日内跌幅0.7%，持仓减仓1580手至20978手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1870元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10790元/吨，日内跌幅0.74%，持仓增仓5761手至17.1万手。百川工业硅现货参考价11222元/吨，较上一交易日下调20元/吨。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水收至635元/吨。节后工业硅市场平稳，除西北少量复产外，供给延续边际收缩态势，积压高位库存是行业症结所在，下游持续性低采购策略导致节前后硅厂销路受阻，几无上行驱动，或延续承压状态。多晶硅产能受到行业自律协议规划，需求受到近期下游提产激励，整体供需失衡出现边际改善预期。但在现货高贴水且幅度走扩状态下，预计后续上行受挫。

　　碳酸锂：昨日碳酸锂期货2505合约跌1.45%至77300元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌500元/吨至76650元/吨，工业级碳酸锂下跌400元/吨至73600元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌50元/吨至70500元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）下跌50元/吨至76000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少12吨至47495吨。消息面，据乘联会，1月新能源乘用车生产达到94.0万辆，同比增长25.8%，环比下降35.1%。1月新能源乘用车批发销量达到88.9万辆，同比增长27.1%，环比下降41.2%。1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。1月新能源乘用车出口13.9万辆，同比增长29.4%，环比增长13.9%。供应端，尽管部分企业仍未完全复工，但产业头部企业拟复工叠加海外进口增加，使得整体供应端仍相对充足。需求端，2月整体排产环比下降，但日均需求环比尚可，其中三元环比持平，磷酸铁锂环比小幅下降；正极库存方面，磷酸铁锂压力相对明显。库存方面，社会库存环比小幅下降，上游和其他环节有所增加，下游库存有所消化。供应充足叠加需求尚佳，市场矛盾并不突出，短期仍偏震荡运行。

　　燃料油：周二，上期所燃料油主力合约FU2503收涨1.26%，报3771元/吨；低硫燃料油主力合约LU2504收涨2.14%，报4049元/吨。据金联创利润监测模型显示，1月地炼加工进口原油理论盈利24元/吨，环比下跌41元/吨。受制裁影响，原料供应趋紧，到岸贴水走高，炼油成本上行。低硫方面，过去几周东西方套利窗口处于关闭状态，预计2月流入新加坡的套利船货将比1月减少约20万吨，尤其是来自巴西的货物明显减少。高硫方面，美国加码对伊朗和俄罗斯制裁后，高硫燃料油供应显著收紧，1-2月来自伊朗与俄罗斯的高硫燃料油出口已经明显下滑；此外，制裁导致油轮运力收紧，运费的提升也增加了燃料油运输成本，或进一步收紧高硫燃料油供应。需求方面船燃加注和炼化需求暂时疲软。预计在供应收紧之下短期LU-FU价差或以维持低位为主。

　　沥青：周二，上期所沥青主力合约BU2503收跌0.68%，报3778元/吨。根据隆众对93家企业跟踪，2025年1月国内沥青总产量为227.64万吨，环比下降4.98万吨，降幅2.1%；同比下降0.53万吨，降幅0.2%。节后北方市场部分炼厂沥青陆续恢复生产，供应水平有提升可能；2月终端需求尚未启动，商业库存或继续累库，沥青价格整体向上空间有限。但考虑到地炼进口燃料油税改带动成本增加，产量增加幅度有限，当前虽然已经开始累库但是绝对水平仍位于偏低水平，产量低位之下预计库存压力不会太大。对价格存在底部支撑。

　　橡胶：周二，截至日盘收盘沪胶主力RU2505下跌135元/吨至17385元/吨，NR主力下跌115元/吨至14840元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌165元/吨至14555元/吨。昨日上海全乳胶17000（+0），全乳-RU2505价差-485（-160），人民币混合16550（-100），人混-RU2505价差-935（-260），BR9000齐鲁现货14800（-100），BR9000-BR主力70（-265）。印尼2024年天然胶出口总量为166.49万吨，同比减少12.67万吨，跌幅7.07%，为2014年有统计以来最低水平。2月07日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.17万吨，较上期上涨0.27万吨，涨幅3.91%。2月07日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.01万吨，较上周增加1.32万吨，增幅3.70%。合计库存44.18万吨，较上期增加1.59万吨。昨日泰国原料价格小幅回落，但泰国原料烟片、杯胶仍维持相对价格高位，高位的原料价格有望继续刺激割胶行为，橡胶产品价格企稳，远期库存预期继续累库，橡胶价格短期震荡走势。

　　聚酯：TA505昨日收盘在5180元/吨，收涨0.04%；现货报盘贴水05合约51元/吨。EG2505昨日收盘在4711元/吨，收跌0.13%，基差减少10元/吨至26元/吨，现货报价4745元/吨。PX期货主力合约501收盘在7390元/吨，收跌0.22%。现货商谈价格为897美元/吨，折人民币价格7415元/吨，基差收窄8元/吨至27元/吨。江浙涤丝产销整体依旧偏弱，平均产销估算在4成略偏下。恒力石化（惠州）PTA-1生产线计划2月15日-2月25日进行年度检修，涉及装置产能250万吨。恒力石化（大连）PTA-3生产线计划3月1日-3月15日进行年度检修，涉及装置产能220万吨。山东一套12万吨聚酯装置已于上周重启，装置配套生产涤纶长丝为主。吴江一套25万吨聚酯长丝装置已于上周重启，目前产品均正常。2月10日-2月16日，乙二醇主港计划到货总数约为17.1万吨。PX开工变动不大，整体开工处历年高位水平，下游PTA检修也较少，供需维稳，短期供需矛盾不大下PX价格跟随成本波动。PTA供应持稳，下游聚酯装置节后重启当中，PTA的仓单量持续累积。节后需求重启，对TA的流通效率有所增加，后期对TA价格有一定支撑。环氧下游工厂将逐步复产，部分企业适度降低乙二醇负荷，聚酯需求恢复仍需要时间，乙二醇短期震荡格局，远月预期供需去化。

　　甲醇：周二，太仓现货价格2655元/吨，内蒙古北线价格在2080元/吨，CFR中国价格在300-305美元/吨，CFR东南亚价格在360-365美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格1115元/吨，江苏地区醋酸价格2870-2950元/吨，山东地区MTBE价格5785元/吨。供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产高位运行，海外供应逐渐从低位回升，但前期发运不高，预计近期到港量有所下降。需求端MTO暂无新增检修计划，开工率维持稳定，传统下游开工缓慢回升。综合来看，海外供应逐步企稳，国内产量维持高位，需求呈现稳中回升的态势，到港量下降背景之下，港口和内地库存或将逐步进入下降通道，但今年春节期间库存水平明显高于去年，预计甲醇价格维持震荡走势，关注华东MTO装置检修计划实施情况。

　　聚烯烃：周二，华东拉丝主流在7380-7480元/吨，利润方面，油制PP毛利-595.57元/吨，煤制PP生产毛利395.27元/吨，甲醇制PP生产毛利-908.67元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-794.18元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-336.5元/吨。PE方面，HDPE主流价格8166元/吨，LDPE主流价格10003元/吨，LLDPE主流价格8316元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-251元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为1449元/吨。供应端维持在较高水平，但是需求在节后恢复较为缓慢，因此库存可能仍将维持小幅增长，直到下游正常复工复产才会转为降库趋势。但是今年春节期间库存水平反而低于去年同期，而下游库存水平不高，预计随着下游复产，补库需求推动之下，聚烯烃价格或小幅上涨。

　　聚氯乙烯：周二，华东PVC市场价格稳中上调，电石法5型料4900-5050元/吨，乙烯料主流参考5200-5500元/吨左右；华北PVC市场变动不大,电石法5型料主流参考4930-5000元/吨左右，乙烯料主流参考5200-5330元/吨；华南PVC市场价格上调，电石法5型料主流参考5170-5180元/吨左右，乙烯料主流报价在5730-5370元/吨。上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而国内管材和型材企业还未完全复工复产。库存预计仍有上升空间。综合来看，基本面偏弱，但今年春节期间库存水平明显低于去年同期，因此PVC价格或有回调，不建议继续追空，关注在途货物抵达社会库存之后的数据以及下游复产进度。

　　尿素：周二尿素期货价格偏弱震荡，主力合约收盘价1736元/吨，小幅下跌0.69%。现货市场局部仍在走强，目前山东地区尿素市场价格1650元/吨，日环比涨10元/吨，其他主流地区现货价格上调幅度在10~20元/吨不等。年后多数尿素企业新单成交情况不理想，昨日仅山西地区产销率突破100%达到119%，多数地区产销率仍不足100%。供应日内稳定，昨日行业日产量维持在19.51万吨，本月中下旬尿素日产有望突破20万吨，尿素供应压力将进一步提升。整体来看，当前尿素市场新增驱动有限，市场仍面临高日产、高库存、需求缓慢复苏状态，外围因素存在情绪提振但尿素期价上涨阻力仍较大。预计短期尿素期货价格仍以宽幅震荡趋势为主，后期关注尿素日产变化、需求恢复节奏、今日库存数据。

　　纯碱：周二纯碱期货价格区间震荡，主力05合约收盘价1455元/吨，涨幅0.28%。现货市场稳定运行，贸易价格小幅波动。昨日沙河地区重碱自提价格1440元/吨，日环比涨2元/吨。基本面来看，河南某装置设备故障停车，行业开工率下降至85.9%。同时，其他地区存在检修装置出产品情况，纯碱供应高位波动。需求端仍受制于下游两大玻璃行业产能低，但昨日个别碱厂签单量增加，低库存下游也仍在适量补库。整体来看，纯碱基本面压力仍偏高，且近两日市场流传某天然碱二期项目6月投产消息，具体情况有待验证但已对纯碱期货市场情绪产生扰动。预计纯碱期货价格偏弱震荡运行，关注纯碱装置动态、需求复苏情况、库存变化。

　　玻璃：周二玻璃期货价格震荡走弱，主力合约收盘价1323元/吨，跌幅0.9%。现货市场维持稳定，昨日国内浮法玻璃市场均价1350元/吨，日环比维持稳定。基本面来看，玻璃供应水平低位波动，昨日行业日熔量15.63万吨。需求端尚未完全恢复，各地区产销率昨日在50%～70%区间。深加工企业有望于元宵节之后复工，届时玻璃刚需或将回暖。整体来看，当前玻璃市场新增驱动有限，市场多空继续博弈。预计玻璃期货盘面短期维持宽幅震荡趋势，关注下游深加工复工节奏、现货市场成交情况。

　　烧碱：周二烧碱期货价格明显走弱，主力05合约收盘价3094元/吨，跌幅4.83%。现货市场32%、50%碱价格分别稳定在1010元/吨、1630元/吨，99%片碱价格上涨100元/吨至4050元/吨。不同规格产品表现存在差异，高浓度碱受船单、出口订单支撑需求支撑较强，但低浓度碱库存压力高、下游复苏节奏慢，价格承压。目前国内液氯价格仍在-250~-500元/吨区间，理论上将支撑烧碱价格。整体来看，烧碱现货偏紧状态尚未完全缓，局部地区及阶段性供需错配现象仍存。期货价格高位风险持续释放，且03合约或面临更大的仓单压力，短期市场进入调整期，但中长期烧碱仍可考虑多配。关注烧碱基差变化、装置检修情况、库存变化。

　　蛋白粕：周二，CBOT大豆下跌，因美豆供应超过预期。。美国农业部2月供需报告下调阿根廷大豆产量300万吨至4900万吨，维持巴西大豆产量预估不变，维持美豆产量及库存预期。作为参照，市场预期报告将下调美豆库存，下调全球大豆库存。美国周一宣布对进口钢铝提高25%的关税，再次引发对美农作物出口的不利的担忧。机构上调巴西大豆2月出口至1010万吨。国内方面，蛋白粕下挫，豆粕3月涨势放缓，月间价差从正套格局向反套格局转变。现货成交放缓，油厂开工率逐步增加，不过局部地区限提现象依然严重。59反套继续持有。豆粕单边震荡运行，短线参与。

　　油脂：周二，BMD棕榈油休市，周三恢复交易。美国农业部2月供需报告下调全球棕榈油产量预估10万吨，同时下调出口预估28万吨，国内消费下调20万吨，最终全球库存下调11.5万吨。加菜籽上涨，跟随周边市场走高。国内方面，棕榈油继续上涨，豆油和菜籽油上涨乏力。节后市场集中补库，叠加趋紧预期，豆油基差走强。国内菜籽油供应最为充足，棕榈油库存偏低，豆油存在去库预估。所以三大油脂中菜籽油偏弱，棕榈油和豆油偏强。油脂市场目前聚焦关税，短多思路。

　　生猪：周二，生猪主力2505合约延续走弱，日收跌0.23%，报收12940元/吨。生猪期货延续下行，但随着主力2505合约跌至前低附近，跌幅有所缩窄。生猪现货价格方面，卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价14.52元/公斤，环比跌0.04元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价14.48元/公斤，环比跌0.08元/公斤，四川、广东平，辽宁、山东跌。二次育肥趁低价入场，但体量有限，对猪价提振作用不大，北方猪价回调，南方暂稳。从目前基本面情况来看，供应宽松格局并未发生实质性改变，对未来猪价维持弱势预期，空单谨慎持有，关注饲料成本增加对生猪期、现货价格影响。

　　鸡蛋：周二，鸡蛋期货主力2505合约盘中震荡，最终收跌0.06%，报收3292元/500千克。近期，鸡蛋期货价格震荡窄幅调整。现货价格方面，卓创数据显示，昨日全国鸡蛋价格3.23元/斤，环比持平，其中，宁津粉壳蛋3.15元/斤，黑山市场褐壳蛋2.9元/斤，环比持平；销区中，浦西褐壳蛋3.31元/斤，环比持平，广州市场褐壳蛋3.55元/斤，环比跌0.05元/斤。终端市场消化趋于稳定，贸易商采购积极性一般，销区各市场按需采购为主，多数市场维持稳定，少数市场小幅涨跌调整。从目前基本面表现来看，鸡蛋偏弱预期不变。但饲料成本存在上行预期，将对蛋价走势形成扰动。操作建议，空单谨慎持有，配置相应期权进行保护。

　　玉米：周二，玉米近月合约减仓上行，远月合约期价跟涨。当日，玉米3月合约减仓1.6万手，5月合约减仓1.4万手，玉米加权合约减仓上行。华北地区玉米价格继续上涨，由于价格持续上涨，农户略显惜售，基层粮点收购量一般，深加工企业门前到货量维持低位，价格持续上涨，今日深加工玉米价格继续上涨10-50元/吨，价格重心继续上移。销区玉米价格稳中偏强运行，受到货成本及盘面上涨，贸易商报价普遍上调，不保毒素粮源价格上涨10-20元/吨，成交价格重心上移，保毒素价格维持高位，上涨幅度不大，成交趋稳。长江沿线成交相对清淡，实盘维持区间稳定，但受盘面影响，贸易商报价上调。技术上，玉米主力2505合约近期围绕2300元整数关口波动，期价延续偏强表现。但是，考虑到春节前后现货补涨幅度大于期货，主力合约减仓调整，为警惕玉米期价高位调整风险，玉米主力合约2300元以上区间获利多单注意设置期权保护。

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