华夏时报记者叶青北京报道

　　近日大宗商品市场中，除了持续创新高的国际金价外，集运指数(欧线)期货(下称：集运指数期货)价格走势也引起市场的关注。据悉，随着复航预期降温，叠加部分航司释放3月上调航运价格的信号，期货价格走出三连阳走势。截至2月10日收盘，主力EC2504合约收于1826点，涨幅为14.22%；远月各合约再度涨停，涨幅达19%。

　　“近日期货价格大幅上涨，与市场预期前置有关，今年年初以来，由于前期运价超预期下行，以及长协倒挂的压力，部分航司提前开启宣涨动作。赫伯罗特率先宣布3月涨价的消息，这一举措触发了市场对于‘淡季挺价、运价提前触底’的预期交易。”国投期货航运分析师李海群接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　集运指数期货三连阳

　　“春节后开盘首日，集运指数期货远期合约低开小幅反弹，在随后的三天里，除EC2502、EC2504合约涨幅稍小，其余合约一度涨停。此次，集运指数期货大幅上涨被定义为‘超跌反弹’。2024年12月是传统春节备货旺季，但货量增幅不及预期，航运公司下调运价以便揽货，节前运价低迷，期货价格震荡下跌。”南华研究院分析师傅小燕接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　根据1月27日发布的SCFIS欧线结算运价指数2466.36点计算，各期货合约分别贴水436.36点、946.36点、949.26点、853.16点、1294.26点、1274.36点。节后2月5日补发SCFIS欧线结算运价指数2274.32点，2月7日发布的欧线即期运费跌破2000美元/TEU，收于1805美元/TEU，均已体现节中、节后现货市场的疲软态势。因此，现货价格下跌符合往年规律。

　　“不过，期货价格在节前‘触底’，节后上涨，除了现货利空兑现外，还与修复基差以及巴以谈判的缓慢进展有关。从期价走势看，EC2502合约将于2月24日交割，价格不会有太大波澜。远期合约受上述因素影响，涨幅自然是最大的。但要判断期货是否见底，只能说是短期见底。”傅小燕称。

　　随着期货价格上涨，集运指数期货市场中，多空持仓确实存在明显分歧。李海群表示，从持仓数据来看，截至2月10日收盘，主力合约EC2504的持仓数据显示，前20席位呈现净空，差额头寸为791手，全合约前20席位多头持仓1.99万手，比上一日增加247手，全合约前20席位空头持仓2.07万手，比上一日增加434手，多空双方都在积极布局且持仓量都有增加，反映出双方对未来市场走向的不同判断。

　　据了解，2024年7月4日—2025年1月17日集运指数期货价格跌幅达64%。李海群表示，去年8月开始，需求的季节性减弱开始显现，现货报价开启下行，但对于航司而言仍有丰厚利润，高运价对航司在欧线部署加班船赚取超额利润的吸引力持续，市场供应扩张之势未减。供增需减使得现货报价加速回落，而马士基在面对接货压力时做出了单周多次下调开舱价的举措，进一步加深了下游“买涨不买跌”的心态，引发市场降价踩踏，至9月末航司报价均值较8月初下滑超60%。

　　不过，李海群表示，自去年10月起，航司宣涨与主被动空班措施相结合，淡季挺价成功，盘面也在去年10月出现了连续上行的行情。11月以来，停航规模减少、供应增加，运价中枢也随之下行。但由于疫情后航司直客规模扩大，使其在淡季也能有长协货保底填仓，减轻即期揽货压力，运价中枢在淡季仍能维持在4000美元/FEU上方，远高于往年淡季的水平。随后承接年末挺价以及货量旺季的启动，运价再度上行。

　　航运公司淡季上调运价

　　值得关注的是，近期因美国总统特朗普的一句“清空加沙计划”以及以色列总理内塔尼亚胡的一番言论，市场解读出现偏差。对此，傅小燕表示，节后两周船司报价相对稳定，且由于下游市场并未完全复苏，船司当周运力投放未大幅增加，多头借助利空消息空窗期而大举建仓，集运指数期货大涨。

　　中东地缘政治的变化，对于盘面的影响更多体现在集运指数期货2506合约开始的远月合约上，此前远月合约均隐含复航的风险贴水，以EC2506、2508合约为例，其虽作为旺季合约，但与淡季合约04的价差极小。2月4日，特朗普在与以色列总理内塔尼亚胡的联合记者会上发表惊人言论，希望美国“接管”加沙地带，甚至提出“长期拥有”并可能部署军队。

　　“此举或可理解为在加沙停火协议第二阶段谈判的关键时期，向巴方施加极限压力，试图迫使哈马斯及巴勒斯坦方面屈服。这一表态使得美国在巴以问题上的立场彻底倒向以色列，严重破坏巴以和平协议的脆弱平衡，双方信任基础受损，和谈进展难以如第一阶段般顺利。复航风险降低，使得远月合约的地缘预期与季节性强度的边际权重发生转换，月间价差逐步演绎季节性规律。”李海群称。

　　此外，据GeelYum运价信息，2月3日—2月9日，马士基报价最低，20GP最低报价为1650美元/TEU，40GP最低报价为3000美元/FEU；20GP最高报价为2325美元/TEU，40GP最高报价为3526美元/FEU，分别是中远海运和地中海航运的报价。

　　2月17日—2月23日，除赫伯罗特和中远海运大小柜报价均未变动，其余船司报价均下调，其中长荣海运、马士基运价下调幅度最大，长荣海运将20GP运费下调了400美元/TEU至1805美元/TEU，马士基将40GP运费下调790美元/FEU至2210美元/FEU。

　　不过，近期赫伯罗特公司宣布上调远东至欧洲的统一费率，具体来说，赫伯罗特宣布从2025年3月1日起提高远东至欧洲的货运费用。具体来说，20英尺和40英尺干集装箱运费分别上涨至2500美元/TEU和4100美元/FEU，涨幅分别为700美元/TEU和1100美元/FEU。

　　有业内人士表示，总体来看，目前欧线运价走势疲弱，但市场后续运价止跌回涨的预期显著升温，利多盘面走势。考虑当下欧线下游需求季节性偏弱，且运力供应水平较为充足，预计此轮运价提涨落地或存在一定难度，后续还需持续关注实际运费运行及其他航司跟进情况。

　　此外，随着集运指数期货上市交易，李海群表示，目前参与集运指数期货的投资者类型较为丰富，已有部分航运产业链企业参与其中，如国际贸易公司、货主企业等。产业链公司在货物运输过程中，同样面临着运费波动的风险，通过参与集运指数期货交易，可以对冲运费成本的不确定性，保障贸易利润。

　　而集运欧线也为现货市场参与者提供了前瞻性指引，李海群表示，当集运欧线期货价格上涨，市场会预期未来欧线现货运价有上升空间，促使货主提前安排运输计划，航司也会相应调整运力布局；反之，期货价格下跌时，市场则会对现货市场持谨慎态度，各方会重新评估风险与收益，调整经营策略。集运欧线期货通过这种传导机制，深度影响着市场对于欧线现货市场的判断。

　　市场何时触底反弹

　　按照往年的规律，一季度由于处于消费淡季，加上春节假期的影响，运价往往处于相对低位或者呈现下行趋势。二季度随着春节后工厂逐步复工复产，贸易活动逐渐恢复正常，需求开始增加，往年在春节后8周左右货量开始完全恢复，运价也随之出现企稳回升态势。

　　李海群表示，后续供给端弹性和需求端动能将是影响的主要因素，供给端方面，如航司的运力投放、新船交付情况以及停航、空班等策略都会影响供应水平。从需求端来看，欧洲经济修复偏弱，若持续低迷，进口需求不足，则会对旺季成色形成压力。

　　“当前盘面已步入‘预期验证’阶段，对于2504合约，定价需重点关注3月货量修复节奏以及航司挺价的实际效果，2506/2508合约则需持续跟踪地缘政治动态以及旺季货量的兑现程度。短期而言，市场现货端揽货压力将更多体现在主力合约，相对应而言，2506/2508合约的旺季暂时难以证伪，基于此建议投资者采取‘做陡旺季合约曲线’的跨期策略，同时警惕二季度末新增运力投放带来的市场压力。”李海群称。

　　不过，针对后期价格走势，傅小燕表示，即使集运指数期货走得强，它也会回头看看现货的走势，现货的走势符合往年节后下跌调整的规律。因此，期货在节后几天的强势表现并不代表已经转势，只要现货价格继续维持低迷状态，集运指数期货价格也会先涨后跌。

　　此外，按照以往的规律，傅小燕表示，二季度是非常好的期现节奏统一的时期，建议产业客户后续如有订舱需求，可以在一季度末或者二季度初寻找合适点位，买入集运指数期货，在实际订舱时再卖出平仓集运指数期货，买入现货舱位，实现低成本采购舱位。

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