【盘面回顾】沪铜主力期货在周中大幅上涨超过3%，报收在7.72万元每吨附近，COMEX涨幅更甚，高达7.54%；上海有色现货贴水10元每吨；上期所库存开始季节性累库，单周上升超过8万吨至18.9万吨。进阶数据方面，精废价差继续大幅高企，高达2610元每吨，大幅高于正常区间；铜铝比回升至至3.75；铜矿现货TC惊现罕见负值；现货进口窗口接近关闭。

　　【核心逻辑】铜价在周中表现得格外强势，背后有几个点值得注意：1. 美国的关税政策调整，导致COMEX涨幅比LME、SHFE明显偏高。这部分额外涨幅并非套利空间，而是关税政策的结果（中性）；2. 美国对加拿大、墨西哥关税的延迟，利好短期需求，利空中期需求，因此铜价短期上涨较快（短期利多）；3. 沪铜库存的季节性累库幅度不及预期。去年同期，沪铜库存高达24万吨，而目前只有18.9万吨（利多）；4. 铜矿现货加工费惊现负值，充分说明冶炼厂扩产速度大幅高于铜矿扩产速度（利多）；5. 精废价差依然高企，铜价大约有2000元每吨的溢价（利空）；6. 整体宏观情绪较乐观（利多）。综上所述，铜价利多利空因素都有。展望未来一周，利多因素依然存在，宏观情绪的利好或逐渐消散，价格在7.88万元每吨附近存在一定的阻力位。多头建议接近阻力位止盈，空头左侧交易可以考虑轻仓入场。

　　【南华观点】多空交织，溢价较高，周运行区间7.56万-7.88万元每吨。

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