宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.2.10

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.2%，10年及2年期主力合约均跌0.11%，5年期主力合约跌0.15%。

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月7日以固定利率、数量招标方式开展了1837亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日2840亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1003亿元，为连续三日净回笼。

　　中国1月CPI同比上涨0.5%，预期涨0.5%，前值涨0.1%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.3%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨1.1%。中国1月PPI同比下降2.3%，预期降2.1%，前值降2.3%。

　　美国1月非农就业人数增加14.3万人，为三个月最低水平，预期为17万人，去年12月和11月合计上修10万人。1月失业率为4%，预期为持平于4.1%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%，均高于预期和前值。另外，截止2024年3月的12个月数据大幅下修58.9万人，为2009年以来最大下调幅度。

　　当前处于宏观数据真空期，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，政治局会议和中央经济工作会议传递积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势 考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约1.49%，上证50股指期货（IH）主力1.32%，中证500股指期货（IC）主力合约1.72%，中证1000股指期货（IM）主力合约1.84%。

　　金融监管总局决定开展保险资金投资黄金业务试点，人保财险、中国人寿、平安财险、新华人寿等10家保险公司参与试点。试点保险公司投资黄金应当使用货币资金，不得办理黄金实物的出、入库业务。投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。

　　假期宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价669.9，涨幅0.22%，白银主力合约收盘价8,055，涨幅0.16%。

　　中国2025年1月末外汇储备32090.36亿美元，去年12月末为32023.57亿美元。1月末，黄金储备7345万盎司，去年12月末为7329万盎司，央行连续第三个月增持黄金。

　　春节假期期间，美联储会议暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等国征收关税，市场避险情绪升温，黄金再次突破历史新高。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，建议前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

　　报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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