导语

　　每年春节假期过后PVC都会季节性累库，对比今年跟去年春节前后的累库情况来看，今年库存变化符合预期，供应压力维持在近几年的高位。从全年来看，2025年PVC供应压力有进一步增加趋势。

　　每年的春节假期，由于上游企业开工稳定，下游企业基本放假，供应压力会明显增加，体现在数据上就是库存上升。今年的情况也不例外。

　　从近两年春节前后的数据对比情况，我们可以得出以下几个结论。

　　1.累库幅度较2024年相差不大

　　从数据来看，2025年累库量各环节均大于2024年，但主要是数据的统计周期有所差异，2024年时间跨度为10天，而2025年时间跨度为14天。春节前后下游普遍停工放假，所以时间跨度不同会影响库存变化，去除掉时间跨度的差异性，累库幅度相差不大。

　　2.上游企业订单好于去年但厂区库存高于去年

　　从绝对量数据来看，2025年2月6日上游样本企业可售库存1.69万吨，较去年春节后低8.805万吨，上游样本企业厂区库存47.375万吨，较去年春节后高5.792万吨。这个数据说明今年上游PVC生产企业订单好于去年，但提货不及去年，主要原因是今年春节前华东SG-5价格在5010元/吨，而去年春节前华东SG-5价格在5675元/吨，今年价格处于历史低位，一方面下游囤货需求比往年要略好，另一方面今年春节前基差相对合适，套保商套货较多。所以今年上游企业订单的较好并非需求好，而是部分下游投机以及套保商采购为主，套保商采购后一般不急于提货，所以今年上游厂区库存高于去年。

　　3.社会库存处于高位

　　从绝对量来看，华东及华南原样本库存量仍处于高位，但低于去年，主要由于从2024年交割仓扩容较快，包括华东及华北交割仓新增较多，所以货源出现了分流，一定程度上影响了原样本的数据的参考价值，而卓创资讯统计的华东扩容样本是从2024年6月6日开始积累，所以新样本库存暂无同比数据对比。通过经验评估，今年节后的社会库存绝对量高于去年同期。

　　整体来看，今年春节后的库存表现来看，基本符合预期，累库幅度跟往年相差不大。虽然上游订单的好于往年，但更多的是套保商及下游投机采购，并非需求好转。华东及华南社会库存依然处于高位，PVC基本面并未出现超预期的转差，但压力依然处于近几年的高位。

　　从全年来看，2025年PVC新增产能计划有300万吨，进度相对较快，多数集中在上半年，而烧碱上半年维持强势，支撑烧碱/PVC一体化维持盈利，所以存量PVC开工难出现计划外停车或者减产现象，PVC产量同比预计将维持一定的增幅，但需求端除了出口有一定的期待外，内需难言乐观，所以后续PVC库存压力仍然较大。

　　文|于江中