在各项价差回落的格局下，是不是原油就将进入趋势走弱了？我们认为当前油价仍可能延续震荡格局。油价的支撑点就在于俄罗斯被制裁，制裁具有突然性、高强度性。这跟2022年俄乌冲突刚刚发生时，欧美对俄罗斯的制裁非常不同，此前的制裁在2022年的5月宣布，在2022年12月实施；这就给贸易商、油轮商、生产商充分的时间去协调准备，最终受到的物流影响也非常有限。当前考虑到我们在第一部分提到的很多细节，俄罗斯的原油物流将面临非常大的难题。油价的第二个支撑点就在于OPEC+仍是市场供给的调解方。2024年12月5日该组织已经给出了未来两年的产量规划，2024年12月OPEC+的团结性有增强。油价的第三个支撑点是全球市场的低库存。截至1月22日全球原油岸上库存出现了再次的周度性回落，且绝对值位于五年同期最低。我们认为Brent短期将在77.4—80美元/桶之间震荡，市场需要等待看到俄罗斯原油能否找到新的出路，这需要时间。(中信建投期货)