【盘面回顾】三大油脂由于生物柴油消费预期缘故，与能源价格相关性有所增强，价格跟随走强；除此之外，随着库存低位配合春季消费复苏，植物油价格同样再添一份希望。

　　【供需分析】棕榈油：供给端从产地来看，由于依旧处在减产期，供给整体依旧偏紧，从国内来看，由于进口利润深度倒挂，国内补库困难。消费端从产地国内消费来看，由于生物柴油增量消费预期并不明确，制约价格表现，从出口消费来看，受制于豆棕价差不利影响，棕榈油出口消费在近期依旧偏弱。因此短期棕榈油价格偏弱运行，但后续持续的库存低位配合进口有限，春季消费的恢复将会提振棕榈油价格。

　　豆油：供给端由于国内一季度大豆进口相对较少，叠加近期大豆抽检出现问题，预计进口审批阶段性偏紧，导致油厂一季度压榨率回落，且后续的压榨量持续处在偏弱状态，豆油在压榨转紧的情况下考虑供给被动减少。消费端由于春节备货和冬季消费环比出现小幅增长，因此供给边际转紧而消费存在季节性增量，库存自高位逐渐回落，压力考虑减轻。但豆油库存依旧处在绝对高位，供给弹性依旧充足的情况下，豆油的绝对价格依旧明确承压。考虑大豆及豆油供给绝对量依旧充沛，豆棕价差在上半年度暂时不考虑存在明显恢复的可能性。

　　菜油：供给端来看，近期受到美国预期对加拿大全部产品加征关税影响，加菜油竞争力下降，国际价格有所走弱；而对于国内虽然菜籽进口预期明显转弱，但由于存在菜油替代进口补充预期，且菜油的进口利润不时给出，国内菜油总供给当前依旧偏宽松看待。消费端当前来看，由于菜豆价差存在，沿海菜油消费预期有限，内陆菜油消费增量有限的情况下，国内后续菜油的总消费增量考虑有限。短期在国际贸易关系的消息反复冲击下，菜油价格考虑宽幅波动。对于后续的供需情况同样因为国际间贸易关系的较大不确定性，需要进一步观察。

　　【后市展望】由于棕榈油短期消费端存在不确定性，价格考虑宽幅波动。而春节后由于销区备货逐步开启，配合豆油及菜油的阶段性供给转紧，油脂价格逐步走强。

　　【南华观点】择机参与05棕榈油做多机会。

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