黑色早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.2.5

　　螺纹、热卷

　　轻仓参与

　　上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3100元/吨，上海螺纹钢现货价格在3230-3350元/吨，上海热卷报价3420-3440元/吨。从宏观角度来看，市场预期宏观增量政策将持续推出，这将对商品价格构成支撑。从产业供需角度来看，螺纹钢仍面临需求利空的压制：地产下行态势尚未逆转，螺纹钢中期需求仍处于萎缩态势；短期来看，当前市场处一年内需求最差的时段。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。不过，从估值角度来看，当前钢材价格估值水平较低，下跌空间或许不大。从技术面来看，钢材期货反弹遇阻，短期或有回调。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，需注意仓位控制。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁矿石

　　轻仓参与

　　上一交易日，铁矿石期货小幅反弹。PB粉港口现货报价在798元/吨，超特粉现货价格662元/吨。从产业逻辑来看，铁矿石需求近两个月连续回落，全国铁水日产量降至225万吨左右；供应端上，铁矿石供应量保持平稳增长；铁矿石港口库存仍处于高位；综合来看铁矿石供需格局依然呈现供过于求的特征。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平在黑色系品种里面是最高的。故而，综合驱动和估值来看，铁矿石期货价格仍面临压力。从技术面来看，铁矿石期货反弹空间或许有限。策略上，投资者可关注高位做空机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　焦炭焦煤

　　轻仓参与

　　上一交易日，焦煤焦炭期货延续反弹。从产业逻辑来看，因主产地煤矿陆续停产放假，焦煤供应环比减少，但煤矿累库趋势仍未改变。年关将至，部分焦企仍有一定补库需求，煤矿线上竞拍成交流拍情况减少，成交价格涨跌互现。焦炭方面，铁水产量仍处于低位，焦炭需求仍然承压，价格仍有下调预期。而由于原料煤持续让利，焦化企业利润尚可，供应维持在高位。综合来看，煤焦供需格局依然偏弱，现货价格缺乏回升动力。从技术面来看，焦煤焦炭期货反弹空间或许有限。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，投资者可以偏空思路参与，但低位不宜追空，可考虑反弹做空机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁合金

　　暂时观望

　　节前铁合金现货价格经历一轮上涨后保持平稳，内蒙古硅铁现货价格6030元/吨左右，天津锰硅价格6400元/吨左右。供需方面，1月24日当周，样本建材钢厂螺纹钢产量环比上周继续下降，为174万吨（环比-19万吨），螺纹产量延续回落，铁合金需求逐步收缩；12月螺纹钢长流程毛利较11月亏损收窄；锰硅、硅铁周度产量分别为19.68万吨、10.79万吨，较前一周分别变化-4500吨、+2400吨，铁合金需求明显收缩，锰硅供给供应高位，硅铁产量开始回升，预计当前铁合金仍趋于供大于求。成本方面，各主产区硅铁成本持稳；近期锰矿需求高位，伴随港口到货量偏少，锰矿港口库存近期持续回落（1月24日港口库存已降至400万吨下方），锰矿价格快速回升，锰硅成本上行，近几日锰矿涨势放缓；锰硅生产企业盈亏状况小幅回暖。锰硅仓单累升速度较快，当前已超过8.3万张；硅铁仓单也超过15000张，当前持续增长的库存对期现货市场有一定的压力。

　　策略方面，建材需求淡季，螺纹产量回落明显，铁合金产量仍高位，预计当前铁合金小幅供大于求（硅铁近期再次增产，过剩情况小幅加剧）；锰硅成本上行带动价格上涨，硅铁跟随力度较弱，行情延续上行不确定性较高，短期市场波动加剧，考虑暂时观望。

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