21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道

　　过去一周，美国三大股指集体收涨。道琼斯工业平均指数累涨2.15%，报44424.25点；纳斯达克综合指数累涨1.65%，报19954.30点；标普500指数累涨1.74%，报6101.24点。今年以来，上述三大股指分别累涨4.42%、3.33%、3.73%。

　　武汉大学美国加拿大经济研究所副教授、博士生导师胡艺对21世纪经济报道记者表示，美股在2025年1月经历最初几个交易日的调整后表现出较强的向上趋势，道琼斯工业平均指数基本收复此前跌幅逐步接近最高点，纳斯达克综合指数基本与历史高点持平，标普500指数则已创历史新高。美国通胀状况和劳动力市场均表现平稳、美联储货币政策预期明确、银行和科技巨头年报的良好财务表现、人工智能等高科技行业热潮持续，都是美股再次展现“1月效应”的重要支撑。

　　此外，特朗普正式就任美国新一届总统对美股也有相当的提升效应。众所周知，特朗普第一个任期内就展现出对股市的极度重视，甚至将股市表现作为其执政政绩的重要指针，因此市场较为一致地看涨。这种偏乐观的预期可能使美股在今年一季度甚至上半年保持整体向上的走势。当然，其间也一定会有震荡与回调。但从更长时间维度看，特朗普制造不确定性冲击失控的风险仍然较大，人工智能等高科技领域的市场泡沫也在不断累积，美国实体经济和债务问题调整的概率在增大，某个“黑天鹅事件”可能会使美股面临一次30%以上的较深回调。

　　美联储或维持现有货币政策

　　本周，美联储将公布利率决议。市场普遍预测，在去年将基准利率下调一个百分点后，政策制定者可能会将利率维持在目前的 4.25% 至 4.50% 的区间。

　　从经济因素看，劳动力市场表现平稳，没有降息压力。最新数据表明，2024年12月美国失业率为4.1%，较上期的4.2%和预期的4.3%略低；新增非农就业岗位25.6万个，高于上期的21.2万个和预期的20.0万个。此外，通胀情况相对平稳，鹰派声量下降。最新公布的美国2024年12月通胀率为2.9%，虽比11月提升了0.2个百分点，但与预期持平；剔除能源和食品价格后的核心通胀率为3.2%，略低于上期和预期核心通胀率0.1个百分点。基于此，胡艺认为，美联储1月议息会议应该大概率保持现有货币政策不变。

　　需要注意的是，特朗普就任美国第47任总统后，政治因素在预判美联储货币政策走势中的权重大大增强。“特朗普多次批评美联储的高利率政策，他一定会通过各种途径向美联储施压，不可忽视其对美联储货币政策决议的影响。受此影响，2025年美联储的降息频次和力度都会比此前市场普遍预期的更大，美联储也将结束仅凭经济数据独立作出货币政策决策的时期。”胡艺称。

　　特朗普限制移民和提高进口税的举措已经使美联储的工作变得复杂。在新任期的头几天，特朗普收紧了移民规则，预计驱逐出境人数将增加，并威胁在 2 月 1 日提高进口税。这是预计将采取的一系列措施中的第一步，这些措施可能会以目前尚不清楚的方式发挥作用。

　　前美联储高级职员、现任 BNY Investments 首席经济学家文森特·莱因哈特 (Vincent Reinhart) 表示：“美联储的指引是一种预测，而如今任何预测都与政治经济有关。你不能假设今年年底前会有关税或税收立法，就改变货币政策。目前有很多变动因素。”

　　德意志银行的研究人员在一篇评论中写道：“由于经济稳健、劳动力市场稳定、通胀保持一定坚挺，我们预计美联储将维持利率稳定，并保持‘渐进/谨慎’的做法以达到中性利率，除非劳动力市场出现重大疲软。”“特朗普政府即将出台的政策变化的不确定性，加剧了谨慎的理由。”

　　美国通胀存在较大走高可能

　　特朗普的政策在未来几个月内以多快的速度和方向实施，可能会影响美联储希望遏制通胀的最后阶段。通胀在 2022 年达到 40 年来的最高水平，但现在距离 2% 的目标仅差半个百分点。

　　本周，美国2024年12月PCE价格指数将公布。胡艺表示，结合近期已经公布的各项物价和通胀数据，预计美国2024年12月的PCE价格指数同比增速会略高于上月，约为2.5%，环比增速也会略高于上月为0.2%或0.3%。

　　“此前，美国经济处于政府轮替的政策‘真空期’，运转相对平稳，各项经济指标都较为平稳。但随着特朗普的上任，其必将积极推出一系列不同于拜登政府的新政策，料将对美国经济和全球经济造成巨大的不确定性，其破坏力不可小觑。”胡艺指出，随着特朗普关税的逐步实施、各种宽松政策的推出和劳工移民政策的执行，美国商品和生产成本都面临巨大的上涨压力，美国通胀存在较大走高的可能性。或许特朗普政府的传统化石能源松绑政策，能在一定程度上对冲部分涨价压力。

　　全球财经日历

　　1月27日（周一）: 美国2024年12月营建许可总数；美国1月达拉斯联储商业活动指数；中国1月官方制造业PMI；德国1月IFO商业景气指数；

　　1月28日（周二）：美国2024年12月耐用品订单；美国2024年11月FHFA房价指数；美国2024年11月S&P/CS20座大城市未季调房价指数；美国1月里奇蒙德联储制造业指数；通用汽车、星巴克发布财报；

　　1月29日（周三）：美联储公布利率决议；微软、Meta公布财报；瑞士1月ZEW投资者信心指数；瑞典央行、加拿大央行公布利率决议；日本央行公布2024年12月货币政策会议纪要；

　　1月30日（周四）：卡特彼勒、苹果公布财报；欧洲央行、巴西央行公布利率决议；美国截至1月25日当周初请失业金人数；英国1月Nationwide房价指数；澳洲联储公布经济公报；

　　1月31日（周五）：美国1月芝加哥PMI；美国2024年12月核心PCE价格指数；雪佛龙、埃克森美孚公布财报；加拿大11月GDP；德国1月CPI；

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