策略摘要

　　塑料谨慎做空套保，PE裕龙新装置冲击，塑料基差快速回落，存量装置开工抬升到高位。甲醇谨慎做多套保，甲醇伊朗冬检，预计2月进口量进一步下降至历史低位，港口预期持续去库周期，但关注下游MTO停车降负速率对去库幅度的影响。跨品种LL-3MA价差逢高做缩。

　　核心观点

　　市场分析

　　塑料方面，12月中旬份裕龙石化及内蒙宝丰新装置均已兑现投产，裕龙正牌料冲击市场价格在1月份明显体现，LL华北基差从750元/吨以上的高位回落至200-300元/吨，基差的快速回调反映新增产能逐步冲击市场；国产装置检修方面，国内存量装置负荷抬升到偏高位。进口方面，中国12月PE进口回升速率开始回升。而中游环节看，贸易商库存刚出现库存拐点，库存从低位开始回建，预计春节过节期间将进一步加快累库节奏。

　　甲醇方面，1月海外甲醇开工持续低位，伊朗冬检，1月装船量历史低位，预计中国2月进口到港历史低位，预期2月港口进一步去库且反映在2月纸货基差偏强，而1月中下旬ZPC开始恢复，伊朗开工底部回升，海外供应紧张氛围边际减弱，但2月到港少的现实仍需关注；非伊方面，马油2#及3#装置短停于1月下旬重启，近洋端船货后续或有所增加；而特立尼达新西兰开工仍低，该2地区船货回升速率仍需等待。港口下游MTO装置检修降负有所拖累需求，兴兴12月底以来持续检修，等待复工；天津渤化开工仅5成；2月富德有检修计划；关注MTO装置开工后续的变动。

　　策略

　　塑料谨慎做空套保，PE裕龙新装置冲击，塑料基差快速回落，存量装置开工抬升到高位。甲醇谨慎做多套保，甲醇伊朗冬检，预计2月进口量进一步下降至历史低位，港口预期持续去库周期，但关注下游MTO停车降负速率对去库幅度的影响。跨品种LL-3MA价差逢高做缩。

　　风险

　　甲醇伊朗装置复工节奏，下游MTO装置检修节奏，塑料新装置运行顺畅度。

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的化工策略专题报告20250123：《塑料基差快速回落，甲醇到港下降》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。

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