【行情回顾】国债期货开盘冲高，全天震荡下行，多数合约收跌。午后资金边际收紧超市场预期，国债期货进一步回落，截至尾盘除TL全部收跌，现券利率震荡走高，全天上行。公开市场启用14天逆回购11575亿，当日到期9595亿，净投放1980亿。资金面边际转松，午后资金边际收紧超市场预期。

　　【重要资讯】：1.中共中央政治局1月20日召开会议，审议《中央政治局常委会听取和研究全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报和中央书记处工作报告的综合情况报告》《关于全面推动黄河流域生态保护和高质量发展的意见》。

　　【核心逻辑】早间有消息称Trump讨论对CN加10%关税，近期外部关系边际改善，但是多有反复，前两天刚有点乐观的关税预期又出现变化。但不论如何，加关税和中美竞争的方向不会有太大变化。

　　公开市场天量OMO对冲，释放的信号也很明显：依旧呵护流动性，但超预期的宽松可能性不大。节前降准的概率变低，降息基本不可能，因此日内短端也偏弱，此前搏政策宽松加码的预期向下修正。

　　午后资金边际收紧超市场预期，国债期货进一步回落，截至尾盘除TL全部收跌，现券利率震荡走高，全天来看整体上行。盘后多部委联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，A50小有反馈，略有上涨。

　　整体来看，风险资产在逐渐从此前汇率压力和海外压力改善的乐观预期转向现实，A股继续向下回踩，而债市交易逻辑也在慢慢回归基本面，但短期内流动性以及利率风险依旧是约束，节前震荡行情。

　　【投资策略】：交易盘逢回调入场，需注意节奏

　　【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧

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