【盘面回顾】沪铜指数在周三稳定在7.56万元每吨附近，上海有色现货贴水35元每吨。

　　【产业表现】必和必拓发布的季报显示，2024年四季度（2025财年第二季度）铜产量为51.07万吨，同比增17%，环比增7%。增加得益于Escondida和其他铜矿更高的品位和回收率。其中智利Escondida铜矿铜产量为33.98万吨，同比增33%，环比增12%；智利PampaNorte铜矿铜产量为6.62万吨，同比增11%，环比增10%；秘鲁Antamina铜矿铜产量为3.05万吨，同比减22%，环比减16%；南澳大利亚OlympicDam、ProminentHill和Carrapateena铜矿铜产量为7.12万吨，同比减13%，环比减3%。

　　【核心逻辑】据央视，当地时间1月20日，美国白宫表示，美国总统特朗普将签署行政命令，让美国退出《巴黎协定》；南部边境进入国家紧急状态，并派遣军队抵御所谓非法移民“灾难性入侵”；宣布国家能源紧急状态，加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业；建立对外税务局，对外国进口产品加征关税。

　　【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于20245元/吨，环比-0.37%，伦铝收于2632.5美元/吨，环比-0.51%。氧化铝主力收于3784元/吨，环比-0.50%。

　　【核心逻辑】氧化铝：价格方面盘面价格受新疆现货价格折合盘面价格压制，持续回落,近月端压力增加,远月由于成本端支撑，相对抗跌，但本周电解铝库存持续下降，铝厂利润上升预期增加,反向在利润分配角度上对远端氧化铝利润早现一定压制作用，新的一周数据，电解铝利润对氧化铝部分预计抢占110元，氧化铝远月重心有百元左右幅度下降，短期内暂继续走03-05反套，单边谨慎。铝：当期库存天数3.57天较上周继续下降,利润分配区间962-3713，平均2337元，较上周继续增加120元。当前市场供应稳定，春节临近，下游消费逐渐转弱，不过下游放假前备货带动社会库存去化，提振市场信心。随着春节假期临近铝厂周边企业开始放假，行业铸锭量增加再者下游需求回落，预计社会库存逐步累库。

　　【南华观点】氧化铝：空03多05短期交易。铝：沪铝短期内20000元附近震荡,但进入春节期间淡季效应体现之后，估值预期在19000-19500之间，随着次通胀交易的兴起，也需要等到利多减弱的时候。

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