冉学东

　　1月22日，离岸人民币汇率开盘下跌，全天跌幅在0.30%以上。不过当日早盘，央行授权中国外汇交易中心公布人民币兑美元汇率中间价上调到了7.1696，比昨日公布的汇率中间价上调7个基点，这个价格仅用两天便突破了7.17大关，从7.18跨越至7.16一线。由此看，央行对人民币汇率稳定的态度仍然在强化。

　　人民币兑美元中间价大幅调升的原因是即期市场上人民币汇率的大涨。金融市场瞩目的特朗普上台首日并未宣布关税措施，1月20日，特朗普在就职演讲中表示“我们将对外国征收关税和税款，以使我们的公民富裕起来”，但他并未公布更多计划细节。同时有媒体报道，特朗普政府官员周一早些时候表示，总统打算评估与其他国家的贸易关系，但暗示不会迅速征收新的关税。

　　美元现货指数1月20日下跌1.1%，创下14个月以来的最大单日跌幅。欧元兑美元最高上涨1.6%至1.0434，加拿大元、墨西哥比索等对美国关税政策敏感的货币均上涨至少1%，人民币开盘于7.3366，收盘于7.2630，涨超1.06%，跨过多个关口。

　　人民币汇率为何如此大涨，源于预期。

　　人民币此次大涨的原因首先是预期差，因为此前人民币大跌，美元大涨的原因是特朗普在竞选中叫嚣的要对中国实行非常严厉的关税政策，这将影响中国出口，对人民币汇率构成威胁；但是特朗普上台并未着重阐述汇率的问题，这就会引发人们的联想，可能未来的关税政策不会如此前预期那么严厉。其次，人们此前预期，为了拉选票，讨好一部分选民，特朗普夸大关税政策，但是一旦上台，他会发现很难执行，因此有可能知难而退，至少弱化，从第一天的表现来看，进一步坐实了此前的预期，美元指数大跌。

　　但是事情并未就此结束，1月21日，美国总统特朗普声称，美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品加征10%的关税，因为有关产品正从中国运往墨西哥和加拿大。

　　2024年11月，特朗普就曾威胁对华加征关税，他污蔑称，中国未能兑现在有关产品问题上的承诺，有关产品正以前所未有的水平通过墨西哥涌入美国。

　　可以肯定，特朗普上台后，他的激进关税政策会受到其他各种因素的掣肘，最重要的是通胀问题，12月份美国的核心通胀走高，已经引发美联储暂停降息，并且市场预期今年可能加息次数大幅减少，而关税将会减少进口，民众日常的工业用品非常依赖进口，一旦大幅加关税的话，必然推高工业消费品的价格。

　　特朗普还打算，让美国自己生产，但是高昂的劳动力成本，导致企业很难盈利，特朗普计划通过给企业进一步减税以吸引国内对制造业的投资，但是美国又面临巨额的债务危机，这些正是激进关税政策的拦路虎。

　　不过也要清楚地认识到，关税政策仍然是特朗普团队的核心，必将在上台后推出，只不过可能力度会弱化，顺序可能滞后。对于市场上有关特朗普关税政策会推高通胀的担忧，美国著名投资人Druckenmiller认为，风险被夸大了，关税产生的收入可以减轻美国紧迫的财政问题，“美国有财政问题，赤字是一个巨大的问题，而政客们不愿意为赤字做必要的事情，我们需要债券市场发出信号。利息支出是一只大象，美国需要收入，美国将需要消费税(关税)或所得税。也就是说，未来美国必须通过各种税收措施减轻债务问题。”

　　中国央行在此轮汇率稳定中也发挥了关键作用，1月3日，央行在货币政策委员会四季度例会上恢复了此前“三个坚决”的表述；1月9日，央行公告称将于1月15日在香港发行600亿元的离岸人民币央票；1月13日，中国人民银行和国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，这些表明了央行稳定汇率预期的态度。

　　在1月14日的国新办新闻发布会上，央行副行长宣昌能表示，未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。

　　未来特朗普的新政策，必将在关税和汇率问题上大做文章，金融市场将走向动荡。作为新兴市场，人民币国际化还在初步阶段，不能盲目模仿发达国家货币方面大肆放水，必须把汇率稳定放在首要位置。相关部门应该提前预判，运用战略眼光，在市场上因势利导，抓住机会，主动出击，汇率稳定才能服务于国内的经济发展。

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