（原标题：【管理之道】 从加州山火频发看如何运用期货管理风险敞口）

　　杨之渔

　　过去数周，美国加州山火肆虐，造成上千亿美元的惨重损失。类似这样随机的、不确定性的事物越来越多且难以预测。

　　人类的基因天生需要安全感，风险厌恶偏好使得大众总在寻找规律性和确定性，尤其希望能够预测到坏事的发生，以便做足功课，好整以暇。作为一种预测价格和避险的金融工具，期货为寻找确定性提供了一些有意义的实践。

　　据统计，从2016年到2024年，加州每年的山火数量都不少于6900起，平均每天有多达21起山火发生；山火焚毁的土地面积，平均每年高达5894平方公里。

　　既然起火是大概率事件，为什么不能预测到呢？

　　美国一位叫马克·布查纳的理论物理学家，在他的专著《失效的科学》里，分析了为什么多数极端的自然灾难，比如地震、飓风、山火都难以预测的原因。他给出了一个“灾难=复杂系统+临界状态+微小触发”的公式。大致意思是，在复杂系统中有大量能够相互作用且作用结果无法预测的变量。各种价格变量交织的金融系统，都属于这类复杂系统。

　　在临界状态，任何一个微小变量，都可能触发整个系统的崩塌。但问题是，最后的崩塌什么时候发生，在哪个点发生，多大规模，几乎全都无法预测。就如同下一次金融危机肯定会到来，但什么时候会来，会因为什么事件触发，没人能够预言。

　　加州山火导致许多人一夜间财产损失殆尽。但有些机构却因为准确预判而避免了损失：加州最大的房屋保险公司State Farm在2023年就停止接受加州新房主的房屋保险申请，并对现有客户的保险费率平均上调20%。2024年3月，他们又以山火发生得太频繁、破坏程度太严重为由，取消或不再续保洛杉矶县太平洋帕利塞兹、阿尔塔迪纳等山火多发地区的7.2万户家庭的房屋保险。

　　这些机构之所以能做出正确决策，成功避险，不是因为他们能预见到事件发生的确切时点，而是善于使用贝叶斯推理作出准确概率判断，根据风险评估来管理他们的风险敞口。这与期货管理风险的理念和应用是一致的。

　　加州山火的成因涵盖气候、地形、人为因素，以及城市规划与管理等多个方面。其中气候方面，主要是干旱、飓风，而全球气候变暖、温室气体排放被认为是极端天气事件的最大诱因。那些因天气变化而“感冒”的行业如农业、能源（尤其天然气供暖）、航运、饮料等，则把目光投向了天气期货。

　　美国经济学家理查德·罗尔1984年在《橙汁与天气》一文中针对冷冻浓缩橙汁的价格走势进行了实证研究。结果表明，期货市场对佛罗里达州未来气温变化的预测，其准确性甚至略高于美国国家气象局。哥伦比亚大学的研究也得出了同样的结论：天气期货交易所反映出的市场对未来天气的预期，与科学模型得出的结论竟惊人地一致。

　　分析认为，这主要得益于交易者在进行交易决策时，将各种科学模型纳入其中；而交易者用自己的真金白银投入其中，又会使得交易决策的非理性因素大大减少，严肃审慎的决策逻辑使得结果的科学性得以保证。通过期货市场的这套交易机制（保证金杠杆、T+0、每日无负债结算制度等），市场这只“无形的手”准确地预测出了未来的趋势。

　　薛兆丰教授也讲到，世界各地有过各种各样的期货市场，能够更准确地预测未来的天气变化、未来失业率的走势，甚至成功地预测到下一任总统是谁。期货市场提供了一种有效的信息服务，能够帮助企业减少经营中的负面效应。

　　据美国农业部数据，2016年已有超过47000个美国农场使用期货或期权来对冲价格风险，占所有农产品总产值的11%。大型农场、学历偏高和更年轻的经营者，更倾向于使用期货和期权。

　　根据避险网统计，我国A股上市公司参与套期保值的数量从2014年的187家增长到2024年的1503家，年化复合增长约为23%，整体套期保值参与率达到28.6%。不过，相较于美国上市公司95%的参与率，我国企业运用金融工具管理风险的意识和水平还有很大提升空间。

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