市场人士指出，近日银行间市场资金面仍偏收敛，资金价格偏贵，央行或将持续加大投放流动性以维稳春节前市场资金面。

　　1月21日央行公告称，为维护春节前流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%。此次操作是央行时隔近四个月重启14天期逆回购操作。

　　继上周央行超万亿元净投放后，本周央行再向市场投放流动性。统计数据显示，周一和周二两个交易日，央行公开市场操作分别净投放982亿元和2010亿元，投放数量大幅放大。

　　市场人士指出，近日银行间市场资金面仍偏收敛，资金价格偏贵，央行或将持续加大投放流动性以维稳春节前市场资金面。央行通过连续加大逆回购投放数量有助于缓解短期资金面的紧张，叠加税期对流动性的扰动已过，预计后续银行间市场资金面紧张程度将边际缓解。但银行体系整体流动性水位的回升还需等待央行进一步投放中长期流动性，春节前降准预期仍存，关注降准落地时点及幅度。

　　央行在春节前夕一般会开启资金投放模式

　　回顾近年来央行跨节流动性投放情况，央行在春节前夕一般会开启资金投放模式。

　　2022年春节前，全面降息10个基点，叠加税期影响，央行逆回购在春节前两周持续保持净投放，其中14天逆回购净投放11000亿元、7天逆回购净投放1400亿元；2023年，央行逆回购在春节前8个交易日开始逐步加大净投放，其中14天逆回购净投放17460亿元、7天逆回购净投放5360亿元、MLF净投放790亿元；2024年春节前，由于有降准0.5个百分点，央行逆回购在春节前两个交易日才大幅净投放，其中14天逆回购净投放3470亿元、7天逆回购净投放80亿元。

　　华福证券固定收益首席分析师徐亮称，从过去五年春节前资金面情况来看，央行在2020年、2022年、2023年均提供了大量流动性支持。2021年1月初开始央行有意将资金面从“永煤事件”后的超宽松逐步收紧，逆回购持续维持低位，但在临近春节时也提供了流动性支持，资金利率趋于平稳；2024年央行虽然在春节前大量逆回购净回笼，但超预期降准提供长期流动性支持，且信贷投放平滑要求春节前银行融出能力稳定，因此资金面并不紧张。

　　1月20日至26日是春节前的最后一周，“逆回购大量到期+春节取现需求+政府债缴款规模上涨”三重作用下资金面压力不小，资金面紧张状态能不能得到缓解主要取决于央行的态度。目前稳汇率是阶段性第一目标，考虑到“实施适度宽松的货币政策”以及“保持流动性充裕”已经定性，央行提供流动性支持跨年基本上是板上钉钉的事情，只是操作方式的差别。

　　华西证券首席宏观分析师肖金川指出，从往年经验来看，央行在春节前夕一般会开启资金投放模式，2019年至2024年春节前流动性安排多在2万亿以上，资金面或逐步缓和。

　　后续资金面收敛压力将逐渐缓释

　　市场人士指出，近日受MLF（中期借贷便利）大额回笼、缴税高峰、春节取现等因素影响，资金需求增加，叠加年初信贷投放加速消耗流动性，银行间市场资金供需出现阶段性失衡。

　　信达证券固定收益首席分析师李一爽认为，出于维持金融稳定的考虑，预计本周资金面紧张态势大概率将明显缓解。春节假期后再继续观察央行如何在控制长端利率与支持经济回升之间权衡。

　　民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，资金面收敛压力或将逐渐缓释。一方面，在支持性的货币政策立场下，流动性的平稳均衡仍是大前提，另一方面，随着政府债发行逐渐放量、大型银行负债端资金压力较大，或需要央行加码投放进行呵护，叠加历史上临近春节，资金面通常有收敛压力，央行往往通过加大投放、适时降准以对冲。

　　近日召开的2025年中国人民银行工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

　　新京报贝壳财经记者 张晓翀

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