从2025年1月伊始至今，国际贵金属价格呈现宽幅震荡、强势上行走势，价格水平显著上行，国际银价的波幅大于国际金价，短期波动率水平逐步走高。

　　根据世界黄金协会最新公布的报告显示，2024年三季度黄金总需求是1176.5吨，与2023年三季度的总需求1180.2吨相较，总需求微幅下降0.3％，2024年三季度黄金总供给是1313吨，与2023年三季度的总供给1249.6吨相较增长5％。

　　从黄金需求的分项数据看，黄金首饰在2024年三季度的需求达到543.3吨，和2023年同期相比下降7％，2023年三季度黄金首饰需求是582.2吨，2024年三季度科技类工业品用金需求与2023年同期相较上涨7％，增至83吨，在2023年同期科技类工业品用金需求是77.3吨。2024年三季度央行和金融机构储备黄金的需求增速大幅下降49％，从2023年三季度的363.9吨需求，降至2024年三季度的186.2吨需求。

　　投资方面，2024年三季度黄金的整体投资类分项需求大幅暴增132％至364.1吨，2023年三季度黄金的投资需求为156.8吨，黄金投资类需求的巨幅暴增主要源于黄金ETF（交易所交易基金）产品和其他类似产品投资需求的显著反弹，该门类的投资需求在2024年三季度为增长94.6吨，而2023年三季度同期的需求数据为净流出139.1吨，另一方面，2024年三季度实物金投资品（实物金条、金币）需求增长下降9％，降至269.4吨，2023年三季度该门类的前值需求数据为295.9吨。

　　供给方面，2024年三季度黄金供给的分项数据中，2024年三季度黄金矿产的供给量是989.8吨，相较去年同期的数据上涨6％，2023年三季度的黄金矿产供给为935.7吨，回收金供给方面在2024年三季度达到了323吨，与2023年三季度相比上涨11％，2023年三季度该数据为290.1吨。

　　综合上述供需数据，可以看出2024年三季度黄金供需平衡情况依然延续供给大于需求的状态，同时，由于需求表现低迷，基本面的供需差拉大至136.5吨，与2023年同期相较巨幅增加了97％。从分项数据解读，央行和金融机构储备黄金分项需求在2024年三季度期间出现巨幅下挫，进一步影响供需差拉大。

　　2025年以来，贵金属价格的变化，依然由美联储下调基准利率行动及降息路径预期为核心权重的因素构成，而对美联储货币政策具有影响力的宏观经济数据，特别是美国劳动力市场数据和美国通胀数据，在此背景下，成为了近期市场关注的重点。

　　展望后市，2025年美联储下调基准利率的节奏放缓预期，叠加美国新一届政府“强势美元”政策预期，预计将在短期内将持续影响并主导金融市场各类资产价格走势。

　　从短中期的角度看，地缘政治冲突或有进一步蔓延的潜在风险，美联储后市货币政策变化的预期及时间窗口，或将影响短中期国际贵金属价格走势。

　　美联储长期基准利率目标与现阶段基准利率水平的逐步收敛预期、美国长期实际收益率（TIPS）与美国长期国债收益率水平的持续收敛，以及美国通胀水平的变化预期，预计影响国际贵金属价格在短中期呈现强势宽幅震荡的概率较大，建议投资者注意价格波动风险。

　　关于未来更长周期价格走势，需要结合后市的整体宏观环境、产业基本面环境与货币政策预期来观测，贵金属在基本面层面支持价格在历史高位进一步持续走高的基础不强，美元基准利率水平在经历此前的“低谷”和“峰值”环境后，长期来看，后续将有较大概率向常态化目标基准利率水平（2.5％）进行收敛。

　　预计在此背景下，美联储宽松货币政策对国际贵金属价格的支持可能在2025年一季度末期及以后逐步显现边际效应，在未来3至5年的短期价格波动率水平会逐步收窄，价格形成的逻辑将进一步调整，整体在较长周期中呈现与目前价格水平相对弱势盘整走势的概率较大，建议中长期投资者结合波动率水平及价格变化特征趋势，相应调整交易策略。

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