两粕：USDA1月供需报告超预期下调美豆单产预期以及期末库存，意外利多市场，给予本周两粕以利多驱动。不过目前仍处在南美大豆定价周期，近期拉尼娜现象进入早期，巴西南部以及阿根廷不分大豆产区面临天气干旱，不过市场对于巴西大豆产量仍维持相当乐观预期，认为巴西大豆产量有望创纪录，抑制美豆上涨幅度。本周加拿大政局变化施压菜系市场，内盘菜系品种加速下跌。国内两粕基本面表现相对平淡，进口大豆到港开始增加，豆粕年底备货高峰已过，库存出现明显反弹趋势。国内菜系的基本面来看，目前油厂进口油菜籽库存数据仍显示菜籽供给较为宽松。国内来看，菜粕供应仍维持宽松格局，需求处于传统淡季，供强需弱格局之下缺乏对价格的长期驱动。

　　操作上，豆粕2505合约参考区间2600-2900，菜粕2505合约参考区间2200-2600。

　　油脂：B40计划落地延后的消息施压内外棕油价格，10日午后发布的MPOB报告未能给予市场以充分支撑，内外盘棕榈油仍以交易利空为主。近期棕榈油产地供需情况变化不大，整体仍处在减产周期中，对价格存在一定程度支撑。国内棕榈油进口利润倒挂加深，买船整体仍处在偏低的水平，对棕榈油基差仍存在一定支撑。近期国内豆、菜油供需变动相对有限，整体以宽松看待，年底节日效应对需求端的提振相对不足，后市来看仍需重点关注中加关系的扰动情况。

　　操作上，豆油2505合约参考区间7400-8000，棕榈油2505合约参考底部支撑在8200-9000，菜籽油2505合约参考区间8500-9200。

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【USDA1月供需报告超预期利多】①1月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，12月预期为8710万英亩，环比持平；②1月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8610万英亩，12月预期为8630万英亩，环比减少20万英亩；③1月美国2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，12月预期为51.7蒲式耳/英亩，环比减少1.0蒲式耳/英亩；④1月美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，12月预期为44.61亿蒲式耳，环比减少0.95亿蒲式耳；⑤1月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.29亿蒲式耳，12月预期为48.18亿蒲式耳，环比减少0.89亿蒲式耳；⑥1月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，12月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；⑦1月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，12月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；⑧1月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.49亿蒲式耳，12月预期为43.48亿蒲式耳，环比增加0.01亿蒲式耳；⑨1月美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，12月预期为4.7亿蒲式耳，环比减少0.9亿蒲式耳。

　　【Earth Daily Agro预测2024/25年度巴西大豆产量为1.708亿吨】咨询机构Earth Daily Agro发布报告，维持2024/25年度巴西大豆产量预期不变，仍为1.708亿吨。该公司表示，产量预测有下调倾向，主要是因为巴西中南部干旱和中北部大雨，可能削弱大豆单产潜力。

　　【1月份迄今巴西帕拉纳瓜港口大豆价格下跌3.77%】巴西应用经济学高级研究中心的数据显示，1月8日，帕拉那瓜港的大豆价格为134.16雷亚尔/袋，较前一日下跌2.33%，1月迄今大豆累计下跌3.77%。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，2025年巴西有潜力出口1.1亿吨大豆，这将挑战当地物流运力。

　　【ANEC估计2025年1月份巴西大豆出口量为171万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年1月份巴西大豆出口量估计为171万吨，高于12月份的出口量，但是同比降低近30%。作为对比，2024年12月大豆出口量为147万吨，2024年1月份为240万吨。2024年巴西大豆出口量估计为9730万吨，比2023年的创纪录出口量1.013亿吨减少400万吨或4%。中国是巴西大豆的最大买家，2024年进口了7400万吨，占到巴西总出口量的76%。

　　【巴西大豆产区中部涝、南部旱可能影响大豆生产】气象学家称，巴西中部地区降雨过多、南部干旱，均不利于大豆生长。多家私人分析机构近期预测2024/25年度巴西大豆收成超过1.7亿吨，而降雨稀缺的南里奥格兰德州的产量前景是能否实现这一目标的关键，该州部分地区已经超过20天没有明显降雨，大豆生长开始受到影响，单产潜力可能下降。

　　【巴西外贸秘书处：12月巴西大豆出口量同比减少48%】巴西外贸秘书处数据显示，2024年12月份巴西大豆出口量为200.4万吨，11月份为255.3万吨，2023年12月份为383万吨。12月日均大豆出口量为9.5万吨，比去年同期减少47.6%。出口下降主要是因为巴西旧作大豆供应紧张。

　　【CONAB：1月5日巴西大豆收获进度为0.2%】巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，1月5日，巴西2024/25年度大豆播种进度为98.5%，一周前98.2%，去年同期的播种进度为98.6%。收获进度为0.2%，一周前为0.1%，去年同期为0.6%。其中马托格罗索的收获进度为0.5%，高于一周前的0.2%，去年同期1.4%。

　　【本周科尔多涅博士维持巴西和阿根廷大豆产量预期不变】南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，维持巴西和阿根廷大豆产量预期不变。2024/25年度阿根廷大豆产量估计为5300万吨，巴西大豆产量为1.71亿吨，均和一周前持平。作为对比，美国农业部在12月份供需报告里预测巴西大豆产量为1.69亿吨，和上月持平；阿根廷大豆产量为5200万吨，高于上月预测的5100万吨。

　　【阿根廷种植带天气干旱大豆单产面临威胁】尽管气象机构预测今年的拉尼娜事件可能时间短、强度弱，但目前阿根廷部分地区已经开始干旱，气象预报显示，1月中旬前当地降雨将持续偏少，这可能导致后续大豆单产降低。从历史上看，阿根廷大豆单产最差的年份，往往也是1月最干旱的时期。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【印尼限制废食用油和棕榈残渣出口以确保国内供应】印尼贸易部发布关于废食用油（UCO）和其他棕榈油残渣出口的规定，以确保国内食用油行业以及生物柴油行业的原料供应，并支持B40生物柴油掺混项目的顺利实施。新法规立即生效，要求所有废食用油以及棕榈油残渣（包括废水浮油POM)的出口商必须从政府申请出口许可证，许可证签发后的有效期为六个月。印尼统计局数据显示，2024年1-11月，印尼废食用油和棕榈油残渣的出口量为395万吨，同比下降13.75%。

　　【MPOA：2024年12月马来西亚棕榈油产量环比减少8.3%】马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示，2024年12月，马来西亚棕榈油产量估计为149万吨，环比减少8.33%。其中马来西亚半岛产量环比减少8.82%，婆罗洲减少7.62%，沙巴减少11.07%，沙捞越增加0.14%。

　　【2024年马来西亚棕榈油出口量为1560万吨同比增长9%】船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2024年的棕榈油出口量为1560万吨，同比增长9%，其中毛棕榈油出口量为369万吨，同比降低2.5%；精炼棕榈油出口量为438万吨，同比提高9.5%。分国别看，2024年马来西亚对印度出口棕榈油361万吨，同比提高4%；对中国出口142万吨，同比下跌4%。

　　【印尼为B40项目提供两个月宽限期】印尼能源矿产资源部（ESDM）部长巴利勒·拉哈达利亚表示，他已经签署法令，在2025年实施B40生柴政策，并为2025年分配1560万千升的棕榈油基生物柴油，比2024年提高20%左右。在今年分配的生物柴油额度中，755万千升将用于公共服务(PSO)，涵盖公共交通等部门，由印尼的棕榈油基金补贴这些销售量，剩余的807万千升将按市场价格出售。生物柴油生产商和燃料零售商必须在2月28日之前适应B40燃料组合，政策执行推迟主要是因为燃料补贴和掺混技术仍未成熟。

　　【MPOB报告】据外电1月10日消息，马来西亚棕榈油总署(MPOB)周五公布的报告显示，马来西亚12月末棕榈油库存减少6.91%至171万吨，连续第三个月下降。马来西亚12月毛棕榈油产量环比下降8.3%，至149万吨。马来西亚12月棕榈油出口环比减少9.97%至134万吨。此前，一项调查预估库存为176万吨，产量为148万吨，出口为138万吨。当月，毛棕榈油库存下滑1.45%至894,321吨，而加工后棕榈油库存下降12.25%至814,426吨。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　据海关数据，2024年11月我国大豆进口量715.4万吨，较10月份的808.7万吨下降11.5%，较去年11月份的792万吨下降10%。2024年1-11月我国累计进口大豆9709万吨，同比增加751万吨或8.4%。进口增加主要是因为国际大豆价格下跌，进口利润好于去年。据海关数据，11月份我国食用油进口量为49.8万吨，低于10月份的57.2万吨，也低于去年同期的92.4万吨。1-11月我国进口食用油646.1万吨，较去年同期的897.1万吨减少28.0%。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况