浙商证券发布研报称，本轮债市跨年行情或已结束，下一阶段10年国债收益率或将进入回调期，2025年债市在经济复苏、财政发力、中美关系等因素扰动下或呈现波动加大的特征。人民币汇率短期贬值空间或有限，贬值预期下仍不乏逆势升值的潜在路径。

　　浙商证券主要观点如下：

　　1、本轮债市跨年行情或已结束：年初央行大量开展OMO操作，选择用7天逆回购对冲月中到期的MLF，过去两周资金面紧张，资金利率明显走高，倒挂现券收益率，债市经历了由利率窄幅震荡到向上调整的过程。我们认为本轮债市跨年行情大概率已结束，下一阶段10年国债收益率或将进入回调期。

　　2、2025年债市波动率或将放大：回顾2024年，主线逻辑清晰、扰动因素有限构成债市全年交易主旋律。对于2025年债券市场，经济复苏预期、财政供给冲击、中美关系等或将构成额外扰动因素，导致债市波动率或显著放大。

　　3、不同周期视角下人民币汇率路径推演：短期央行一边放开汇率弹性，一边通过“三个坚决”、上调跨境融资宏观审慎调节参数维稳汇率，人民币贬值空间或相对有限。长期人民币贬值方向或相对确定，但若出现中美关系缓和、人民币资产走强、美国经济衰退导致美股大跌等情景，人民币汇率或仍存升值路径。

　　风险提示

　　宏观经济政策或发生超预期的边际变化；机构行为具有一定不可预测性。

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