股指——经济数据转好预期叠加外资信心回暖，股指大幅上涨

　　A股指数高开高走，震荡上行，个股普涨；截至收盘，沪指涨2.54%，深证成指涨3.77%，创业板指涨4.71%，北证50指数涨10.77%。全市场约5400只个股上涨，成交金额逾1.3万亿元。

　　1.中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。人民币贬值预期降低，外资信心有所回升。高盛集团(Goldman Sachs Group lnc.)的策略师仍坚持看多中国股市，预计到年底基准股指将上涨约20%。

　　2.中国12月以美元计算出口年率录得10.7%，M1录得-1.4%，M2录得7.3%，社融录得322600，均超市场预期，本周五将发布的四季度经济数据预期也较高。

　　3.近期国家以旧换新、各类改革利好政策频发，国家有托底预期。1月13日，中国证监会召开2025年系统工作会议，指向打通长期资金入市堵点，提振市场情绪，股指今日大涨。

　　4.后续虽然特朗普带来的风险较大，但1月公布的四季度经济数据或有提振，并且，为应对流动性风险，央行宽松的可能性仍存，1月中旬或存在机会。

　　陈晨

　　贵金属——美国通胀预期上升压制降息预期，贵金属震荡偏弱

　　1.沪金主力跌0.79%。沪银主力跌2.24%。

　　2.美元指数跌至109.4左右，十年期美债收益涨至4.3%左右。国际市场现货黄金价格跌至2669左右，现货白银跌至29.6左右。

　　1.纽约联储调查：1年期通胀预期为3%，利率期货交易员定价今年美联储降息幅度不足25个基点，即不到一次。通胀预期上行压制了降息预期，贵金属偏弱。

　　2.短期内美元指数与美债收益率偏高，对贵金属形成压制。从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储收紧降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　陈晨

　　焦煤——部分煤矿陆续开启放假停产计划，

　　现阶段多以消耗场内库存、完成年前订单为主

　　1.据越南海关总署最新进出口商品数据显示，12月份越南煤炭进口551.35万吨，环比增长37.54%，同比增长14.36%。2024年越南煤炭累计总进口6382.42万吨，同比增长24.76%。

　　2.2025年1月14日临汾市场炼焦煤竞拍有降。尧都区高硫主焦A10.5、S3.6、V26、G90起拍价820元/吨，挂牌6万吨，成交均价859元/吨，较上期2025年1月7日降21元/吨，以上为出厂价现金含税。

　　3.2025年1月14日晋中市场炼焦煤价格下跌20元/吨，中硫主焦精煤A10.5、S1.3、V25、G80、CSR65、岩相0.15出厂价现金含税1230元/吨。

　　产地方面，随着煤矿陆续开启放假停产的计划，焦煤坑口端供应恐将有所收缩，现阶段多以消耗场内库存、完成年前订单为主。港口炼焦煤方面，临近年关，港口到达货量有所减缓，贸易商交易情绪有所降温，表示部分高成本货物年前暂不会出手，年后等待机会。需求端，随着原料端下行趋势减缓，焦企利润面进一步收窄，本周焦钢市场关于第七轮提降预测或将进一步博弈。

　　刘双双

　　焦炭——钢厂采购存在控制到货，下游钢坯价格回升

　　1.1月14日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1560元/吨。日照港焦炭库存57万吨，董家口焦炭库存69万吨，两港焦炭库存合计126万吨。

　　2.根据上周最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量65.22万吨，环比减少0.72万吨。焦企库存102.81万吨，环比增加9.53万吨。港口焦炭库存181.19万吨，环比增加8.97万吨。

　　3.根据上周最新数据，钢厂铁水日均产量224.37万吨，环比减0.83万吨。钢厂焦炭库存可用天数13.56天，环比增0.44天。钢厂焦炭库存673.94万吨，环比增19.01万吨。

　　4.1月14日，唐山迁安松汀钢铁普方坯资源上调20元/吨，累计上调30元/吨，执3010元/吨含税出厂。

　　5.中国人民银行数据显示，初步统计，2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。

　　最近股票反弹，黑色系跟随有所回暖。但从基本面来说，当下焦炭供需依旧略显弱势。钢厂当下采购存在控制到货的现象，更多维持按需采购。而焦企盈亏在平衡线附近，难有限产动力，生产开工维持正常。原料端供应宽松，煤价对焦炭的支撑作用有限。当下市场对未来提降仍有一定预期。未来的变数或在宏观情绪回暖下，钢材现货价格回升和钢厂利润好转的幅度。

　　刘双双

　　甲醇——多空博弈激烈，收十字星

　　1、本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计72800吨（7.28万吨），较上一统计日增加32800吨（3.28万吨），环比+82.00%。

　　2、本周国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值408元/吨，环比-15.00%，同比-20.00%，内蒙煤制利润均值-45.26元/吨,环比-258.25%，同比+89.14%,山东煤制利润均值20.04元/吨,环比-75.59%,同比+105.81%，山西煤制利润均值19.02元/吨,环比-90.73%，同比+109.52%,西南天然气制利润均值70元/吨,环比+55.56%，同比+187.50%。

　　基本面：今日甲醇期货盘面收红十字星，日内波动35个点。在原油和国内股指大涨的带动下，甲醇由于前期上涨幅度较大，所以今日并未进行太大的反弹，其中价格方面的主要压制是下游的负反馈，PP-3MA的价差依旧维持在-489的高位水平。在下游负反馈的压力下，供应端虽有伊朗方面的扰动，但整体价格上方的空间有限，供应端后续随着国内气头装置的恢复，需求端目前处于淡季，供需偏紧的格局短期或将成为供需基本平衡的格局，表现在价格上是震荡走势。在价格处于高位的状态和下游负反馈的压力下，盘面在宏观助力消退的情况下，倾向于选择下跌去修复产业链的利润分配格局。

　　刘双双

　　纯碱——国内股指助力下，纯碱涨超2%

　　1、截止到2025年1月13日，本周国内纯碱厂家总库存144.27万吨，较上周四下降2.81万吨，降幅1.91%。其中，轻质纯碱61.25万吨，环比下降0.46万吨，重质纯碱83.02万吨，环比下降2.35万吨。

　　2、今日，沙河地区纯碱市场走势一般，采购零散，少量补充。期现出库价格1360元/吨，碱厂终端送到价格1370-1420元/吨。

　　基本面逻辑：在基本面的维度去考量纯碱玻璃的盘面价格区间，需求疲软是持续压制价格的一大利空。供应端纯碱行业刚经历了产能大扩张时代，主动的或者政策性的产能压缩短期来看不现实，所以后续产量高位将成为常态，价格重心的下移是必然。但阶段性的政策刺激将会带动纯碱玻璃产业链价格重心的上移，毕竟2024年玻璃的产能去化了10%以上，所以后续纯碱价格上方的弹性还是有的。今日纯碱在股指的带动下，涨超2%，但基本面现货并没有太大的改善，后续谨防宏观退潮后价格的急速下跌。

　　刘双双

　　白糖——原糖继续走低，郑糖跳空窄幅整理

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅上涨。收盘价5926元/吨，较上日结算价上涨24点，涨幅0.41%。持仓减少4723手至335407手，成交量减少9.5万手至18.3万手，收十字星。

　　2.据我的钢铁网数据显示1月14日白糖现货市场平稳。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6030元/吨，与昨日持平，相较于SR505合约升水104元/吨。广西主要制糖集团报价6030-6060元/吨，基本与昨日持平。云南主要制糖集团报价5940-5980元/吨，与昨日持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6020元/吨，较昨日上调20元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5800元/吨，与昨日持平。

　　隔夜ICE原糖小幅下跌，主力3月合约收盘于18.87美分/磅，较上日收盘价跌0.34美分/磅，跌幅1.77%，收阴线。国际资讯机构上调下年度巴西甘蔗产量，远期供应前景改善。泰国新榨季生产强劲，增产预期强化。国内方面，当前进口加工糖价格高企且库存较低，有利于国产糖销售，而广西秋冬干旱，对国内期现货价格产生一定支撑。但考虑到国产糖连续第二年增产的预期下，当前进入压榨高峰期，新糖供给速度加快，工业库存开始积累，且春节临近，备货需求即将结束，抑制糖价的上涨，短期预计上方空间有限。后期密切关注产区天气、产销情况。

　　王颖桂

　　棉花——美棉低点反弹，郑棉震荡偏强

　　1.今日CF505合约小幅上涨，收盘价13600元/吨，较上日结算价涨125元/吨，涨幅0.93%。持仓增加9527手至663063手，成交量减少2.1万手至26.6万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，1月14日国内现货棉花与棉纱价格持稳。新疆产3128B棉花价14581元/吨，与昨日持平，相较于CF505合约升水981元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21525元/吨，与昨日持平。

　　3.美国农业部公布的1月供需报告将美国2024/25年度棉花产量预估上调15.9万包至1,440万包，出口量预估被下调30万包至1,100万包，同时将美国2024/25年度棉花期末库存预估上调40万包至480万包。全球2024/25年度棉花产量预估上调200万包至1.1945亿包，全球出口前景较上月上调22.5万包。中国棉花产量预估大幅上调180万包至3000万包。数据利空国内外棉花市场。

　　隔夜ICE美棉受谷物及原油上涨情绪带动低点反弹，主力3月合约收盘于67.61美分/磅，较上一日收盘价涨1.58分/磅，涨幅2.31%，收小阳线。美国农业部1月供需报告上调美棉产量与期末库存利空市场。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，2025年棉花种植意向面积增加，利空市场。目前棉花加工已近尾声，棉花入库呈现快速增长。下游棉纱市场持续低迷，成交谨慎，纺企新签订单有限，原料维持刚需补库。供强需弱的格局下，郑棉中长期弱势震荡。目前盘面跌至历史低位附近支撑较强，短期有止跌迹象，但反弹高度预计有限。

　　王颖桂

　　豆粕——豆粕随成本端反弹，但趋势性不足

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2753元/吨，涨46元/吨，涨幅1.70%。

　　（1）美湾大豆（2月船期）C&F价格463美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格454美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格425美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（2月船期）210美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳；美国西岸（2月船期）185美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳；巴西港口（2月船期）105美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳。

　　1月USDA报告下调美豆单产和库存，加上南美地区存在天气担忧，美豆反弹上1000美分，豆粕随成本向上反弹。当前临近春节，下游存在备货需求，或短暂提振豆粕盘面，但当前大豆丰产预期仍有压制，成本端持续性利好不足，反弹或是短期现象，进一步上行驱动需要南美更多天气扰动。短期豆粕随成本反弹，关注南美产区天气和美国种植情况。

　　陈晨

　　豆油——宏观叠加大豆市场利好，油脂反弹

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7790元/吨，涨92元/吨，涨幅1.20%。

　　（1）阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1124美元/吨，与上个交易日相比上调53美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1056美元/吨，与上个交易日相比上调17美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（12月船期）1010美元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨；加拿大菜油（2月船期）980美元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨。

　　（3）据贸易机构报告，印度12月份的棕榈油进口量为500175吨，相较于11月份的841993吨有所下降。印度12月份大豆油进口量为420651吨，较11月份的407648吨有所增加。印度12月份的葵花籽油进口量为264836吨，较11月份的340660吨有所下降。

　　1月USDA报告中性偏多，美豆反弹带动豆油上行，加上原油的大幅拉升导致油脂油料市场整体走强。MPOB月报暗示棕榈油供应压力依然存在，且需求强于市场预期，短期仍有支撑；印尼B40计划推行虽然受阻，但1.5个月时间过渡期也减少部分市场担忧，棕榈油需求方面的利空逐渐消散，植物油市场受宏观加持依然偏强。

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