摘要：回顾上周，美元短暂回调后一路走高，周线再度收涨，非美货币则承压续创新低。上周五，最新公布非农数据远超预期，令市场进一步调低对美联储2025年的降息预期，可能支持美元短期内继续保持强势。展望本周，美国和欧洲多国的经济数据即将公布，经济事件方面，多美联储官员将发表讲话、欧洲央行将公布利率决议，都可能对当前汇价造成较大影响，值得关注。

　　超预期非农数据强化美联储暂停降息预期有待通胀数据提供更多指引

　　上周美元收获连续第5周上涨，周五更是日线大涨。周五公布的12月非农数据显示，美国12月创造的就业岗位多于预期，强化了市场对美联储暂停此前同步的降息周期的预期。最新非农报告暗示了美联储此前可能的政策错误，或推动其未来降息时更加谨慎。不过，尽管劳动力数据不利于美联储的降息预期，但美联储更关注的还是通胀数据，因此本周的CPI数据将更为重要。

　　美元兑日元汇价受基本面支持但汇价仍在震荡区间存变数

　　美元受市场乐观预期走高同时，欧元/美元跌至两年多低点，英镑/美元跌至9个月低点。主要原因来自美国与其他主要经济体间的政策预期差距。市场当前预期美联储2025将只进行2次降息，而欧洲和英国则由于长期的经济表现不佳，市场预期其2025年政策倾向更为保守。尤其英国央行由于在12月时，有三名货币委员会成员投了降息票，导致市场加大对其2025年加速降息的预期。

　　英镑持续弱势市场信心大降英国或面临重大危机

　　英国10年期国债收益率已飙至4.839%，达到2001年以来最高，同时英镑兑所有主要货币上周均出现下跌，表明市场对英国经济的信心大幅下降。国债收益率的持续攀升、汇价的持续下跌可能加速资本的外流，导致恶性循环。英国经济正面临一场可能接近1976年的国际货币基金组织救助事件的危机。当年英国因高额财政赤字和市场信心暴跌，被迫向IMF寻求了39亿美元的援助。

　　据美国商品期货委员会公布的2024-12-31期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化5477手，澳元净空头变化2952手，英镑净多头变化170手，日元净空头变化4546手，加元净多头变化2037手，纽元净空头变化33手，上周总持仓多空转换的货币有：日元。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：欧元。

　　美元2025走势展望：

　　2025年全球市场面临多重风险与不确定性，包括通胀压力、贸易保护主义和债务可持续性问题。美元和美债收益率的强势仍是市场的主导力量，但中期来看也存在较大的不确定性。

　　首先是政策方面。特朗普当选总统后，其政策存在诸多不确定性。严格的移民控制可能导致部分领域劳动力短缺，抑制经济增长并推高工资；贸易关税政策的不确定性会冲击供应链依赖国际市场的企业，使出口商面临潜在报复性措施，提高消费者成本、侵蚀购买力并推高通胀水平，进而可能影响美元的走势。

　　其次从利率及通胀方面看，高通胀环境下美国10年期国债收益率可能突破5%，将推高消费者与企业的借贷成本，成为中长期增长的制约因素。但由于就业市场降温和长期国债收益率上升对经济构成压力，以及通胀压力的持续，美联储预计在2025年降息步伐将较2024年有所放缓，不过美元强势仍可能促使美联储采取更宽松的政策以缓解经济压力。

　　综上，尽管就业市场和通胀数据表现当前推高了美联储的鹰派预期，但移民、经济政策在内的一系列政治风险增加了美国和全球经济的不确定性。

　　美国进口商通过外汇期权实现套期保值：美国一家电子产品进口商从欧元区进口零部件，需定期支付欧元。当下欧元兑美元汇率为1.02，3个月后企业有1000万欧元货款要支付。因担心欧元升值增加成本，企业决定用外汇期权套期保值。企业选择购买3个月后到期的欧元看涨期权，行权价为1.03，期权费为每欧元0.02美元。因此企业支付了1000×0.02=20万美元的期权费。

　　3个月后，若欧元兑美元汇率升至1.05，企业将行使期权，以1.03汇率买入1000万欧元。加上期初的期权费20万美元为总成本，整体依然低于按照市场汇率进行换汇的成本。反之若欧元兑美元贬值或汇率不变，企业将放弃行权，直接在市场按更有利汇率购买欧元。综上，通过买入该欧元看涨期权，企业既能从欧元贬值中受益，又能在欧元升值时锁定最大成本。

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