新年伊始，全球最大的债券市场——美国债市的剧烈抛售已引起金融市场投资者的广泛关注。过去一周，美国国债收益率大幅上升，其中10年期国债收益率攀升至4.796%，逼近全球金融危机以来罕见的5%关口。

　　尽管近年来10年期收益率多次接近5%，为何这次引发了如此大的市场反应？

　　 DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas表示：“市场对10年期收益率的5%水平感到恐慌，因为这一数字已经超出过去20年来一整代人对利率的普遍认知。上一次收益率突破5%是在2007年中期，而我们都知道随后发生了什么。”

　　根据FactSet数据，10年期国债收益率首次突破5%是在2007年6月，距大衰退(Great Recession)爆发仅五个月。

　　 Colas补充道：“当然，2025年的情况与2007年截然不同，既有利好——更稳定的银行体系，也有利空——更高的美国联邦债务水平。然而，市场叙事往往会聚焦于一些简单且易于观察的数字，比如10年期国债收益率。”

　　 Colas认为，美国经济应能“承受”10年期收益率达到5%的水平，但股市可能不愿意测试这一假设。

　　上周，一系列强劲的美国经济数据促使交易员重新评估美联储的货币政策前景。市场开始考虑，美联储可能需要推迟至夏季才会开始降息。这一预期的变化对股市造成了沉重打击。

　　根据道琼斯市场数据，上周标普500指数回吐了几乎所有的选举后涨幅，道琼斯工业平均指数创下自2016年以来最差的年度开局表现。

　　值得注意的是，10年期国债收益率在2023年10月曾短暂触及5%的门槛，10月19日收于4.987%。然而，收益率很快回落，原因是交易员怀疑美联储是否会将借贷成本维持在高位更长时间。

　　当时，美国股市同样经历大幅下跌，并在债市抛售一周后才触底。Colas指出：“尽管收益率随后回落，股票投资者对利率快速攀升至如此高水平感到极度担忧。”

　　除了2023年10月的“短暂”时期，Colas表示，在过去20年中，10年期国债收益率一直“远低于5%”。这主要是由于大衰退后的经济增长乏力，以及美联储在2008至2014年和2020至2022年间的长期债券购买操作。

　　本周一，美国股市多数收高，但科技股延续了上周的跌势，因为国债收益率依然处于高位。与此同时，投资者正等待周二和周三即将公布的关键通胀数据，以更好地评估今年美联储降息的可能性。

　　周一，纳斯达克综合指数下跌0.38%，标普500指数上涨0.16%，道琼斯工业平均指数上涨0.86%。10年期国债收益率上涨3个基点至4.802%，30年期国债收益率报4.986%。

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