2025-01-13，兴业证券发布一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，2024年12月家电内销提速增长，继续看好2025年国补拉动弹性。

　　报告具体内容如下：

　　2024年以旧换新政策效果显著，24M9起家电内需景气大幅改善，24M12各品类终端零售环比提速增长。 1）空调：根据AVC数据，24M12线下额、量、价同比分别+100%/+84%/+8%，线上额、量、价同比分别+35%/+29%/+4%。 2）冰箱：根据AVC数据，24M12线下额、量、价同比分别+137%/+107%/+12%，线上额、量、价同比分别+15%/+16%/-1%。 3）洗衣机：根据AVC数据，24M12线下额、量、价同比分别+68%/+46%/+13%，线上额、量、价同比分别+13%/+19%/-6%。 4）油烟机：根据AVC数据，24M12线下额、量、价同比分别+115%/+90%/+11%，线上额、量、价同比分别+39%/+36%/+2%。 5）燃气灶：根据AVC数据，24M12线下额、量、价同比分别+112%/+69%/+24%，线上额、量、价同比分别+43%/+47%/-3%。 6）彩电：根据AVC数据，24M12线下额、量、价同比分别+66%/+41%/+15%，线上额、量、价同比分别+30%/+15%/+13%。 7）扫地机：根据AVC数据，24M12线上额、量、价同比分别+103%/+94%/+5%。 2025年以旧换新加力扩围，政策定调积极，2025年家电行业内需展望积极。2025年1月5日，发改委及财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。对比2024年中央文件，2025年家电以旧换新政策加力扩围。1）补贴品类扩增：在“八大类”基础之上，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类家电产品纳入补贴范围；2）加大空调补贴力度：空调产品由最多可补贴1件提升至最多可补贴3件，每件补贴不超过2000元。2025年以旧换新政策顺利衔接、力度加码，继续看好政策拉动下家电更新需求加速释放。 25W2铜价格环比上升，铝、ABS、热轧板卷价格环比下降。25W2铜价均价74744元/吨，环比+1.38%，同比+9.22%，较2023年同期+10.64%；25W2铝价均价19734元/吨，环比-0.33%，同比+3.17%，较2023年同期+8.92%；25W2ABS均价11800元/吨，环比-0.21%，同比+11.32%，较2023年同期+11.32%；25W2热轧板卷均价3642元/吨，环比-2.23%，同比-16.95%，较2023年同期-18.17%。 25W2人民币汇率环比上升。2025年1月6日-2025年1月10日，美元兑人民币汇率周度均价7.3520，环比+0.20%，同比+2.41%。 25W2海运综合指数、欧洲指数、美西指数环比上升。25W2CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1561/2292/1159，环比分别+0.85%/+0.50%/+6.04%，同比分别为+36.88%/+38.55%/+46.92%。 投资建议：1）继续推荐补贴受益且高股息的白电龙头：海信家电、格力电器、海尔智家、美的集团；2）边际反转、盈利持续改善的黑电龙头海信视像、TCL电子；3）受益电饭煲国补、高股息的小家电龙头苏泊尔。 风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧

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