现阶段市场向下风险仅剩资金供给不济，市场也许没法“任性”，但绝对有“韧性”。短期市场最大的利空就是增量博弈尚未全面开启，市场也许没法“任性”，而存量仓位已处于高位。根据基金仓位测算结果，截至11月13日股票型公募基金仓位已高达88.79%，平衡性仓位80.62%，公募仓位已进入历史中高区域。而本周IPO重启临近，新规落地之前冻结资金规模仍是万亿级别，短期资金将呈现供需阶段性的不匹配，引发一定的调整也是正常现象。

　　但同时前期担忧的风险事件近期出现了预期层面的缓和：人民币汇率担忧减弱：上周四凌晨美联储会议强化了加息预期，但隔夜美股继续大涨，大宗商品也未出现明显波动，反映出市场对于美国加息预期已较为充分。因此，即使11月美国非农数据超预期，美联储加息兑现，我们也要多一份淡定。更何况我们还有人民币纳入SDR作为对冲，以及雄厚的外汇储备作为后盾。信用风险尚不构成主要矛盾：规模以上工业企业持续降杠杆，政府持续加杠杆，在中期政府信用依然无忧背景下，信用风险爆发的概率基本可控，短期尚找不到明确的下行风险。而我们发现在日本利率持续下行过程中，日本财产险对于股票的配置比例从1990年的18%上升到2014年的28%。中国的资产配置机构面对“资产荒”提高风险偏好，加配权益类资产的情况也正在或即将发生，所以市场的韧性会超过大部分投资者的想象，下行空间同样有限。

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