北京时间1月9日凌晨，美联储公布联邦公开市场委员会(FOMC)2024年12月17日至18日的会议纪要。会议纪要显示，与会者表示，多种因素凸显出未来几个季度的货币政策决定需要慎重应对。

　　会议纪要指出，美联储官员表示，委员会认为利率水平已接近或处于适宜放缓降息步伐的时刻。但美联储官员强调，未来的货币政策举措将取决于数据的发展情况，而不是一个固定的时间表，委员会成员预计2025年全年将仅降息75个基点。

　　当地时间1月8日，美元指数连续第二日上涨，重回109上方。美债和美股涨跌不一。截至收盘，2年期美债下行2个基点至4.28%，10年期美债持平在4.67%。美股盘中震荡走低，尾盘有所回升。道指和标普500指数分别微涨0.25%和0.16%，纳指微跌0.06%。大宗资产方面，国际金价继续上涨。截至收盘，纽约商品交易所2月黄金期价收于每盎司2672.4美元，涨幅为0.26%。

　　美联储担心高通胀持续的可能性已经增加

　　从会议纪要可以明显看出，尽管2024年美国整体通胀速度有所放缓，但几乎所有的委员会成员都发现美国通胀的上行风险有所增加。最近部分月度美国物价读数高于预期，让多数与会者仍然对近期美国的通胀走势感到担忧，他们表示已经注意到“高通胀持续的可能性已经增加”，尽管他们仍然预计美联储将在“未来几年内”将通胀降至2%的目标。

　　芝商所(CME)美联储利率观察工具的数据显示，美联储1月维持利率不变的概率为95.2%，降息25个基点的概率为4.8%。到3月维持当前利率不变的概率为62.8%，累计降息25个基点的概率为35.5%，累计降息50个基点的概率为1.6%。

　　此外，近期美联储官员不断释放“偏鹰”信号。美联储理事库格勒(Adriana Kugler)近日指出，怀疑近期美国通胀数据只是一个“颠簸”，而不是持续的改善，显然美联储抑制通胀的工作还没有完成。

　　美国亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔.博斯蒂克(Raphael Bostic)近日表示，鉴于抗通胀方面的进展参差不齐，决策者应该保持谨慎，为实现物价稳定目标，宁可将利率保持在较高水平。他预期今年通胀率将继续逐步下降，有望达到美联储2%的目标，但考虑到通胀指标的波动，决策者应该保持更加谨慎的态度。

　　此外，近期美联储的政策制定者正在密切关注就业数据，以规划下一步的货币政策。本周五备受市场关注的美国劳工统计局非农就业数据将公布，市场人士指出，如果周五公布的就业数据出人意料，市场可能会进一步波动。

　　今年市场对美联储降息预期下降，引发资本市场剧烈波动

　　随着通胀预期的回升，市场预期2025年美联储降息幅度将有所收窄，引发了资本市场的剧烈波动，其中美债收益率、美元指数快速走高，而美股、黄金等资产普遍承压。

　　美联储预期降息幅度收窄下，高居不下的美元利率仍是决定维持美元指数高位的关键。市场人士预计，短期内，美元指数有望冲高至110点上方，中期角度来看，会维持在104-110点位。而随着日本央行加息的落空，欧元区和我国宽松预期的加码，日元、欧元、人民币均持续承压。

　　在美债方面，市场对美联储降息预期降低，美债利率处于高位，资产定价之锚的10年期美债收益率徘徊七个月最高，全球其他发达国家经济体债券利率也跟随上涨。在美股方面，美债收益率持续上行，叠加年末获利了结心理，加剧了美股下行的压力。

　　国泰君安国际首席经济学家周浩团队认为，从过去的经验来看，市场对于美联储降息的预期，一直是动态调整的。按照目前市场对2025年美联储大约1-2次的降息预期，2年美债利率在4.2%左右是相对合理的，这也是目前美债市场中最为安全的区域。

　　长债的变动则一方面体现出市场的纠结，另一方面也可能成为市场波动的来源。以10年期美债为例，其在美联储2024年9月降息后上行了大约100个基点，这不仅让市场大跌眼镜，也成为了美股调整的最大宏观风险因子。

　　在商品方面，美元快速走高降低了黄金的相对吸引力，一定程度抑制了黄金需求。不过由于近日美股出现明显波动，叠加特朗普临近上任，市场担心关税等关键政策的实施力度导致“预期差”，进而对金融市场造成较大波动，市场避险需求快速升温，带动金价明显上涨。市场人士表示，从中长期来看，全球央行购金以及美联储继续降息，仍将对黄金形成有力支撑，金价还有上行空间。

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