LSEG最新报告指出,持续不利的天气状况或使印尼2024/25年度棕榈油产量降至4910万吨,较上次预估减少1.6%;减产季叠加不利的天气影响或使马来西亚2024/25年度棕榈油产量降至1920万吨,较上次预估减少1%。2024/25年度全球棕榈油进口预计为4460万吨,较上次预估减少3%,但较2023/24年度增加4%。近期受印尼生柴政策、美国生柴政策、中加关系、美加关系等多重不确定因素影响,叠加整个商品市场情绪欠佳,油脂高位回落后呈现宽幅震荡走势,预计短期这一走势还将延续。

　　从基本面上看,目前马棕进入传统的减产季,产地棕榈油报价仍然较为坚挺,高价对于棕榈油消费需求明显抑制。国内豆油性价比显现,豆油现货成交有所增加,大豆压榨处于历史同期较为偏低水平,短期豆油库存或易降难增,菜油基本面变化不大。

　　生物能源方面,印尼政府曾承诺从1月1日起规定生物柴油中的棕榈油基燃料混合比例从目前的35%提高到40%,即B40政策。尽管此前政府不断重申该政策,但依旧未能在元旦后成功实施,原本需求端的增量或有延迟或缺席,严重打击市场情绪,行业参与者也仍在等待官方推出的技术法规及生物柴油分配法令,政策不确定性引发上周棕榈油恐慌性抛售,并拖累整个油脂板块。不过印尼能源与矿产资源部副部长周五表示,印尼将为企业满足新的B40生物柴油政策要求提供一个半月的过渡期,一定程度上稳定市场信心。马来西亚棕榈油协会(MPOA)最新数据称,2024年12月马来西亚棕榈油产量预估为149万吨,环比下降8.33%,12月的高频产量数据显示出棕榈油减产周期产量的下滑态势仍在持续。

　　南美大豆方面,阿根廷降雨不足加剧市场担忧情绪,巴西部分主产州开始收获,机构上调产量预期。国内三大油脂库存压力差异较大,菜油高位库存仍难以消化。中国粮油商务网监测数据显示,截止到2024年第52周末,国内三大食用油库存总量为212.17万吨,周度增加0.39万吨,环比增加0.18%,同比下降15.53%。其中豆油库存为110.96万吨,周度下降1.90万吨,环比下降1.68%,同比下降6.83%;食用棕油库存为49.85万吨,周度增加0.85万吨,环比增加1.73%,同比下降39.95%;菜油库存为51.36万吨,周度增加1.44万吨,环比增加2.88%,同比增加4.69%。

　　总体看,油脂市场经过前期大幅下跌又重回近几年的震荡区间,由于三大油脂库存同比有明显下降,而未来印尼B40仍然执行的概率很大,原油市场坚挺,导致油脂在低位有一定支撑,但高价抑制出口和生物柴油需求,大豆供应压力较大,导致油脂市场总体还是偏承压。

　　但油脂市场影响因素复杂,震荡剧烈,操作上以待反弹后逢高抛空为主。

　　风险提示

　　点