昨日铜价高位震荡走势，围绕74500一线，国内现货高升水，社库小幅累增。海外方面美国ADP就业不及预期，关注失业率数据，经济预期的不确定性依然较大，欧元区制造业持续收缩，欧弱美强格局强化，同时贸易摩擦升级担忧导致海外宏观氛围持续偏空，进入2025年一季度我们认为铜价压力大于支撑，宏观层面可能不会有过多的强烈预期，美国软着陆预期的现实是经济增速在进一步回落。基本面来看，需求的季节性转淡在进一步加深，铜杆开工率连续三周下滑，国内库存开始逐渐累升。我们预计2025年季节性累库强度不低，在25万吨左右，这会给目前好转的现货交投带来一定压力，现货难以维持大幅升水；海外方面，深度贴水略有扩大，美金铜的现货需求仍然偏弱，LME铜库存维持高位。从交易角度看，铜价减仓反弹，但减仓幅度不大，前期3万手的空头增仓回落幅度有限，铜价反弹后维持区间震荡，强弱分界线75500。

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