股指——短期悲观情绪较重叠加国家托底预期，股指震荡偏弱

　　A股三大指数午后探底回升，盘中集体翻红，截至收盘，上证指数涨0.02%，深证成指跌0.54%，创业板指跌0.98%。全市场下跌个股超3200只，成交金额约1.2万亿元。

　　1.临近春节假期，流动性担忧上升，且企业年报将进入密集发布期，在低通胀情况下市场对企业盈利预期较弱，悲观情绪较重。

　　2.近期国家以旧换新、各类改革利好政策频发，且沪指来到3100附近，国家有托底预期，今日昨日午后均有资金入场，相对来说50、300较强。

　　3.临近特朗普上台，关税政策风险加大，叠加人民币汇率持续承压，股指承压。

　　4.目前市场依然以存量博弈为主，板块持续轮动但未能推高指数，因此在春节前流动性需求下资金外流，市场抛压较重，股指下跌，后续能否吸引增量资金入场还要看国内经济恢复是否能超预期以及政府下一步是否有刺激政策出台。

　　5.后续虽然特朗普带来的风险较大，但1月公布的四季度经济数据或有提振，并且，为应对流动性风险，央行宽松的可能性仍存，短期注意风险，1月中旬或存在上涨机会。

　　陈晨

　　贵金属——美元指数同时压制贵金属及人民币汇率，国内贵金属稍涨

　　1.沪金主力涨0.47%。沪银主力涨0.09%。

　　2.美元指数涨至108.8左右，十年期美债收益跌至4.3%左右。国际市场现货黄金价格涨至2653左右，现货白银涨至30.1左右。

　　1.昨夜美国发布的职位空缺录得809.8万人，超出市场预期，表明美国劳动力市场仍强，带动美元指数大幅反弹，贵金属承压，人民币贬值压力增大，国内贵金属表现较强。

　　2.本周美国劳动力数据发布且有美联储官员密集讲话，或继续打压1月美联储降息预期，支撑美元指数，对贵金属形成压制。主要关注周三的ADP就业数据及周五晚的非农数据。

　　3.短期内美元指数与美债收益率偏高，对贵金属形成压制。从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储收紧降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　陈晨

　　焦煤——炼焦煤线上竞拍跌幅较前期有所收窄，

　　个别原煤品种出现小幅上涨情况

　　1.蒙古媒体援引蒙古海关总署公的初步数据报道称，2024年蒙古国煤炭出口收入达86亿美元。煤炭出口总量达到8370万吨，历史上首次超过8000万吨。

　　2.据美国能源信息署（EIA）最新数据显示，2024年第52周（12月21日-12月27日）美国煤炭产量765.74万吨，环比下降18.94%，同比增长0.5%。截止2024年12月27日，美国2024年煤炭产量共计4.47亿吨，同比下降11.6%。

　　3.2024年前11个月全国规模以上原煤产量43.2亿吨，同比增长1.2%，产量创历史同期最高水平。煤炭进口量4.9亿吨，同比增长14.8%。全国煤炭供应十分充足。从主要产煤省区看，晋陕蒙和新疆四省区煤炭产量占全国总产量的81%左右，调出量占全国跨省区调出总量的95%左右，对保障全国煤炭安全稳定供应发挥了重要的支撑性作用。

　　今日炼焦煤线上竞拍跌幅较前期有所收窄，个别原煤品种出现小幅上涨情况，但整体来看，线上竞拍成交仍然偏弱为主。后续继续观察成交量以及价格是否有企稳趋势，需求端，终端钢材表需继续延续下滑趋势，钢材库存有所累积，叠加钢厂高炉检修数量持续增加，钢厂利润持续收缩，今日焦炭第六轮提降全面落地。市场仍有继续提降预期。总的来看，炼焦煤市场不容乐观。

　　刘双双

　　焦炭——第六轮提降落地，焦炭企稳依旧等待煤价支撑

　　1.今日，河北大型钢厂、山东主流钢厂焦炭采购价下调，湿熄焦降幅50元/吨，干熄焦降幅55元/吨。焦炭第六轮提降落地。

　　2.根据上周最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量65.94万吨，环比增加0.14万吨。焦企库存93.28万吨，环比增加2.14万吨。港口焦炭库存172.22万吨，环比增加3.54万吨。

　　3.根据上周最新数据，钢厂铁水日均产量225.2万吨，环比减2.67万吨。钢厂焦炭库存可用天数13.12天，环比增0.14天。钢厂焦炭库存654.93万吨，环比增9.81万吨。

　　4. 1月8日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率85.33%，环比上升0.26个百分比。高炉产能利用率为86.88%，环比上升0.83个百分比。样本钢厂日均铁水产量为234.60万吨，环比上升1.51万吨。

　　今日焦炭第六轮提降落地，焦炭价格抵抗能力不佳。目前焦炭自身基本面暂无明显矛盾。虽然钢厂铁水下滑，但焦企出货问题不大，钢厂焦炭库存高于往年，钢厂正常补库。焦企微利状态下主动减产意愿不强，生产开工继续维持平稳。当下价格变化仍是煤焦钢利润空间的腾挪。只有煤价真正止跌，焦炭现货才有价格持稳的可能。

　　刘双双

　　甲醇——下游负反馈压力放缓，甲醇价格震荡企稳

　　1、本周中国甲醇港口库存总量在84.77万吨，较上一期数据减少8.59万吨。其中，华东地区去库，库存减少8.3万吨；华南地区去库，库存减少0.29万吨。

　　2、中国甲醇样本生产企业库存32.62万吨，较上期减少1.59万吨，跌幅4.65%；样本企业订单待发24.91万吨，较上期减少4.71万吨，跌幅15.90%。

　　基本面：甲醇价格在突破前高之后，下游负反馈逐步强化，盘面形成很大的抛压，价格从2700的高位下跌至今日的2600点，PP-3MA的价差从-668修复至目前的-493，依旧处于中等偏高的位置，下游的负反馈依旧没有结束，但对甲醇的价格的压力逐步放缓。今日更新的库存数据显示，港口和内地库存双双降库，基本面依旧处于供需偏紧的状态，浙江兴兴装置阶段性的检修，但是后续考虑到春检供应端的缺失和伊朗装置推迟回归的可能性，整体甲醇市场不宜过分看空。但这些利好的驱动也要建立在价格在成本线附近后才有作用，或者说作用更大，底部关注内蒙古成本线附近的支撑作用。

　　刘双双

　　纯碱——下游玻璃带动下，纯碱震荡偏弱运行

　　1、国内纯碱市场淡稳震荡，成交灵活。纯碱装置无明显波动，偏稳运行，个别企业存停车预期。下游浮法玻璃有产线放水冷修，企业多数有一定原料储备，部分采购多按需为主。

　　2、隆众资讯1月8日报道：内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置正常运行，目前轻碱出厂价格1080-1100元/吨，重碱价格1080-1100元/吨，实际成交一单一议。

　　基本面逻辑：在基本面的维度去考量纯碱玻璃的盘面价格区间，需求疲软是持续压制价格的一大利空。供应端纯碱行业刚经历了产能大扩张时代，主动的或者政策性的产能压缩短期来看不现实，所以后续产量高位将成为常态，价格重心的下移是必然。但阶段性的政策刺激将会带动纯碱玻璃产业链价格重心的上移，但后期要谨防政策不及预期后价格大幅下跌对盘面估值的修正，核心还是要看到现货端的回暖。短期纯碱价格预计震荡偏弱运行为主，但在前低附近谨防政策性的刺激带来的盘面价格的大幅回升。

　　刘双双

　　白糖——新糖供给上量，郑糖弱势震荡

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅下跌。收盘价5926元/吨，较上日结算价跌9点，跌幅0.15%。持仓减少3768手至376412手，成交量减少6.1万手至18.9万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示1月8日白糖现货市场稳中下调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6050元/吨，较昨日下调10元/吨，相较于SR505合约升水124元/吨。广西主要制糖集团报价6050-6080元/吨，普遍较昨日下调10元/吨。云南主要制糖集团报价5950-6060元/吨，普遍较昨日下调10元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6030元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5800元/吨，均与昨日持平。

　　隔夜ICE原糖小幅上涨。主力3月合约收盘于19.51美分/磅，较上日收盘价上涨0.18美分/磅，涨幅0.93%，收小阳线。周二原油上涨且雷亚尔兑美元汇率升至两周高位，利多原糖。气象机构预计未来10天巴西中南部的甘蔗产区将迎来更多有利降雨，提振2025/26年度甘蔗作物前景。泰国新榨季生产强劲，也增强了市场对泰国新榨季增产的预期。国内方面，当前进口加工糖价格高企且库存较低，有利于国产糖销售，而广西干旱题材炒作，对国内期现货价格产生一定支撑。但考虑到国产糖连续第二年增产的预期下，当前进入压榨高峰期，新糖供给速度加快，工业库存开始积累，且春节临近，备货需求即将结束，抑制糖价的上涨，短期预计弱势震荡。后期密切关注产区天气、产销情况。

　　王颖桂

　　棉花——现货市场平稳，郑棉窄幅整理

　　1.今日CF505合约小幅上涨，收盘价13445元/吨，较上日结算价涨15元/吨，涨幅0.11%。持仓增加422手至654229手，成交量减少10.1万手至17万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，1月8日国内现货棉花与棉纱价格持稳。新疆产3128B棉花价14485元/吨，较昨日上涨2元/吨，相较于CF505合约升水1040元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21525元/吨，与昨日持平。棉纱订单依旧稀少。

　　3.国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2536.29万吨（上月预估为2529.90万吨），同比增加5.1%。全球2024/25年度棉花期末库存预估为1852.21万吨（上月预估为1847.03万吨）。

　　4.截至2025年1月3日，我国棉花商业总库存519.24万吨，环比上周增加12.66万吨（增幅2.50%）。其中，新疆地区商品棉446.38万吨，周环比增加11.16万吨（增幅2.56%）。内地地区商品棉22.26万吨，周环比增加1.43万吨（增幅6.87%）。

　　隔夜ICE美棉冲高回落，小幅下跌，主力3月合约收盘于68.52美分/磅，较上一日收盘价跌0.19分/磅，跌幅0.28%，收十字星。美棉上周周度出口签约量及装船量均减少，显示需求低迷。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，目前棉花加工已近尾声，棉花入库呈现快速增长。下游棉纱市场持续低迷，春节临近，大部分企业仍以降价出货回款为主，纱厂开机继续下降，库存仍偏高。市场供大于求，郑棉中长期弱势震荡。关注美国农业部即将发布的月度供需报告，对美国以及全球2024/25年度的供需数据调整。

　　王颖桂

　　豆粕——利好有限，豆粕反弹暂缓

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2646元/吨，跌24元/吨，跌幅0.90%。

　　（1）美湾大豆(2月船期)C&F价格447美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格438美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格412美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(2月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(2月船期)195美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(2月船期)125美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　近期阿根廷少部分地区有干旱预期，引发部分天气担忧，此外美元走低，小幅提振美豆盘面。国内部分油厂开机不稳定导致合同执行偏慢，下游一直维持安全库存导致油厂豆粕库存有所下降，但今年终端备货氛围低于往年同期，需求始终维持一般，因此豆粕上方压力渐显，维持宽幅震荡运行，不过价格重心稍有抬升，长期有好转空间。

　　陈晨

　　豆油——B40推进受限，植物油驱动不足

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7552元/吨，跌28元/吨，跌幅0.37%。

　　（1）阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1035美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格992美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨。

　　（3）据外媒报道，印尼的B40政策要求40%的棕榈油和60%的柴油混合，最初定于2025年1月1日生效。然而，官员们已经确认将推迟到2月，给企业一个半月的宽限期。此外，政府还宣布，到2026年，生物柴油混合物将增加到B50，并计划完全停止柴油进口。印尼能源和矿产资源部（ESDM）决定2025年印尼的生物柴油产量将达到1560万千升，比前一年大幅增加。随着产量的增加和混合比例的提高，该政策不仅会影响棕榈油的出口，还会给政府的补贴预算带来额外的压力。由于棕榈油成本比原油每吨高出约400美元，印尼棕榈油种植园基金管理机构（BPDPKS）估计补贴支出将增加68%。目前，这一补贴缺口是通过棕榈油出口税来填补的，导致市场预计出口税最终会增加，以保持平衡。

　　虽然节前备货短期拉动植物油需求，但当前豆油基本面维持弱势，大豆的增产导致其成本价格重心下移，菜油供应也较宽松，当前仍处于棕榈油引领油脂偏强的逻辑。棕榈油产地季节性减产叠加斋月，导致棕榈油供应仍较紧张，印度斋月前备货需求支撑棕油出口，短期棕油近强远弱格局持续。但棕油当前价格涨至高位，性价比降低，且印尼B40计划推进遇到问题，预计棕油对植物油提振有限，虽然印尼给于企业1.5个月时间过渡期，但短期缺乏进一步向上驱动，植物油市场整体维持宽幅整理。

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